周内（8月11日至8月15日），国内大宗商品期货涨跌不一，碳酸锂、棕榈油领涨，集运欧线领跌，黑色系板块与基本金属板块小幅震荡。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌2.71%、原油下跌0.71%、碳酸锂上涨12.92%；黑色系板块，焦炭周下跌0.26%、焦煤上涨0.24%、铁矿石上涨0.32%；基本金属板块，沪银周下跌0.80%、沪镍下跌0.48%、沪铜上涨0.73%；农产品板块，生猪周下跌1.66%、豆粕上涨1.39%、棕榈油上涨5.11%；航运板块，集运欧线周下跌4.35%。

　　交易行情热点

　　热点一：锂价震荡，停产扰动推升价格

　　周内，宁德时代在互动平台确认枧下窝矿因采矿许可证到期停产，市场对碳酸锂供应担忧发酵，碳酸锂价格大幅上涨。

　　供给端，枧下窝矿停产，市场对其他7家采矿证未到期的矿企是否会停产有不同预期，此外青海中信国安盐湖停产，供应端的扰动仍未平息。目前宜春锂矿停产由于锂辉石产线补充，以及加工厂自有原料库存，现阶段影响有限，碳酸锂周度产量再创新高，供应压力维持。6月智利出口中国碳酸锂约1.02万吨，7月海外供给压力较小。2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%。其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13%。

　　需求端，7月，新能源汽车及锂电需求同比增速有所放缓，需求仍处于高位。新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%。动力电池装车量55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3%。其中磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，占总装车量80.4%，环比下降5.3%，同比增长49.0%。此外，下半年消费旺季临近，8月主机厂将开始备货，从而拉动对动力电芯的需求；澳洲、欧洲户储补贴政策带动海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。

　　库存方面，本周国内库存小幅去库，国内碳酸锂周度库存报142256吨，环比上周-162吨（-0.1%），库存主要由加工厂向中下游环节流动；广期所碳酸锂注册仓单继续回升至超2万吨。

　　混沌天成研究院表示，整体来看，碳酸锂供需格局尚未充分改善，在供应端扰动落地前，碳酸锂价格预计维持剧烈波动。后续若产量缩减被证实，碳酸锂价格或仍有上行空间，若锂辉石产线产量持续上升弥补减量，则碳酸锂价格或有回调。

　　五矿期货分析师同样认为近期供给侧将是市场焦点，消息面带来的情绪波动显著大于基本面实质变化，锂价回升将带动非洲、澳洲等地硬岩资源供应，填补国内矿山缺口，国内碳酸锂去库幅度有待观察。当前资金博弈不确定性高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围。

　　海证期货分析师提到，除了已经落地的减产外，下一个关键时点是9月30日储量核实报告提交，在此期间需要关注冶炼厂生产变动，其将会增加行情波动。从长远来看，海外锂矿仍在上调2026财年产量目标，并进一步压低单位FOB现金成本。叠加国内也有新项目在投产，云母端若发生大规模减产，拉动价格抬升后会吸引辉石产线产量释放（目前周度开工率66%），因此碳酸锂价格在上方也会有压力。

　　热点二：油价承压，供需压力渐显

　　周内原油价格延续偏弱走势，布伦特原油本周下跌0.29%，收66.13美元/桶；美原油下跌0.33%，收63.14美元/桶。

　　供给端，EIA周报显示，美原油产量1332.7万桶/日，环比变动0.32%，同比变动0.20%；美原油净进口量334.3万桶/日，环比变动26.44%，同比变动32.19%。需求端，美国炼厂加工量为1718万桶/日，环比变动0.33%，同比变动4.33%；美国炼厂开工率为96.4%，环比变动-0.5pts，同比变动4.9pts；中国主营炼厂开工率为82.65%，环比变动0.3pts，同比变动5.7pts；山东地炼开工率为47.52%，环比变动0.7pts，同比变动-2.5pts。

　　库存方面，美国至8月8日当周EIA原油库存 303.6万桶，预期-27.5万桶，前值-302.9万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 4.5万桶，前值45.3万桶；EIA战略石油储备库存 22.6万桶，前值23.5万桶。

