7月底至今，PP期货价格重心加速下移。7月PP期货价格走势偏强，背后既有“反内卷”政策预期下供应收缩的驱动，也有中美贸易摩擦缓和的助推，相关利好因素已于7月下旬被市场充分计价。

　　7月上旬，受原油和丙烯价格下跌、新产能释放、下游需求疲软等因素影响，PP价格承压下行至月内低点。7月中旬，在“反内卷”政策预期提振下，宏观情绪推动期货盘面快速拉升，现货报价也开始试探性上涨。然而，下游塑编、BOPP等行业订单不足，开工率偏低，实际需求限制了价格反弹空间。7月末，市场回归基本面交易，PP价格高位回落。整体来看，宏观情绪导致市场大幅波动，但“弱现实”持续压制PP价格，8月初各区域主流报价环比小幅下跌，同比跌幅明显扩大。短期来看，市场仍处于成本支撑减弱、供应宽松和需求不足的阶段。

　　国内供应阶段性收紧

　　PP供应呈现短期阶段性收缩、长期承压的格局。

　　受密集检修影响，7月国内PP供应小幅下降。数据显示，上周中沙天津、国能宁煤四线等大型装置停车，新增检修损失量环比上涨1.28%，至23.04万吨，平均产能利用率降至76.94%。根据隆众资讯数据，7月聚丙烯检修损失量在71万吨左右，环比增加16万吨左右，叠加宁波大榭90万吨/年的新产能投放时间推迟至8月中下旬，短期供应压力明显下降。不过，新产能投放与检修装置逐步复产会导致8月的供应压力骤增。具体来看，裕龙石化四线40万吨/年的装置已于7月投产，宁波大榭二期90万吨/年的装置计划8月投产，且8月计划检修的装置减少，预计8月检修损失量环比下降20%，至55万吨左右。

　　图为国内PP装置检修损失量（单位：万吨）

　　进口方面，近期PP内外盘价差倒挂抑制进口意愿，预计8月进口量维持在25万吨左右的低位，对国内市场影响有限。目前，供需维持弱平衡状态，8月新产能投放与检修计划减少或打破平衡状态。

　　终端需求偏弱

　　PP市场处于季节性需求淡季，整体呈现“弱现实、弱预期”的特征。

　　具体来看，下游开工率持续下降：7月塑编开工率为41.58%，环比下降2.39个百分点，水泥袋、吨袋需求下滑；BOPP开工率为60.71%，环比增长0.3个百分点，但包装膜订单偏少；注塑开工率为55.52%，环比下降0.33个百分点。下游原料库存可用天数在6~9天，企业以刚需采购为主，终端需求疲软。

　　图为国内PP装置开工率

　　出口方面，受东南亚进入雨季、美国关税政策等因素影响，6月PP出口环比下降24.17%。人民币汇率波动及海运成本回落或提振8月中下旬海外需求。整体来看，需求依然偏弱，建议关注“金九银十”的需求情况及“反内卷”政策的影响。

　　库存压力较大

　　PP港口与内地库存分化明显。截至7月末，样本港口库存环比下降7.14%，主要原因是出口订单增加及海运价格回落推动货源外流，库存总量仍处于近年同期偏高水平，库存压力尚未缓解。内地生产企业库存约56.48万吨，环比下降3.45%，7月末上游库存向中间环节转移，贸易商库存环比增加28%左右，至17.33万吨，市场货源消化速度较慢。

　　下游库存延续低位运行。塑编、BOPP企业原料库存可用天数环比减少0.4~0.6天，主要原因是淡季订单偏少，工厂以刚需采购为主，补库较为谨慎。管材、注塑等领域因基建政策刺激，库存消耗量增加。

　　整体来看，在供应压力增加与需求疲软的情况下，PP库存结构短期难有明显改善，需要关注“金九银十”的备货节奏及出口情况。

　　后市展望

　　受宏观政策和成本波动影响，7月PP价格走出一波强势的反弹行情，但基本面偏弱的格局没有改变。

　　展望后市，我们认为短期市场多空博弈将延续，预计PP维持震荡运行。中长期来看，投资者需要关注以下三方面：一是需求预期，“金九银十”的需求预期兑现情况和外贸订单变化。二是供应增量，新增产能实际投放进度与检修退坡情况。三是成本变化，原油及丙烷价格走势会对PDH工艺的生产成本产生影响。若需求没有实质性改善，基本面疲软或压制PP价格上行空间。

　　（作者单位：紫金天风期货）