美国服务业未能免疫于关税冲击波，扩张动能显著减弱。

　　当地时间8月5日，美国供应管理协会（ISM）发布的7月服务业采购经理人指数（PMI）下滑至50.1，不仅低于6月的50.8，也逊于市场普遍预期。

　　服务业占美国国内生产总值（GDP）的70%以上，在制造业连续五个月收缩的背景下，服务业成为今年以来支撑美国经济增长的主要力量。自去年7月以来，服务业PMI仅在今年5月短暂跌破荣枯线，并在6月实现反弹。然而，7月数据的再度回落，引发了市场对美国经济前景的深度担忧，当日美国三大股指全线收跌。

　　ISM服务业商业调查委员会主席米勒（Steve Miller）警告称，关税正在推高价格支付水平，可能会成为未来通胀的推动因素。

　　上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷也对第一财经记者表示：“目前来看，美国经济增速放缓已成定局，各项经济指标相较于前两年将呈现参差不齐的表现，整体呈现收缩趋势。”

　　关税的价格传导效应在服务业显现

　　从细分指标来看，美国服务业扩张动能呈减弱态势。新订单指数回落至50.3，较6月下降1个百分点，逼近荣枯分界线；就业指数进一步下滑至46.4，显示劳动力市场持续收缩。与此同时，价格压力显著攀升，支付价格指数从67.5跃升至69.9，该指数已连续八个月维持在60%以上的高位，7月数据更是创下自2022年10月（70.7%）以来的峰值。

　　“就业指数持续收缩和价格指数的加速上升都是令人担忧的动态。新出口订单指数下降3.2个百分点，进口订单指数下降5.8个百分点，二者均从扩张转为收缩，表明关税压力正在影响全球贸易。”米勒表示，在调查反馈中，关税影响仍是最频繁提及的话题，被标记为“价格上涨”的商品种类明显增多。

　　来自不同行业的受访者提供了具体佐证。一位医疗行业经理人称：“关税导致我们购买设备和物资的成本上升。我们必须继续采购这些物资，但因成本大幅增加，我们不得不推迟其他项目以应对。”运输和仓储行业的反馈同样印证了这一趋势：“我们的业务活动持平，没有明显增长或下降趋势。关税开始反映在价格上，我们看到各类商品普遍上涨。”农业领域的受访者则补充道：“更高的关税正在推高用于牲畜和家禽饲料的进口原料和微量矿物质的成本。企业和客户都在担心关税增加所带来的额外成本风险。”

　　从行业维度观察，7月份共有7个行业出现收缩迹象，其中住宿与餐饮服务业的萎缩最为显著。ISM调查中该行业的一位受访者表示：“对最终关税影响的预期导致下一财年采购计划被推迟。”

　　7月末，美国国家餐饮协会致信美国贸易代表格里尔，称对新一轮关税措施“极度担忧”。信中称，若对墨西哥和加拿大进口的食品饮料征收30%关税，美国餐饮业年度新增成本将高达151.6亿美元，严重侵蚀行业“本就微薄的利润率”，并最终转嫁为菜单价格的上涨。若对巴西或欧盟加征关税，将在咖啡、牛肉、欧洲食品、葡萄酒和烈酒等关键品类上对餐饮供应链带来“重大挑战”。

　　关税对餐饮消费的影响也在资本市场得到反映。今年4月底，肯德基母公司百胜集团（Yum Brands）首席财务官特纳（Christopher Turner）在电话会议中称，公司面临的关税风险“极小”。但因高额贸易关税抑制了消费者支出，百胜集团第二季度业绩未达预期，8月5日，该公司股价下跌5.1%。

　　劳动力市场还能继续支撑消费吗？

　　美国银行在7月中旬的一份报告中称，持续强劲的就业市场是美国支出维持强劲的核心支柱。但当前，美国劳动力市场已经显示出放缓迹象。

　　美国劳工统计局7月就业报告显示，7月全美仅新增7.3万个岗位，远低于市场预期的10.4万。报告还对5月和6月的数据进行了大幅向下修正，累计下调25.8万个岗位。其中，6月的数据从强劲的14.7万个岗位修正至极为疲弱的1.4万。

　　ISM服务业PMI指数中的就业指数也反映了这一趋势。该指数连续第二个月处于收缩区间，降至46.4，这也是过去五个月中第四次收缩。米勒对此解读称，当前就业指数的收缩主要反映的是企业招聘活动放缓及职位空缺补充停滞，而非大规模裁员所致。他还表示，美国劳工统计局对5月和6月就业数据的下调与ISM的就业调查相符，预计未来数月就业数据持续疲软。

　　全球经济咨询公司BCA Research首席美国投资策略师皮塔（Doug Peta）在本月初的研讨会上表示，虽然去年8月就业市场同样表现疲软，但“当前形势与去年存在显著差异”。他称，2025年上半年以来，从消费品企业到航空运输，从餐饮连锁到物流配送，多个行业普遍报告需求疲软，“美国航空和西南航空等依赖国内经济舱的航司业绩承压，Chipotle和星巴克等同店销售额下滑，麦当劳报告早餐消费减少，包裹配送企业表现同样不及预期”。

　　“这种广泛的需求疲软从2月底持续至今，已持续近六个月，而去年8月我们没有看到类似情况。因此，当前的消费数据为经济衰退提供了去年的就业数据所缺乏的确认信号。”皮塔表示。

　　牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）也表示，关税政策是否产生了更广泛的价格传导效应，推动非直接受关税影响的商品与服务价格普涨，是当前美联储面临的关键问题。但他认为，目前的证据尚不明确，ISM调查结果“不太可能改变美联储的既定政策路径，关于9月是否降息仍存在较大分歧，最终决策将高度依赖消费者物价和劳动力市场的最新数据表现。”