　　三大主要能源机构在8月报中对原油需求端没有显著调整，但IEA和EIA连续第二个月大幅上调了包括非OPEC+供应在内的供应预期。EIA8月报预计布伦特原油价格将在接下来几个月内大幅下跌，主要由于OPEC+决定加快增产步伐导致石油库存增加。IEA连续第二个月下调预期，认为随着需求增长放缓和供应增加，全球石油市场明年正朝着创纪录的过剩方向发展；OPEC认为，全球经济处于稳定增长轨道，明年需求加速增长以及非OPEC+供应增长减弱有助于OPEC+增产重夺市场份额。

　　行业政策要闻

　　要闻一：7月社融回暖，信贷结构待优化

　　8月13日，中国人民银行发布7月社会融资规模存量统计数据报告。报告显示，7月新增社会融资规模为1.16万亿元，同比多增0.39万亿元。7月社会融资规模存量同比9%，前值8.9%。

　　各分项中，实体信贷同比偏弱，政府债融资同比明显改善。对此，国泰海通梁中华宏观研究团队认为，一方面，有效需求需要进一步提振；另一方面，也要看到银行业绩考核、企业流动性压力减轻以及“反内卷”背景下金融机构规模情结逐渐淡化的作用。

　　7月M1、M2增速均明显加快，M1同比5.6%，前值4.6%；M2同比8.8%，前值8.3%。

　　从存款端看，企业流动性改善及近期资本市场信心回升带动M1上升，财政支出加快推高M2增速回暖，剪刀差收窄反映各项政策有效提振了市场信心，使得资金循环效率提升。从融资端看，企业贷款呈现总量收缩但结构分化的特征，中长期贷款疲软；7月份居民中长贷、短贷均低于近五年平均水平，地产市场疲软。

　　国泰海通梁中华宏观研究团队还指出，值得注意的是，对于权益资产而言，除了两融资金的推动，居民“存款搬家”现象在本月数据中也有体现，后续关注其持续性。

　　长城证券产业金融研究院蒋飞宏观团队认为，总体看，流动性明显改善，信贷受季节因素波动较大，整体评估6月和7月新增贷款同期相比仅小幅下滑。目前正处于政府加杠杆、私人部门去杠杆的和谐化债过程，下一步需要提高财政支出效率，保持需求稳定。目前来看今年政府发债节奏过快，若后续未增发特别国债，政府发债速度可能放缓，社融增速或将承压。

　　广发证券郭磊宏观团队认为，7月信贷与M1指示方向不一，说明两者对宏观面的映射均存在一定的偏差，信贷尤其是冲量月份后的信贷容易受扰动波动较大，M1增速有基数效应影响且驱动比较多元。结合高频数据、已披露的PMI和BCI数据、出口数据来看，目前内外需有所分化、量价有所分化，但并非信贷或M1所指向的单边情景。“同时值得注意的是，在7月信贷数据低位后，货币和金融政策稳定融资需求、推动数据修复的概率上升，‘两重’项目开工在加速中，个人消费贷、服务业经营主体贷款贴息政策刚刚落地，后续其影响有待进一步观察。”

　　要闻二：美国7月CPI降温，美联储降息预期再起

　　当地时间12日，美国劳工部发布7月CPI相关数据。7月CPI同比2.7%，预期2.8%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%，预期3%（前值2.9%）；7月CPI环比0.2%，预期0.2%（前值0.3%），核心CPI环比0.3%，预期0.3%（前值0.2%）。

　　CPI同比低于市场预期，核心CPI超预期上涨。运输服务、运输产品、家用家具和服装价格拉动7月CPI增长；核心服务中医疗服务中的牙医分项与交通运输服务中的机票分项表现强劲；家用电器、个人电脑等部分受关税影响的商品价格有所回落，反映关税对商品、对通胀的影响可能在7月进一步显现；整体来看，7月CPI数据传递的信号是关税传导仍然偏慢，服务需求尚未明显放缓。

　　广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，美国本轮加税具有很多特殊性，比如对外涉及国家非常广泛，中间有较长时间的博弈、反复和暂停期，美国进口商可能在初始阶段承担更大比例关税成本，加税国企业“抢出口”期间也容易以价换量等，均增加了研判价格传导问题的复杂性。预计关税对商品的影响会在未来数月继续体现，但本次通胀数据表现温和一定程度降低美联储预防性降息的门槛。

