近期，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（下称“埃泰克”）向上交所提交招股书申报稿。
埃泰克是一家汽车电子智能化解决方案提供商。《财中社》发现，埃泰克上市前引入一系列知名投资机构，在此过程中公司实控人及重要股东奇瑞汽车巨额套现。而相比于之前的入股价格，公司最近一次股权转让价格反而有所降低，值得警惕。需要说明的是，埃泰克业绩增长主要依赖关联方奇瑞汽车，其收入占比超过五成。而且，公司研发费用率低于同行，毛利率也明显偏低。
实控人及奇瑞合计套现近8亿
埃泰克前身为埃泰克有限，系由澳洲埃泰克、奇瑞科技于2002年12月共同出资设立。2022年12月6日，埃泰克有限整体变更为股份有限公司，此后埃泰克的股权结构为：CHEN ZEJIAN（中文姓名为陈泽坚）控制的企业及其一致行动人持股35.43%，瑞创投资持股26.13%。而且，公司引入一系列知名投资机构作为股东，截至招股书发布日，埃泰克的股东包括小米、复星基金、中金投资、中证投资、东风产投、海通投资、国君投资、兆易创新等知名投资机构或上市公司。
不过，在引入外部投资机构的过程中，埃泰克实控人CHEN ZEJIAN及奇瑞汽车通过转让股权的方式套现了数亿元。
2022年5月，CHEN ZEJIAN控制的企业及其一致行动人中的芜湖佳泰将所持公司0.32%的股权（对应37万元注册资本）以506.5万元的价格转让给西电研究院，本次股权转让价格为13.7元/注册资本。
2022年6月，埃泰克有限实施B轮融资。其中，奇瑞汽车旗下瑞创投资对外转让公司292.2万元注册资本对应的股权，芜湖佳泰对外转让公司160.7万元注册资本对应的股权，本次增资及股权转让价格为17.1元/注册资本，即本次瑞创投资对外转让获得5000万元，CHEN ZEJIAN控制的芜湖佳泰获得2750万元。
2022年10月，埃泰克有限实施C轮融资。其中，CHEN ZEJIAN控制的芜湖佳泰对外转让公司493.8万元注册资本对应的股权，本次股权转让价格为32.40元/注册资本，即本次芜湖佳泰对外转让获得1.6亿元。
2024年1月，瑞创投资对外转让其持有的10.90%埃泰克股份，合计1463.92万元注册资本对应的股权，转让价格为37.57元/股，即本次瑞创投资对外转让获得5.5亿元。另外，瑞创投资向奇瑞股份捐赠其持有的14.99%埃泰克股份。
由以上可知，CHEN ZEJIAN控制的企业及其一致行动人从上述股权转让中合计套现约1.93亿元，奇瑞汽车旗下的瑞创投资合计套现约6亿元。
不仅如此，小米、复星在获得埃泰克部分股权之后也实施了股权的转让。2024年12月，聚源铭领、聚源振芯以24.57元/股的价格受让小米长江基金、济南复星、重庆复星等所持有的部分公司股份，其中小米长江基金合计转让61.1万股，复星基金合计转让287万股，重庆复星合计转让42.1万股。
需要注意的是，上述股权转让价格24.57元/股甚至低于相关股东受让股权的价格。2022年10月，小米智造当时的增资价格为36.45元/元注册资本，受让股权的价格为32.40元/元注册资本。而且，该价格也低于2024年1月的股权转让价格37.57元/股，为何小米甘愿低价转让？
需要说明的是，埃泰克实际控制人CHEN ZEJIAN的薪资水平还不低。据申报稿，CHEN ZEJIAN为澳大利亚国籍华人，1964年出生，拥有中国永久居留权，毕业于澳大利亚维多利亚科技大学微电子应用专业，博士研究生，高级工程师，合肥工业大学、安徽师范大学兼职教授，曾兼任奇瑞汽车工程研究院副院长、澳大利亚曼内斯曼威迪欧公司高级研发工程师、澳大利亚西门子威迪欧汽车技术有限公司研发主管、西门子威迪欧汽车技术 （芜湖）有限公司技术总监。2024年CHEN ZEJIAN作为董事长、总经理年度薪酬为345.5万元，公司其他高管如陈湧（副总经理、技术总监）年度薪酬为148万元，周晓云（副总经理）为118.7万元，胡海龙（董事、副总经理）为111.4万元。相比同行来看，埃泰克实控人领薪并不算低。
不过，公司研发投入显著低于同行，而且公司半数以上收入均来自于股东奇瑞汽车，存在明显的依赖。
研发投入、毛利率低于同行
2022-2024年，埃泰克研发费用分别为1.27亿元、1.52亿元、1.8亿元，研发费用率分别为5.83%、5.07%、5.19%，然而同行的德赛西威（002920）研发费用率分别为10.80%、9.05%、8.17%，均胜电子（600699）分别为4.30%、4.56%、4.63%，华阳集团（002906）分别为8.35%、8.49%、7.52%，经纬恒润（688326）分别为16.30%、20.70%、18.78%，同行均值分别为9.94%、10.70%、9.78%，即便剔除数据水平偏高的经纬恒润，埃泰克研发费用率仍然明显低于德赛西威和华阳集团。
与此相应，埃泰克毛利率表现不及同行。近几年，公司智能座舱域电子产品收入占比升高较快，2024年营收占比为36.02%。然而2022-2024年，公司智能座舱域电子产品的毛利率分别为11.49%、13.78%、10.61%，同行业可比公司平均值分别为20.38%、20.02%、19.34%。
申报稿显示，毛利率低于可比公司的原因为：相对于同行业可比公司，公司智能座舱域电子业务规模仍有较大差距；公司座舱域控制器相关产品较同行业公司起步较晚，现阶段为积极拓展市场份额，采取“以价换量”的竞争策略，产品毛利率水平相对较低。
五成以上收入来自关联方
2022-2024年，埃泰克的营业收入分别为21.74亿元、30.08亿元和34.68亿元，扣非归母净利润分别为7749万元、1.74亿元和2.03亿元。2023年，公司业绩增长较快，但2024年已经明显放缓。
而与此同时，埃泰克关联交易占比升至五成以上。2022-2024年，公司对重要股东奇瑞汽车销售收入的金额分别为6亿元、10.63亿元和18.69亿元，占公司营业收入的比例分别达到27.60%、35.36%和53.89%。
而若剔除关联方对应营收，埃泰克各期营收将分别为15.74亿元、19.45亿元和15.99亿元，即2024年公司对关联方以外客户的营收大幅下降。
申报稿显示，报告期内公司关联交易占比逐期提升，主要系关联方奇瑞汽车整车销量持续提升，以及销售车型智能化程度不断提高，带动公司对其销售金额快速增长。
