中国股票市场交投活跃度持续攀升，资金与中国资产正在形成正向循环：A股方面，7月以来资金加速涌入行业主题ETF，主动权益类基金发行显著回暖，机构仓位持续抬升；港股方面，截至8月11日，今年以来南向资金净流入额超8000亿元人民币，超过2024年全年，创历史新高，跨境ETF资金净流入数据亮眼。不过，一部分基民仍抱有谨慎观望态度，对此，业内人士认为，随着赚钱效应进一步扩散，投资者情绪将逐步提升。

A股

多种权益类产品吸金

机构以实际行动看多后市

◎记者赵明超

　　上证指数站上3600点，A股市场交投活跃度持续攀升。随着赚钱效应显现，资金和市场正在形成正向循环。

　　统计数据显示，7月以来，资金加速涌入行业主题ETF，主动权益类基金发行也显著回暖。与此同时，在本轮市场反弹中，机构仓位持续抬升，成为支撑行情的重要力量。

　　行业主题ETF受宠

　　ETF成为重要的增量资金来源，其话语权不断提升。7月以来，A股行业主题ETF吸引大量资金涌入。

　　从资金流向看，主要涌入三大领域：

　　第一，以稳健著称的红利主题ETF。此类ETF成分股多为盈利稳定、现金流充裕的蓝筹股。Choice数据显示，截至8月8日，7月以来，南方标普中国A股大盘红利低波50 ETF净申购额为39.45亿元，华泰柏瑞中证红利低波动ETF为30.54亿元，华宝沪深300自由现金流ETF为23.68亿元。此外，银行主题ETF也持续吸金，其中华宝中证银行ETF净申购额近30亿元。

　　第二，AI板块强势崛起，带动科技成长风格ETF备受追捧。具体来看，7月以来，截至8月8日，嘉实上证科创板芯片ETF净申购额为28.14亿元，华宝中证金融科技主题ETF、博时上证科创板人工智能ETF等净申购额均在20亿元以上。

　　第三，随着政策持续发力，“反内卷”成为市场重要的投资主线，资金借道钢铁、光伏等主题ETF入市。其中，国泰中证煤炭ETF净申购额为32.09亿元，国泰中证钢铁ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF等均超10亿元。

　　兴业证券研报显示，行业主题ETF规模大增往往对应市场活跃度的改善，也表明市场主线共识逐步形成。2023年以来，共有三次行业主题ETF获资金显著流入：2023年4至5月，围绕消费医药与TMT；今年2至3月围绕TMT与金融地产；7月以来，市场共识围绕“低位周期修复”与“科技产业趋势”两条主线。

　　主动权益类基金走强

　　在市场整体走强的背景下，主动型基金也迎来回暖。

　　Choice数据显示，截至8月8日，主动权益类基金年内平均收益超14%，多只产品年内净值翻倍。另外，数百只产品复权单位净值创下历史新高。

　　随着基金赚钱效应显现，主动权益类基金新发市场显著回暖，“10亿基”频现。7月以来，7只主动权益类基金发行规模超10亿元。其中，大成洞察优势混合基金发行规模为24.61亿元，这是今年以来发行规模最大的主动权益类基金。

　　多只新发基金提前结束募集，抢抓建仓时机。近日，易方达价值回报混合基金、泰康资源精选股票基金、兴业科技创新混合基金、汇丰晋信港股通核心资产股票基金等均宣布提前结束募集。

　　第二批新模式浮动管理费基金也在陆续开启募集。业内人士认为，在首批产品的示范效应下，第二批发行有望驱动主动权益类基金新发市场进一步向上。

　　在新发基金火热的同时，绩优基金批量限购。7月以来，已有中欧数字经济混合基金、广发成长领航一年持有混合基金、诺安多策略混合基金、中信保诚多策略混合基金等超30只绩优产品宣布限制大额申购。

　　机构真金白银看多后市

　　在反弹行情中，机构仓位持续抬升。信达证券数据显示，主动权益类基金仓位连续3周上行。其中，截至8月8日，普通股票型基金的平均仓位约90.55%，较8月1日上升0.21个百分点，偏股混合型基金的平均仓位约87.03%，上升0.19个百分点。

