新华财经上海8月12日电（葛佳明）北京时间8月12日（周二）20:30，美国劳工统计局将公布美国7月消费者价格指数（CPI），关税影响下核心商品通胀具有较大上涨动能，通胀走势或面临上行拐点。

　　新华财经汇总发现，机构分析师普遍预期，7月CPI同比增速将从6月的2.7%反弹至2.8%，环比增速维持在0.2%；剔除食品和能源的核心CPI，同比和环比增速均较上月反弹0.1个百分点，分别达到3%和0.3%，环比增速或刷新六个月的高位。

　　由于美国7月就业数据明显低于市场预期，美联储9月降息预期大幅攀升，但由于美国通胀可能面临反弹，美联储或将陷入“两难”的局面，未必能够快速持续降息。

　　美国7月通胀或面临反弹

　　分析师普遍认为，7月的通胀数据将成为市场判断关税如何推动美国通胀走势的重要数据。摩根士丹利（Morgan Stanley）全球首席经济学家赛斯·卡彭特（SethCarpenter）表示，从2018年的数据看，关税对物价的传导存在3至5个月的滞后，预计7月的CPI数据将向市场显示出关税对物价的影响。

　　受关税政策影响，核心商品项通胀增速在逐步上行，美国通胀压力增加已初见迹象。因美国企业普遍具备较强的成本转嫁意愿与能力，关税带来的成本压力预计会逐步向下游消费端传导。

　　民生证券研究院表示，7月数据可能仍将持续“冰火两重天”的趋势，能源、二手车、住房等大权重分项预计延续走弱趋势，而关税影响下的其他核心商品上涨的动能更强。

　　一方面，从高频数据看，7月能源价格（汽油零售价格）同比降幅扩大；而且作为核心分项的二手车、住房分项价格也延续回落，前者主要受到去库存、需求透支和海外降价等因素影响，后者则受到高利率的压制和购房需求的放缓，这会很大程度上压制7月CPI的读数。

　　另一方面，对于与关税和进口相关度更高的产品，民生证券认为，包括服装、家具、休闲电子等分项数据，由于缺乏相应的高频指标，难以对其价格涨幅进行大致的估计。

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）高级美国经济学家迈克尔·里德（Michael Reid）在近期发布的报告中表示，预计核心商品通胀将进一步面临上行压力，环比增速或在7月攀升至0.4%。

　　高盛分析师在近期发布的报告中表示，进口依赖度较高的品类价格将持续上涨，如家具、休闲用品、通信设备等分项预计将推升核心通胀0.12 个百分点。

　　需要注意的是，关税的影响也同时在商品通胀中已经初见端倪：6月的通胀数据中，除汽车以外的核心商品（占通胀比重13%）环比增速从0.14%跳涨至0.55%，上行幅度明显高于模型预测。其中，服装分项价格结束了此前两月的连续下跌，环比跳涨0.43%，家具装饰和工具分项的环比涨幅也从上月的0.34%快速走高至0.98%。

　　与此同时，由于服务通胀在整体在CPI篮子里的权重（61%）更大，年初以来服务通胀持续下行，抵消了商品上涨对通胀的推升作用。但富国银行经济学家在近期发布的报告中表示，预计7月核心服务价格环比上涨0.3%，高于今年二季度平均0.2%的环比增速，服务业价格压低通胀的作用正逐步减弱。

　　美联储降息预期或面临更大不确定性

　　在美国劳动力市场放缓的影响下，目前市场预期美联储将从9月开始降息，一度预期今年降息3次。根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具数据显示，目前市场预期，美联储9月降息25个基点的可能性达到了84.4%，10月再度降息25个基点的可能性达到了54.1%。

图片来源：芝商所

　　美联储副主席米歇尔·鲍曼近期在美联储官网上发文称，她支持年内三次降息，并指出这一立场因美国近期疲弱的劳动力市场数据而得到强化。鲍曼认为美联储应该在9月会议上开始降息。

　　现任美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美联储不应等待劳动力市场恶化才降息；美国旧金山联储主席戴利也认为，美联储可能需要在未来数月调整政策，以防止美国劳动力市场进一步放缓。

　　但也有部分美联储成员对于是否需要立刻做出政策改变偏谨慎。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，他仍维持今年可能实施一次降息的预期表示，但还未准备好提高对2025年降息前景的预期。圣路易斯联储主席穆萨勒姆也表示，在美联储的双重使命面前，他更担心的是无法实现美联储的通胀目标，而不是未能实现其充分就业目标。

　　卡彭特表示，虽然市场目前将美联储9月降息视为近乎确定的事件，但在9月议息会议前仍有很多数据有待观察。美联储主席鲍威尔在7月议息会议后新闻发布会上的表态以及纽约联储主席威廉姆斯认为应谨慎看待降息预期的表态均意味着，即将公布的经济数据对9月会议决策仍至关重要。

　　市场会如何反应

　　此前因不满美国劳工部发布的最新就业数据，美国总统特朗普1日宣布，他已下令解雇劳工部下属的劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗，并指控她“出于政治目的操纵就业数据”。业内人士表示，7月这份由美国劳工统计局发布的7月CPI数据可能也会受到政治因素影响，并进一步影响投资者对美国经济数据的信任。

　　股市反应看，野村证券分析师表示，如果7月核心通胀环比增速在0.3%左右波动，符合市场预期，那么将不会对美股造成扰动。但野村证券也表示，预计本次市场会更为关注推动通胀的原因，一方面在于如果通胀主要受到商品通胀的上涨的影响，而服务价格依然可控，那么这种“暂时性的关税通胀”情景下，市场仍能保持稳定；另一方面则是由于如果服务价格上行才是推升核心CPI的主因，那么市场就会担心通胀黏性变强，美联储被迫延后降息。

　　根据高盛衍生品销售主管李·库珀史密斯（Lee Coppersmith）的测算，若7月美国核心CPI环比增速大于0.40%，标普500指数可能会下跌1.25%；若核心CPI增速在0.35%至0.40%之间，标普500可能会跌0.5%；若增速在0.31%至0.34%之间，标普500指数或上下波动0.25%；若增速在0.25%至0.30%，标普500指数或涨0.5%；若增速低于0.25%，标普500指数涨幅或超过0.7%。

　　嘉盛集团表示，总体来看，目前美国的通胀水平尚且可控，但在高关税的影响下不能排除通胀持续升高的可能，这也是美联储保持耐心的原因。而如果通胀数据超预期反弹，可能进一步降低市场对美联储9月降息的预期，从而限制美元指数的跌幅。