中国基金报记者郭玟君

　　外资机构如何看待当前世界格局？又将如何影响对中国资产的配置？美国关税政策将如何影响全球经济？为回答这些问题，中国基金报记者独家专访了贝莱德首席中国经济学家宋宇。

　　贝莱德是全球规模最大的资产管理集团之一，截至2025年二季度末，贝莱德在全球管理的总资产管理规模达12.5万亿美元。

世界正向多元化格局演变

人民币汇率形成机制“以我为主”

　　宋宇认为，若美元进入长期走弱通道，人民币压力将显著减轻。他建议，国家在制定“十五五”计划时，应从更深层次去考虑制度安排，使汇率形成机制“以我为主”。

　　宋宇解释说，美元走势存在诸多不确定性。例如，俄乌冲突爆发后，俄罗斯海外资产被美欧冻结，这无异于“变相违约”。美国的长期国家信用被损害，全球投资者持有美债的信心被削弱，美元地位动摇。

　　他指出，美元的全球主导地位是特殊历史时期的“特殊产物”——二战结束后美国依托其远超其他国家的实力，在全球政治、军事、金融体系构建霸权。美元地位空前显著。宋宇说：“不过，特朗普政府不愿再承担全球霸权的成本。他缩减海外驻军开支，各种‘退群’，令美元地位松动。与此同时，尽管全球货币格局正趋向正常化，但目前还没有任何单一货币可以替代美元。”

　　宋宇认为，中长期来看，美元汇率将大幅波动。美元不再是稳定的“锚”。伴随着中国崛起，世界格局正逐渐向多元化演变。在此过程中，人民币汇率不宜锚定美元，而应考虑锚定一篮子货币。

　　宋宇指出，汇率并不是越稳越好，汇率的波动可以发挥价格信号和对外贸易稳定器的作用。人民币汇率的形成机制应更具弹性，“以我为主”，不受过多外部牵制。例如，必要时可根据本国实际情况，调整汇率及存款准备金率，无需过多顾及美联储的政策走向。

全球提升中国资产配置比例

是长期趋势

　　宋宇表示，从宏观角度看，去年“9·24政策组合拳”标志着政策重大拐点。监管政策更坚定地转向支持经济增长、民企发展。政策拐点带来了股市的重大拐点。

　　宋宇认为，中国在对外政策上也更加灵活、自主。面对美国的“卡脖子”、高关税及其他无理要求，中国敢于“硬刚”，也愿意谈判，并适时展示出大度和担当。与此同时，中国与日本、欧洲、澳大利亚、新西兰等美国盟友的关系改善，这对经贸往来和科技交流意义重大。

　　宋宇说：“当前美国资产在全球资产配置中的占比，远高于中国资产。这与初现雏形的世界多极化格局并不匹配。不过，国际资本已经开始调整。若中国能稳住增速，保持监管稳定，持续产出创新成果，全球对中国资产的配置比例会逐步提升。这是长期趋势。”

上半年高增长下

当前政策组合均衡

　　谈及上周刚刚结束的中共中央政治局会议，宋宇认为，整体来看，政策组合可能因上半年GDP的较高增速“打底”而趋向均衡。不过他亦指出，若三季度经济增速低于预期，不排除再“打”出类似“9·24”政策组合拳。

　　宋宇表示，会议明确提出“巩固资本市场回稳向好势头”，未因短期上涨而“泼冷水”，这有助于稳定政策预期，有利于市场长期健康发展。

　　他同时指出，房地产市场依然承压，但会议未提及相关支持政策。宋宇认为若无强有力的政策干预，房地产下行压力或加剧。

　　宋宇进一步指出，本次中共中央政治局会议并没有明确提出“降息降准”；只是提出“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”“用好各项结构性货币政策工具”。

　　宋宇指出，会议提出“严禁新增隐性债务”“有力有序有效推进地方融资平台出清”，显示对地方债务监管趋严。不过，他注意到中央层面未明确增加负债以对冲地方收缩，部分地区经济增长或承压。

　　对于备受市场关注的“反内卷”政策，宋宇提出，切忌将“反内卷”异化为“反竞争”。

　　他解释道，“反内卷”的核心应是反对“恶性内耗”。对提升个人能力及社会生产效率无实质性意义的内耗，必须“反”。不过，要鼓励良性的竞争。在科技、高端制造等领域的创新比拼，能够实实在在推动社会整体生产效率的提升，是应对国际竞争的关键。否则中国在国际竞争中将难以突破很多“卡脖子”问题。

　　他建议，应理顺机制，充分发挥市场在资源配置中的作用，让资源向创造价值的领域汇集。

警惕过度投资黄金

将“避险资产”变为“风险资产”

　　宋宇指出，应理性看待黄金的“避险资产”属性。当前黄金估值已处于高位，投资者若在高位过度投资“避险资产”反而会使之成为“风险资产”。

　　他说：“俄乌、中东等地缘冲突可能长期持续，从而对金价形成支撑。但是不应该忽视停火给金价带来调整压力的可能性。”

　　此外，宋宇表示，各大主权基金为降低对美元、美债的依赖，也可能继续增持黄金，对其形成长期支撑。美国积极推动创新型金融产品可能对此形成一定抵消。在高不确定性下，投资注重灵活度尤其重要。

美国关税影响淡化

　　宋宇指出，美日、美欧达成贸易协定，看似达成共识，实则投资规模、资金来源等细节模糊不清，能否真正落实存疑。这种“表演”的背后，是谈判各方既想避免陷入僵局，又不愿实质性让步下的妥协。

　　宋宇同时表示：“毕竟关税大幅回落，不仅降低了贸易成本，更缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧，降低了经济运行的不确定性。这既有利于企业制定长期的发展战略，也便于各国央行等政府部门做出政策决策。风险溢价随之调整，对市场情绪形成支撑。”

　　宋宇认为，美日、美欧这种“模糊协议+实际降税”的关税协定模式，为其他国家提供了参考，预计其他国家也将通过灵活的表述，推动关税回落。

　　他指出，相对于日本和欧盟，中国与美国之间的博弈势均力敌，预计谈判条款将更清晰且更具可执行性。目前看来，90天的“缓冲期”结束后缓冲期还会续上。有了上一轮的经验，市场对美国的关税威胁早已习以为常，美国的关税政策将不再被视作高悬的“达摩克利斯之剑”。