■ “3600点A股攻守道”系列报道之策略应对篇

　　上证指数日前再次站稳3600点，A股市场交投持续升温。Wind数据显示，截至8月8日，今年以来上证指数累计上涨8.45%，日均成交额超1.4万亿元，市场活跃度显著提升。

　　多家头部券商表示，当前A股市场流动性宽松与政策预期向好共同驱动结构性行情。面对板块快速轮动，建议投资者以“攻守兼备”策略布局——科技成长与高股息资产双线配置，同时需培养长期耐心，避免因追求短期高收益而陷入频繁交易的误区。

　　市场具备较大上涨空间

　　今年以来，A股市场交投活跃，三大指数均创阶段性新高。

　　“本轮行情受流动性和市场预期双重驱动。”中国银河证券策略首席分析师杨超在接受中国证券报记者采访时表示，一方面，从资金面来看，投资者入市趋势明确，融资余额自6月底以来持续上行；另一方面，在政策预期与超级水电项目带动下，投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复。

　　中金公司研究部国内策略首席分析师李求索认为，全年A股市场阶段性底部可能已在4月初确立，下半年A股表现有望整体好于上半年。本轮行情源于在市场预期和情绪有一定修复基础上的资金面改善。去年9月一揽子增量政策释放积极信号后，投资者风险偏好中枢明显提升；今年年初以来我国经济增长取得良好开局，体现一揽子稳增长政策效果，对市场情绪也提供一定支撑。

　　李求索进一步表示，历史上上证指数站稳3600点的次数不多，本轮行情与2007年、2015年的普涨行情相比更具备结构性，投资者通过合理的风格和行业配置可能获得更高收益。

　　中信建投资深策略分析师夏凡捷表示，今年以来，A股市场流动性和风险偏好提升是本轮行情的核心驱动力。与过去几轮上证指数站上3600点相比，本轮行情站上3600点时市场整体估值水平更低，新兴产业特别是硬科技的含量更高，预示着市场具备较大上涨空间。

　　“攻”“守”策略如何选择

　　随着A股市场上行趋势延续，下半年权益市场投资“攻”还是“守”？

　　“下半年的配置思路是先稳后攻，需要聚焦确定性，以先稳为主，待不确定性缓解后转攻。”李求索认为，成长板块属于偏进攻型的选择，红利板块属于偏防御型的选择，后市可关注三条主线：一是产能周期视角下的机会。在需求强劲复苏之前，率先实现供给出清和重新扩张的领域有望占优，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨道交通设备和铁路公路等；二是与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）仍处于景气度上升初期，未来新技术催化仍是重点机会；三是分红确定性强的红利板块，红利板块内部分化，股息率不再是唯一标准，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，建议在消费龙头、公用事业、电信、银行等领域布局。

　　“随着市场环境发生变化，投资策略逻辑也发生本质转变。”中信证券A股策略首席分析师裘翔表示，过去三年，市场弱势与估值下修导致持股型策略不断承压，在市场不断“惩罚”持股型策略而“奖励”交易型策略的影响下，投资者偏好逐步转变为短线交易。以持股型策略偏好的龙头成长股“宁组合”为例，其相对万得全A的超额收益在此期间持续单边下行。然而，随着流动性逐步恢复，率先走出基本面磨底、景气度较高的核心资产吸引力将不断上升，投资者需重新转向左侧交易预期的持股型策略，其性价比正持续提升。

　　关于进攻型和防御型资产如何选择，杨超判断，在进攻型资产方面，首先是科技成长板块，科技创新是加速培养内生性增长动能的核心，A股市场“科技叙事”逻辑明晰。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。

　　在防御型资产选择方面，杨超认为投资者应关注安全边际较高的资产。近期银行等高股息板块出现短期调整，但在海外不确定性增加、国内无风险利率下行、中长期资金入市的环境下，其中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。

　　培养长期耐心

　　“投资者可以根据自身风险偏好预设各类资产在投资组合中的基准占比区间，定期观察占比变化，在偏离较多时适当调整。”李求索建议，首先，兼顾稳健和收益，可以预设红利风格和成长风格在权益投资中的占比，也可预设权益在整个投资组合中的占比；其次，注意行业和个股分散度，可同时投资多个中期有望表现较好的赛道，或者相关的ETF。最后，也可关注行业和重仓个股的估值水平，若某个赛道估值和交易拥挤度偏高，可择机切换到其他有积极因素催化的领域；若该赛道产业趋势与基本面逻辑仍在，待其估值与情绪回落至合理水平后，仍可择机再配置。

　　面对快速轮动的A股市场，普通投资者除构建兼顾安全性与成长性的组合外，还需培养对投资的长期耐心。

　　杨超表示，培养长期耐心，一是要建立理性的投资理念，合理评估自己的风险承受能力，进行科学的风险评估。在可投资的范围内，关注基本面良好、具备长期发展潜力的企业。二是通过分散投资降低单一资产的风险，减少因某一股票或行业的波动对投资组合的影响；即使某一资产出现短期回调，其他资产也可能会起到一定的对冲作用，从而保持投资组合的稳定性，有助于投资者保持耐心。三是避免过度关注短期行情。投资者要认识到投资是一个长期的过程，市场短期的波动是正常现象，不要被短期涨跌所左右，避免因追求短期高收益而陷入频繁交易的误区。

　　夏凡捷建议，投资者可以通过估值（市盈率、市净率等指标）、技术（均线、成交量、MACD等技术面指标）、拥挤度（板块换手率占比、板块成交额占比）、财务（ROE、偿债能力等财务指标）综合判断持仓的合理性，并通过明确交易纪律，严格遵守自己设置的交易规则（如止盈、止损），培养长期耐心。

　　具体来看，李求索建议投资者可以通过降低主动调仓频率或者定投基金，一定程度上降低追涨杀跌的风险。在跟踪市场热点之外，投资者可将更多精力投入到中长期的趋势研判中，提高对中长期投资视角的理解，逐步培养长期投资的耐心。（本系列完）