　　对后市的坚定看好，还体现在机构真金白银入市的行动中，头部公募大手笔自购旗下权益类基金。

　　8月11日，南方基金公告称，基于对资本市场长期健康稳定发展的信心，于近期陆续运用固有资金投资旗下产品，合计投资金额将不少于2.3亿元，并承诺至少持有1年以上。

　　南方基金表示，中国经济的强大活力与韧性，是支撑资本市场长期向好的基石。尽管外部环境复杂，中国宏观经济呈现稳中有进的良好态势，高质量发展成效显著。同时，中国超大规模的市场、完整的产业链体系以及丰富的人才资源，共同构筑起经济发展的韧性和可持续竞争优势，为资本市场提供了坚实的基本面支撑。而且，中国股市处于全球市场的“估值洼地”，为长期投资者提供了布局良机。

　　多位基金经理认为，后续更多增量资金可期。“短期来看，A股向下有底，市场整体风险不大；中长期来看，市场情绪乐观，核心逻辑是无风险利率不断走低，股债性价比保持高位。从大类资产配置的角度看，权益资产的吸引力优于债券、房地产等，有望不断吸引长期配置资金流入。此外，政策有望持续发力，甚至可能有针对性地加大力度。总体来看，A股市场的活跃度、风险偏好有望保持在较高水平。”海富通基金基金经理周雪军说。

　　在富国基金看来，随着市场赚钱效应不断显现，在政策鼓励推动中长期资金入市的背景下，存款、理财收益率持续降低，将推动“居民存款搬家”，市场有望持续迎来更多增量资金。

港股

全球资产配置逻辑生变

把握中国产业转型升级红利

◎记者马嘉悦王彭

　　一场从美股到港股的全球资金迁徙潮正在进行，全球投资者对中国资产的青睐与日俱增。

　　Choice数据显示，截至8月8日，今年以来跨境ETF资金净流入额排名前十均为港股产品，多只美股ETF则出现资金净流出。此外，上海证券报记者采访获悉，多家百亿级私募目前重仓港股，同时轻仓或清仓美股资产。

　　“美元走弱下，全球资金开始重构资产配置逻辑，而港股作为投资中国的‘桥头堡’，正成为海量资金的‘新宠’。”业内人士称，随着中国科技、消费、创新药等产业逐步展现全球竞争力，坐拥众多中国“新核心资产”的港股，吸引力将越来越强。

　　“钱潮”奔涌向港股

　　Choice数据显示，截至8月11日，今年以来南向资金净流入额超8000亿元人民币，超过2024年全年的7470.17亿元，创历史新高。

　　跨境ETF的份额变化也显示出资金偏好的明显转向。

　　Choice数据显示，截至8月8日，今年以来跨境ETF资金净流入额排名前十均为港股产品。其中，富国港股通互联网ETF以322.42亿元资金净流入额位列榜首；工银瑞信港股通科技30ETF和广发港股通非银ETF分别以164.14亿元、107.42亿元排名第二、第三。此外，汇添富港股通创新药ETF、景顺长城港股科技50 ETF、易方达香港证券ETF等港股相关产品也在前十名中占据一席之地。

　　值得注意的是，2024年跨境ETF净流入额排名前十的产品中，半数为美股产品。其中，景顺长城纳指科技ETF和嘉实纳指ETF全年资金净流入额分别为63.5亿元、55.85亿元，排名第一和第三。不仅如此，今年以来多只美股ETF还出现资金净流出的情况。具体来看，截至8月8日，华安纳斯达克ETF、南方标普500 ETF、嘉实纳指ETF资金净流出额分别为10.66亿元、7.79亿元和6.39亿元。

　　内地资管龙头也大手笔布局港股。

　　“目前组合没有美股持仓，重点配置了港股和A股资产，尤其是港股仓位较重。”北京一家知名百亿级私募透露。

　　该私募称，经过前些年的快速上涨，美股估值处于相对高位。与此同时，美元指数的走弱导致全球资金从美国市场流出，美股公司的研究难度也相对较高，因此公司今年上半年逐步降低美股仓位，目前仓位集中在港股和A股。

