随着市场对美联储降息预期的持续升温，美国三大股指在本周三延续了近期火热的涨势——标普500指数轻松摘得了年内第17个收盘新高纪录。

　　行情数据显示，截至昨夜收盘，道指涨463.66点，涨幅为1.04%，报44922.27点；纳指涨31.24点，涨幅为0.14%，报21713.14点；标普500指数涨20.82点，涨幅为0.32%，报6466.58点。

　　从2025年迄今的回报来看，标普500指数在年内已累计上涨逾8%，超预期的二季度财报、依然稳健的经济表现以及持续火热的人工智能热潮，正推动美股在今夏持续走高。

　　不过即便如此，摩根士丹利在本周最新的一份报告中，依然警告美股市场存在三个隐藏风险，建议投资者考虑对冲而不是贸然追逐更多收益。

　　摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett在一份在线报告中表示：“我们在数据中看到了更多混合信号……并且认为许多投资者可能忽视了劳动力市场降温、企业盈利喜忧参半以及物价压力不断上升带来的风险。”

　　摩根士丹利认为有几件事可能终结这波市场的上涨势头：

　　劳动力市场降温

　　自7月非农就业报告发布以来，市场普遍担忧劳动力市场正在失去动能。

　　美国劳工统计局本月初公布的数据显示，美国7月新增非农就业岗位仅为7.3万个，远低于预期的10.5万个。前两个月的数据修正也遭遇了大幅下调。

　　尽管特朗普政府已对数据准确性提出质疑，但摩根士丹利仍对此表示担忧。Shalett在报告中写道：“我们认为，即使数字不够精确，但这种(就业下行的)趋势也得到了广泛数据的支持。”

　　Shalett补充道，“根据劳工统计局的JOLTs调查，截至6月底，职位空缺数降至了744万个，职位空缺与求职者的比例约为 1:1。”

　　大摩在报告中还强调了其他几个指向经济增长放缓的数据点，例如，供应管理协会(ISM)的一项调查显示新增就业或已收缩至可能预示即将衰退的水平。

　　被扭曲的第二季度盈利

　　Shalett承认，第二季度财报季显示许多公司实现了强劲增长，尤其是科技行业。标普500指数的盈利超预期比例仍保持在80%的基准水平以上。目前，距离本轮财报季结束还剩下几周时间。

　　然而，尽管投资者情绪积极，但Shalett表示，仔细审视最新财报业绩的细节，其实讲述了一个略有不同的故事。

　　“在11个主要股票板块中，仅信息技术、通信服务和金融板块实现了两位数增长，”报告称。

　　报告还指出，尽管“七巨头”今年的盈利增速有望达到26%，但其他493家公司同比几乎没有增长。

　　这无疑抛出了个问题：“如果大多数大型公司的利润仅与名义GDP增长持平，经济真的强劲吗？”

　　潜在的“滞胀”风险

　　Shalett还指出了最近主导经济讨论的两个主题：通胀和滞胀的可能性，这可能抑制推动市场上涨的动力。

　　随着特朗普的贸易战仍在激烈进行，对通胀的担忧激增，但整体经济目前似乎状况良好。然而，摩根士丹利表示，这种情况可能是暂时的。

　　报告指出，“这可能是一个‘痛苦被推迟而非消除’的案例，因为最近宣布的”对等关税“将使有效关税税率水平设定在接近18%——几乎是此前10%水平的两倍。”

　　事实上，近期其他分析师和评论员也曾提出过类似担忧，指出关税可能导致经济状况恶化，即便投资者乐观情绪仍保持强劲。

　　当前该如何做？

　　摩根士丹利建议投资者不要只关注表面上的上涨。增加对黄金、房地产投资信托基金和能源基础设施等实体资产的敞口，或许能提供缓冲。

　　该行还建议投资中长期投资级债券、包括新兴市场在内的国际股票以及对冲基金和私募二级市场等另类投资，以分散风险并抵御波动。