财联社8月8日讯（记者封其娟）作为RAFI基本面量化策略联合发明人及SmartBeta策略开拓者，许仲翔在国际量化投资圈是一位绕不开的关键人物。从学术到实战，从美国到亚洲再到聚焦中国，许仲翔在跨越多个市场的洞察下，始终坚定对中国市场的战略信心。
许仲翔回顾道，每一个创业的阶段，都是因为看到一个新机会。2002年创立ResearchAffiliates（锐联美国）时，基本面量化投资在美国还是个新鲜概念。许仲翔的首个创业阶段，就是通过策略授权的模式与美国大型基金公司合作，把量化的学界成果推向市场。到了2016年，许仲翔拆分锐联亚洲、成立锐联财智。
早在2009年，沪深交易所以及华夏基金、嘉实基金等国内头部公募采用策略授权模式，与锐联达成合作。许仲翔也继而进入创业的第三阶段，锐联开始在国内布局私募业务，旗下上海锐联景淳投资于2021年获得中基协批复，成为外商控股私募基金管理人，力求全方位进入中国市场。
除了资管行业的实战经验，许仲翔身上的“学术”特性鲜明。从事量化研究多年，执教于多所高校，有学术贡献，也有产业转化。他觉得，不必纠结量化投资是否“学术”，关键在是否科学，所谓“学术”只是量化投资人的基本功。
传道授业多年，许仲翔擅长以类比作阐释。他认为海外市场之所以能实现“弱监管”，就像学霸父母嘴里的“从不管教”一样，源自于“学霸”的高度“成熟”。大肆宣扬历史暴涨业绩为核心的基金营销就像彩票广告。在他的投资“慢”哲学中，反对暴利神话、预测崇拜和认知泡沫，提倡“赚慢钱”是唯一可持续路径。
许仲翔的投资“慢”哲学
许仲翔坦言，看到别人短期内从无名之辈跃升至百亿规模又冲刺更大规模，难免会焦虑。但拉长周期看，十年间，多少暴涨过的公司最终暴跌，甚至消亡。十年后真正壮大的企业，往往未曾有过暴涨年份。就如人们常讲，很多人会高估一年能干的事情，却往往低估十年能干的事情。
他认为，投资与商业的终极真相是持续盈利者从无暴利神话，人性渴望快钱，但逻辑必然性注定不可持续。赚慢钱并非偏好，而是认清现实后的智慧选择，更是唯一可持续的路径。
许仲翔团队遍历多个市场的股市数据，分析过各类基金管理人的表现，结论始终一致：没人能持续跑赢市场，也没有方法能精准预判下一个苹果或阿里巴巴。所有曾被推崇的投资方法，经数据回测后都会呈现大涨大跌的风险特征，无一例外。
许仲翔直言，投资的道理很简单，正因为简单，反而少有人信。所谓“左侧投资”实际零可信度。标榜“去年收益100%”“逆市暴涨80%”的基金营销，本质与彩票广告无异。彩票中奖，无法重复，也无从复制，更教不会人如何中奖。
他也强调，投资的核心概念简单，并非说投资赚钱容易，而无非就是两个选择：要么承受高风险追求高回报，要么接受低风险获取低收益，“高回报无风险”的选项就是骗局。妄想轻松持续获利符合人性，但不符合投资本质。就像减肥无非就是少吃多运动，坚持就会瘦，可人们总迷信层出不穷的“秘方”。投资也是如此，短期排名、爆发式收益之所以被追捧，正是迎合了人性的急功近利。
在投资领域，若非极度专业，难免沦为被收割的对象。在许仲翔看来，中国人的“好学”，在投资领域未必是优势。国内不少人没系统学过金融，却每天沉迷股评，吸收一堆信息噪音，反而容易陷入认知误区。懂点医学常识，绝不意味着自己可以做手术。而美国人的“不好学”，让他们习惯将复杂的事交给专业的人，反而降低了被收割的概率。
他指出，资本市场的长期复利效应可观，但前提是“不被扫地出门”。在A股市场，单纯持有沪深300指数未必能享受到复利，因为市场充斥着题材炒作和短期泡沫。主动管理的价值，在于筛选真正创造长期价值的企业，避开产能过剩、估值过高的行业，远离仅靠炒作维持股价的公司。
市场非理性波动永远存在，必须生出敬畏之心。他谈到，一方面，敬畏对手。认识到每笔交易的背后，都存在掌握更多信息、资源或运气的对手方；另一方面，敬畏市场，核心是敬畏未知。真正的风险在于“未知的未知”。量化投资，从来不是预测未来，而是用海量数据证明“预测有多难”，见过足够多黑天鹅，自会心生敬畏，不必亲自摔遍所有跟头。
许仲翔总结，上涨时点及领涨板块、标的不可预测，但应对之策有二：一是充分分散。资产类别分散，个股个券也要分散；二是量化赋能。量化在分散过程中可精准控制成本与换手率，这些都是影响收益的确定因素。
