一创固收：国债期货低开高走情绪修复

　　今日早盘情绪一度继续走弱，国债期货低开。不过日内虽然权益表现强势，沪指也创四年新高，债市情绪却逐步企稳，国债期货震荡上行，至收盘全部收红。现券方面，10年期国债活跃券250011收益率下行0.85BP至1.719%，30年国债活跃券25特2收益率下行1.4BP至1.960%，10年期国开活跃券250210收益率下行0.8BP至1.829%。

　　公开市场方面，今日央行公开市场7天OMO投放1185亿元，到期1385亿元，净回笼200亿元。今天资金全天均衡宽松，至尾盘大行已经有1.3%的隔夜融出。

　　金信基金固收：股债跷跷板效应减弱，债市后市或遇一定压力【偏多头】

　　近日股债跷跷板效应减弱，债市尾盘回暖。尽管上证指数创四年新高，但债市未延续前一日大跌趋势，而且超长端债券需求改善。30年期超长特别国债收益率盘初下行0.3bp，午后降幅扩大至2.1bp，显示买盘力量增强。

　　主要影响因素包括：一，股市压制与债市支撑博弈。早盘受股市强势压制，但现券收益率触及前期高点后，安全边际提升吸引配置资金入场，推动收益率回落，当前逻辑以“看股做债”为主。二，虽然央行小幅净回笼，但资金面维持宽松，流动性仍属宽松区间。三，政策与数据预期。财政贴息政策发力，强化“宽信用”预期，但短期内对债市冲击有限。同时，市场预期7月贷款数据偏弱，叠加资金面友好，对利率债形成支撑。展望后市，预计利率债走势短期维持震荡，目前股市走势较强，债市会遇到一定压力。

　　长江证券：资金面支撑下调整空间有限，下半年基本面或成主线【偏多头】

　　长江证券在研报中指出，债市在经历了波动加大、快速上行、又快速下行的行情后，又开始面临调整压力。前期“反内卷”确实为债市带来挑战。但近期政治局会议提及“依法依规治理企业无序竞争”，并未强调低价，本轮通胀大概率温和回升。考虑到央行对资金空转的防范，资金预计会较长时间维持当前充裕状态，10年期国债收益率1.75%以上继续调整概率不高，但需关注若其下行至1.6%-1.65%，债市可能也面临资金面约束，导致赔率打不开。下半年基本面对债市的定价权或边可能提升，或成为预期外的债市主线。三季度的经济数据仍有低基数效应支撑，四季度则相对弱化。建议10年期国债收益率1.7%以上逢调配置。

　　浙商固收：年内降息概率下降，债市做多窗口或后移【偏空头】

　　浙商固收在研报中指出，年内降息概率下降，需求端政策或使得通胀预期得以延续，对债市形成持续性压制，债市做多窗口或进一步后移。年内降息概率或在“财政替代货币、结构替代总量、预期管理”三重效应下进一步下降。从需求端看，在“反内卷”政策持续推进的背景下，通过供给收缩→价格信号→预期自我强化的路径实现，通胀预期被阶段性强化。需求端政策或为涨价预期提供更好的支撑，带动“反内卷交易”二次升温，显著压缩了央行年内货币政策总量宽松空间，预计下一次降息窗口将后移至2026年一季度，年内不排除有“防御式降息”可能。需求端政策或使得通胀预期得以延续，权益市场走势强劲短期或对债市形成持续性压制，做多窗口或进一步后移，曲线陡峭化概率提升。

　　浙商银行FICC：债市曲线熊陡延续，交易扰动风险仍需警惕【偏空头】

　　尽管近期资金面相对友好，同时调整后的收益率也的确吸引了一部分配置力量关注，但7月以来市场走势整体呈现出一些弱势资产易跌难涨的特征；即便是存单这样的短端品种甚至都并未得益于资金面宽松和买断式回购利率调整的利好，在本周的两个交易日出现了小幅调整，这背后折射的是投资者心态的变化。这种背景下，目前市场的调整幅度很有可能并未彻底出清，交易上或许需要警惕交易类机构负债不稳而带来的市场扰动。