　　长城证券蒋飞宏观研究团队提到，8月1日更新的7月份美国密歇根大学1年通胀率预期较上月下降0.5个百分点至4.5%，5年下降至3.4%，通胀预期回落但仍处于历史高位。从数据来看，通胀预期没有传导到物价水平，但高预期的风险仍然较大。由于8月7日美国对未达成贸易协议的国家加征新一轮更高关税，造成的潜在通胀风险以及贸易前景有待观察。

　　梁中华宏观研究团队则表示，当前市场对美联储年内3次的降息预期或过于乐观。一方面，后续就业数据或仍有可能对市场降息预期带来扰动；另一方面，在核心服务通胀粘性仍强、关税与移民仍将对通胀持续产生影响的情况下，美联储在通胀与就业两难抉择下或难以连续降息。接下来，8月就业数据以及杰克逊霍尔央行年会将是观测美联储货币政策决策的重要事件。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　燃油：截至8月13日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2464.5万桶，环比前一周减少167.4万桶（6.36%）；富查伊拉燃料油库存录得741.6万桶，环比前一周减少224万桶（23.2%）。受供应充足及现货船货竞争性报价影响，新加坡低硫燃料油现货升水下跌至四个多月新低。随着西方套利船货陆续抵达新加坡，8月新加坡区域库存压力较大。高硫方面，供应仍然充足，同时夏季发电需求逐渐消退对基本面支撑也会减弱。美联储降息预期有望提振市场需求，消息方面，美联储主席候选人戴维·泽沃斯周四表示，他认为美联储批准降息的时间已经晚了。美联储官员们不应该被7月份生产者价格指数PPI显示的经济数据高于预期所吓倒。相反，他主张美联储现在就采取激进的宽松政策，以此来防止劳动力市场放缓，并实际上帮助创造100万个就业岗位。整体来看，原油市场避险情绪升温，市场等待进一步的指引，油价从低迷中有所反弹，仍需关注会谈的最终走向。从基本面来看，不太看好高、低硫后续进一步上行的空间，关注油价在地缘局势不稳背景下可能的波动。（光大期货）

　　黑色系板块

　　焦炭：基本面/盘面：黑链上下游利润博弈中，焦钢博弈加剧，焦炭第五轮提涨落地，但前期钢厂通过向上游索取利润使得当前盈利向好，上周钢厂盈利率环比小幅上涨至65.37%，致使钢厂减产意愿不强，上周长流程铁水日均产量小幅回落至240.71万吨，仍处于中性偏高水平。焦炭需求支撑小幅上移。“反内卷”和“推动落后产能有序退出”的产业面利多因素在盘面已历经第一轮充分交易，黑链当前交易逻辑切换为宏观产业政策与基本面的双轮驱动。01合约期价仍处于上行通道中，前期受市场情绪反复以及资金博弈加剧的影响波动剧烈，当前止跌企稳。（恒泰期货）

　　基本金属板块

　　沪镍：沪镍反弹，市场交投活跃。国内反内卷题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面。金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元。高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱。库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象。（国投期货）

　　农产品板块

　　生猪：从国务院新闻发布会公布的数据来看，二季度末生猪存栏环比与同比增加2%左右，由于二季度生猪屠宰量高于去年同期，这意味着下半年生猪出栏将高于去年同期，但略低于其他年份，考虑到目前猪价显著低于去年下半年同期的15-21元水平，当前供需矛盾并不突出，变数更多在于后期出栏体重。从环比角度看，由于去年10月仔猪价格上涨带来能繁母猪配种增加，结合农业农村部生猪存栏数据来看，8月之后生猪出栏量有望环比回升，这有望抑制生猪现货价格，但由于二季度生猪出栏量同比增加，且生猪出栏体重环比下降，提前释放部分供应压力，这意味着生猪现货下方空间亦有限。综上所述，预计近月更多关注出栏体重与节奏，直接挂钩现货与基差，远月特别是年后合约则需要重点留意国家生猪反内卷政策落地的情况，特别是其中控制新增产能及其出栏体重，如能切实落地，则远月有望得到一定支撑。（广州期货）