量化投资的科学性与本土化实践
传统的主观选股，以叙事性分析见长，深入理解个别公司、单个产业或某位创始人的特质与逻辑。但许仲翔认为，个体特质不可复制，个别成功案例的“复刻”既缺乏数据支撑，也难以广泛验证。
量化研究的核心，就是借助海量数据验证规律的高度可重复性，与一般科学研究的底层逻辑一致，不依赖单一案例“讲故事”，而是依赖统计学和数据处理，通过系统性建模与海量信息的聚合分析，对假设进行实证或证伪。
投资的本质是对未来的预测，具体到股市，就是预判股价走势。在许仲翔看来，股价受两大因素驱动：一是公司基本面，二是市场情绪。他直言，哪怕公司质地一般，只要炒作情绪到位，市场也可能轻信不合逻辑的成长故事；优质公司若疏于跟投资者沟通成长逻辑，市盈率也可能被低估。
锐联的量化模型正是围绕这两大维度构建。一是基本面维度：通过评估公司护城河、研发投入、盈利能力、债务结构等，判断公司成长潜力与经营质量；二是情绪面维度：追踪市场参与者的交易行为。比如，捕捉散户“处置效应”等典型行为模式，结合近期量价数据，分析个股买卖力量的变化。
许仲翔指出，量化策略的构建与优化高度依赖系统化的学术理论框架，这是行业基本功。就像大型制药厂持续吸纳的是前沿科研人才，而非只懂基础化学理论。量化投资也一样，是以学界前沿成果为起点。
他介绍，锐联专注于基本面量化与低频量化领域。基本面量化的持仓周期往往长达数月甚至数年，会深度参与企业的成长周期（至少覆盖短期营收周期）。国内监管对高频量化态度审慎，因为高频交易多聚焦价量波动，极少持有隔夜头寸，难以形成长期资金；尽管学术上认为其具备价格发现功能，但监管更关注其可能“坑杀散户”的潜在风险。
许仲翔表示，相对于本土机构仅拥有20年对A股的持续跟踪经验，锐联依托海外市场的海量数据，借鉴欧美等成熟市场的长期演进规律，结合国内市场数据，能够更好的对投资策略进行本土化调整。锐联不会因短期监管调整或市场波动，动摇对中国市场的信心。
许仲翔承认，海外机构本土化的失败案例远多于成功案例。桥水在华的多资产配置策略取得一定成效，但与锐联的产品线策略存在差异。桥水以国内市场为主，并在配置中加入一定的主动判断；而锐联的多元化策略覆盖海外市场，且配置过程以量化模型为准绳，旨在以更纯粹的方式实现分散化。
A股的“成长阵痛”与进化逻辑
有人说，A股市场尚未形成长期资金配置环境。但许仲翔认为要理性看待市场发展阶段差异。美国市场早年也经历过浮躁期，也出现过短期业绩炒作、包装明星基金经理甚至庞氏骗局。几乎所有市场都需经历这一阶段，才能逐步走向机构化与专业化，中国市场也不例外。
国内监管制度并不逊色于国外，甚至日趋完善。有人觉得海外“弱监管”更优，但这建立在市场高度成熟的基础之上，中国资本市场仍在发展关键期，监管正在推动规范化、法治化。就像学霸父母嘴里的“从不管教”，是因为孩子本身自律，而非不管教就能让所有人成为学霸。
在他看来，国内监管趋严的根源是，基金经理的高昂薪水与基民的惨淡收益长期背离。不少从业者顶着奥数金牌等光环入行，试图证明自己多聪明。但聪明是入场券，而非价值标尺。这个行业从来不缺聪明人，好的基金经理、基金公司，应以“帮投资人赚钱”为标尺。
许仲翔指出，转型的关键并非单靠监管或行业自律，而是认知升级驱动的系统性进化，这也需要头部机构、专业媒体协同打破对短期指标的盲目追捧。他认为，投资者教育需以市场教训为催化剂，将被动“挨打”转化为主动进化动能。
他直言，从规模和潜力来看，全球真正值得重点布局的就是中美市场。进入任何市场，均需承担法规复杂性衍生的固定成本。若市场规模不足，耗费大量时间摸清规则、满足监管要求，最终业务规模也难以覆盖前期投入，导致投资回报率过低。
许仲翔还提到，中国市场的优势在于发展阶段恰逢互联网时代，数据从一开始就比美国早期更“干净”。美国早年需要从报纸上手工抄录数据，建档后再用老旧设备分析；而中国的交易所早已全信息化，数据可直接申请获取，各类数据库完备，信息既规范又易获取。
他坚信，中国市场会遵循市场从草创到成熟的普遍规律，最终走向类似海外市场的成熟阶段。这并非简单的模式复制，而是市场自身进化的必然结果。自2009年以来，锐联始终目标明确，全方位深耕中国市场。