　　记者获取的一份知名私募旗下产品月报显示，截至7月底，该产品持仓中港股占比高达47.1%。另据渠道人士透露，另一家知名私募港股仓位在七成左右，美股仓位较低。在景林资产看来，今年上半年香港市场IPO融资规模全球第一是一个重要信号，这表明国际资本对中国资产的信心持续提升，重新回到香港这个国际金融中心和投资中国的“桥头堡”，叠加大量南下资金的涌入，港股行情支撑力十足。

　　全球资产配置逻辑生变

　　海量资金涌向港股背后，全球资产配置逻辑正在发生巨大变化。

　　据FXTM富拓特约分析师黄俊统计，今年以来，美元指数累计下跌超13%。

　　“若美联储于9月宣布降息，美元指数可能进一步走弱。由于美元贬值，以美元计价的美股和美债实际价值也在同步缩水。这种背景下，资本对美国资产的兴趣和信心减弱，甚至出现资金从美国市场流出的现象。”黄俊说。

　　反观港股市场，黄俊称，自2022年3月美联储启动加息周期以来，港股市场经历了较长一段时间的流动性萎缩。在长达两年多的时间里，近四成港股个股陷入“零成交”或“低成交”的困境。作为典型的离岸市场，港股走势始终与美联储货币政策高度联动。随着2024年9月美联储开启降息周期，市场流动性预期显著改善，推动港股开启反弹行情。

　　景林资产认为，目前香港股市已形成较好的赚钱效应，整体震荡向上的趋势基本形成，板块之间的轮动也比较健康。目前，一些具有全球竞争力的中国企业对外资的吸引力很强。

　　大量优质资产上市，整体估值处于合理甚至低估区间，也是机构布局港股的重要原因。

　　“大量优秀的新经济公司在港股上市，且过去几年港股市场出清较为彻底，公司质地好、价格够便宜是本轮行情走强的重要因素。”中欧瑞博董事长吴伟志认为，随着中国经济转型成果逐步显现，优质资产加速上市，港股将成为投资“重镇”。

　　日斗投资董事长王文表示，应高度重视香港市场，这里汇聚了大量互联网、创新药、新消费等新经济代表公司。今年部分先知先觉的资金回流香港市场，但从绝对值来看，全球资金配置中国资产的比例仍然很低，未来增量资金涌入将成为港股行情的重要支撑。

　　寻找中国“新核心资产”

　　资金瞄准了港股哪些机会？从数据来看，科技板块仍是机构普遍看好的投资主线之一。

　　Wind数据显示，截至8月11日收盘，今年以来成交额排名靠前的5只港股标的为腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W和中芯国际。

　　海富通基金经理助理王宁宁表示，截至8月7日，港股通科技指数滚动市盈率为23.8倍，处于近10年较低分位点。以风险溢价衡量，美股风险溢价接近零，恒指预测市盈率约11.4倍，相对10年期中债风险溢价约7.5%，相对美债约4.5%。这意味着，港股科技股仍然被低估，为投资者提供了较好的安全边际。

　　新加坡私募毕盛投资也对港股科技板块兴趣盎然。该私募基金经理王康宁透露，目前投资组合广泛分布于互联网、半导体、软件等行业。

　　红利与新消费板块亦是机构盯上的港股优质资产。

　　Wind数据显示，今年以来，建设银行、中国银行、工商银行等高股息标的，大麦娱乐、小米集团等新消费标的均成交活跃。

　　景林资产认为，在国内无风险利率下行的背景下，港股市场高息资产吸引力较强。与此同时，年轻一代的消费理念正在发生变化，悦己消费的需求明显增加，相关机会有望持续涌现。

　　Choice数据显示，截至8月8日，今年以来港股通净买入额最大的行业为金融、可选消费和信息技术，均超1000亿港元，金融板块更是超过3000亿港元。

　　“中国的产业结构正经历深刻变革，人工智能引领的新一轮科技产业向上周期已开启。可以说，中国‘新核心资产’正在崛起。未来，随着港股上市制度不断优化，优质中概股加快赴港上市，中国优秀公司会吸引全世界目光，港股稀缺资产将‘活水不断’。”王宁宁称。

