金鹰基金孙倩倩：价值凸显自由现金流配置正当时

　　◎记者聂林浩

　　在指数化投资逐渐多元化的背景下，以自由现金流为核心筛选因子的产品，正逐渐受到机构和个人投资者的关注。即将发行的金鹰中证全指自由现金流指数基金，将由具备丰富红利量化增强经验与股债混合背景的基金经理孙倩倩管理。

　　她表示，自由现金流能真实反映企业的“造血”能力与分红可持续性，可有效筛选行业龙头和盈利稳定的优质公司，具备长期回报潜力。

　　自由现金流因子优势明显

　　在谈到为何由自己担任这只新产品的拟任基金经理时，孙倩倩表示，这一安排缘于她在高股息及红利投资领域的长期积累与实践经验。她介绍，在现有产品的投资中已连续多年采用量化增强的红利策略，并在模型中引入自由现金流与ROE等因子，对高股息底仓进行优化筛选。这一策略在实盘中取得了较为稳定的成绩，不仅跑赢了中证红利指数，还实现了每个季度正收益的特征。

　　“我们通过量化模型，把传统红利策略和现金流因子结合起来，选出的企业不仅股息率较为可观，而且现金创造能力较强、盈利质量较高，显著降低了陷入‘高股息陷阱’的风险。”她说。

　　此外，孙倩倩的固收背景与股债混合配置能力，与新基金在建仓期和运作中的资产配置需求高度契合。她了解如何在债券投资中构建安全垫，并具备开放式基金日常申赎和现金管理的多年实战经验，能够为指数基金在不同市场环境下提供稳健运作的保障。

　　指数有望迎来补涨行情

　　对于为何在当前时点推出这一产品？

　　孙倩倩表示，从长期来看，红利和自由现金流类指数为“长坡厚雪”赛道，具备进可攻、退可守的特性。经过量化筛选后，这类指数通过定期调整标的，引入现金流质量更高、盈利确定性更强的个股，具有较强的适应性和配置价值。从产业趋势看，越来越多行业正进入成熟期，龙头企业的竞争格局趋稳，持续分红与“造血”能力增强，为自由现金流策略提供了更广的标的池。

　　中证全指自由现金流指数的历史表现也十分优秀。Wind数据显示，过去11年，除2018年外，其余年份中的指数均至少有一个半年区间实现上涨。在流动性充裕的环境中，即便上半年表现略弱，下半年往往或会有显著的补涨空间。

　　“结合今年以来市场对流动性持续改善的预期，待新基金成立时，正处于有望承接下半年补涨与季节性行情双重机会的关键时点。”孙倩倩说。

　　聚焦“造血”能力强的企业

　　在行业分布上，自由现金流指数成分股呈现行业成熟度高、盈利稳定的特征。孙倩倩介绍，这类指数不会纳入仍处于成长期、需要大量资本投入的行业，而是聚焦产能充足、不再依赖外部融资、能够稳定产生现金流的企业。

　　早期，指数成分股多集中在煤炭、石油、石化等上游行业，近年来制造业和消费行业比重显著提升。例如，白色家电等行业龙头已进入成熟期，但仍能通过海外市场维持增长，同时保持稳定分红；部分消费品企业尽管短期受宏观环境影响，但长期回报股东的能力强劲。此外，一些医疗行业标的已进入成分股行列。

　　在孙倩倩看来，自由现金流可反映企业是否能在满足再投资的同时，用自身经营产生的现金持续回馈股东。在她的量化模型中，自由现金流因子会与行业内ROE排序等盈利质量因子结合使用。“自由现金流能筛选出真正能‘自我养活’的企业，ROE排序则能帮助甄别行业龙头及稳定盈利能力强的公司，从而提高组合的长期可持续性与真实性。”孙倩倩说。

　　因此，她认为，低估值叠加高质量成分股，意味着自由现金流指数未来不仅具备估值修复空间，还可能在盈利增长的带动下实现价格与股息的双重回报。