央行最新出台的数据显示，今年前七个月人民币存款增加18.44万亿元，而去年前七月人民币存款增加了10.66万亿元，由此看今年前七个月存款多增加了7.78万亿元。这个增幅是相当可观的。

　　从结构上看，今年住户存款增加9.66万亿元，而去年是住户存款增加8.94万亿元，今年居民存款增幅仍然在扩大，居民存款多增加了0.72万亿元，考虑到经济下行压力大，个人存款仍然有这么大的增幅，可见居民仍然处于风险偏好较低的阶段。最近几个月股市上涨，个人投资者直接投资股市的力度不会太大。

　　去年非金融企业存款减少3.23万亿元，今年非金融企业存款增加3109亿元；去年财政性存款增加4019亿元，今年财政性存款增加2.02万亿元。这两个数据的变化的原因应该是相同的：今年地方政府债券发行规模较大。

　　今年1到6个月新增地方债26,127亿元，其中一般债4,520亿元、专项债21,607亿元，结合7月新增专项债约5,271亿元，前7月新增专项债总量约26,878亿元。同时还发行了再融资债券，合计约34,247亿元。所以，前7月地方债总计约60,650亿元。而去年前7月发行地方债总量约55,400亿元，2025年前7月较2024年同期增长约9.5%。

　　而上半年政府债券累计发行13.3万亿元，其中，国债发行7.89万亿元，同比增长36%；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。以上地方政府债券的发行，一方面改善了企业的资产负债表，因为发行地方政府债券后，一些被拖欠的债务被清偿，非金融企业的存款开始增长。

　　有些债券融资后，尚未进入项目实施阶段，这部分资金就是财政存款，今年财政存款增幅巨大，可见许多项目尚未实施。这部分资金下半年真正进入项目中循环，将创造更多的M2货币。

　　去年前七月非银行业金融机构存款增加2.96万亿元，而今年非银行业金融机构存款增加4.69万亿元，今年非银金融机构的存款多增加了1.73万亿元。可见由于存款利率的持续下跌，居民和企业正在把存款转移到公募基金、银行理财和保险等金融产品中博取较高的收益，居民和企业的金融投资行为正在活跃。

　　从公募基金看，今年1月至7月，全市场新发基金总数为708只，合计发行份额为7146.67亿份。去年同期，全市场新发基金数量为693只，合计发行份额为5848.48亿份。以今年1月至7月基金发行份额同比上涨约22%。

　　其中，债券型基金依然在今年发行市场占据绝对优势。具体来看，今年1月至7月，股票型、混合型、债券型基金发行份额分别为718.33亿份、472.02亿份、5758.32亿份，债券型基金占发行总份额的比例高达80%，可见大部分资金进入债券型基金。

　　从银行理财方面看，2025年6月末， 中国银行业理财市场存续规模为30.67万亿元，较年初增长2.38%，同比增幅7.53%，7月末理财产品存量规模回落至31.0万亿元，尽管当月理财规模未显著增长，但考虑到7月是理财回表后的居民存款增配期，资金从理财转向资本市场，最主要的是认购基金，部分居民财富通过理财产品进入股票市场。

　　于此对应的是，7月居民存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。这表明居民和企业存款加速向金融产品转移，部分资金通过理财产品进入股市等资本市场。

　　有鉴于居民存款增幅仍然较高，而企业存款增幅不高，企业存款进入机构，购买金融产品，从而间接进入股市的比例有可能更高。

　　中金公司认为，这已经不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况，今年4月新增非银金融机构存款也创下过去10年的最高纪录。我们认为这或反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门的金融投资愈加活跃。考虑到7月国债收益率上升、利率债价格下降，固定收益资产的相对吸引力偏弱，非银金融机构的新增存款有可能更多流向了股票市场。

　　从7月份的金融数据可以看出，此轮股市上涨，主要动力来源于机构，尤其是公募基金、银行理财和保险资金，随着股市的进一步向好，债券型基金和银行理财将会将更多资金投入资本市场。