基民

期待赚钱效应持续

更多资金有望入市

◎记者朱妍

　　近期A股持续活跃，机构资金持续加仓入场，市场信心显著回升。然而，不少基民仍抱着“观望”态度。一位基金销售平台人士对上海证券报记者透露，7月该平台注册及新增交易客户数变化不算明显。

　　从历史情况看，基民在市场走强早期，往往呈现类似的谨慎，这为判断当前的市场阶段提供了参考。沪上一家大型基金公司的总经理预计，当上证指数达4000点时，才会有大量的基民资金涌入，目前处于较好的布局阶段。

　　市场暖意渐显基民却仍“观望”

　　7月以来，在赚钱效应带动下，A股开户数同比大增，两融余额也创出近10年新高。与此同时，基民资金是否也有类似变化？

　　近期，记者从一家知名基金销售平台处获悉，7月该平台的基金保有规模环比小幅增长3%左右，但注册及新增交易的客户数变化不算明显。

　　沪上某基金经理告诉记者，机构资金较早入场，包括“国家队”、险资等，推动了本轮行情上行。随着市场走强，近期两融余额也创出近10年新高，意味着杠杆资金加快入市，一些风险偏好较高的股民加速进场。但是，尚未观察到基民资金大规模入场。

　　还有机构端人士近期透露，部分银行客户持有的主动权益类基金逐渐回本或小有盈利，但该类基金却频频遭遇客户赎回。

　　“在市场走强初期，主动权益类基金往往会出现规模‘不升反降’的情况。不过，若产品能在约两个季度后持续获得阿尔法收益，投资者的信任度会逐步提升，基金规模也会扩张，并助力市场的进一步走强。”猫头鹰基金研究院联席总经理姜山分析称。

　　对标历史行情类似走强前期

　　从历史情况看，在市场上行初期，基民往往谨慎观望。

　　2019年至2020年是主动权益类基金大发展的时期，公募基金规模由此实现大规模增长，大量增量资金借“基”入市。然而，这种增长不是一蹴而就的。

　　中金公司研究部统计年度基金规模内生增长率（在不考虑外部因素情况下，仅因投资者认申购、赎回行为带来的基金规模变化率）发现：2019年权益类基金的内生增长率较2018年有所下降，随后于2020年大幅增长，并在2021年回落。其中，随着主动权益类基金获取阿尔法能力的显现，资金逐渐偏好于主动型产品，2020年被动型产品占权益类基金的比例较2019年下滑7个百分点。

　　“从基民入市节奏来看，现在有点类似于2019年，不少基民还处于‘将信将疑’的状态。”上述基金经理说，从盈利来看，虽然上证指数已站上3600点，但上涨过程中，银行板块起到了很大的推动力，而普通投资者的赚钱效应还没有充分显现。

　　上述基金经理表示，一般而言，在市场走强的中后期，股民和基民都会出现很强的赚钱效应，但目前的获利群体还集中在机构端。从这个角度来看，本轮行情可能处于较早期阶段。

　　关注两大方向把握市场机遇

　　对于后市，基民比较关注哪些机会？天天基金网数据显示，8月投资者的关注点，主要聚焦于创新药与AI科技。

　　今年5月，“BD爆发”与临床突破为中国创新药企业赢得全球认可，引爆创新药的第二波主升浪。受益于此，重仓创新药的产品领涨权益类基金，并出现多只“翻倍基”，如汇添富香港优势精选混合（QDII）、长城医药产业精选混合发起式、中银港股通医药混合发起等。亮眼的业绩，让创新药板块成为上述调研中投资者最看好的投资方向，投票占比高达42.7%。

　　AI科技是投资者关注度第二的投资主线，投票占比达到32.3%。实际上，AI领域也是不少基金经理看好的中长期投资方向。永赢基金权益投资部联席总经理李文宾认为，AI投资要着眼长期产业革命周期。按照产业发展趋势，多模态将是未来1至2年人工智能大模型重点突破领域，算力需求将面临井喷。因此，一方面可重点关注算力芯片设计及制造、IDC（互联网数据中心）、光模块、PCB（印制电路板）等基础设施；另一方面可在大模型和应用领域关注人形机器人、智能驾驶、个人助理、AI+教育或安全等机会。