债市要闻

　　【央行：持续规范发行定价、承销做市等行为，加强重点领域和行业风险监测】

　　8月15日，央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出，下一阶段，加快推进金融市场制度建设和高水平对外开放。大力发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。强化民营企业债券融资需求对接，引导用好民营企业债券融资支持工具，支持优质民营企业发债融资。完善债券市场法制，推动公司债券法制建设。加快多层次债券市场发展，持续推进柜台债券业务扩容和规范发展。持续规范发行定价、承销做市等行为，加强重点领域和行业风险监测。进一步推动熊猫债券市场高质量发展。

　　【截至7月末境外机构持有银行间市场债券3.93万亿元，环比有所减少】

　　央行发布2025年7月份境外机构投资银行间债券市场简报，截至2025年7月末，境外机构持有银行间市场债券3.93万亿元（上月末同期4.23万亿元），约占银行间债券市场总托管量的2.3%。从券种看，境外机构持有国债2.02万亿元、占比51.4%，同业存单0.98万亿元、占比24.9%，政策性金融债0.76万亿元、占比19.3%。7月份，新增3家境外机构主体进入银行间债券市场。截至7月末，共有1171家境外机构主体入市，其中608家通过直接投资渠道入市，834家通过“债券通”渠道入市，271家同时通过两个渠道入市。7月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.44万亿元，日均交易量约为628亿元。

　　【国家统计局：7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.7%】

　　8月15日，国家统计局数据显示，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1—7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。

　　解读：有专家表示，7月经济数据主要指标有所下滑，基本面因素对债市形成支撑，宽松流动性环境及利率长期下行逻辑不变，利率上行面临阻力，投资者应把握债市小幅调整后的买入机会，但仍建议谨慎布局，不要过度博弈，随着权益及商品两市情绪企稳，可以把握长债的配置机会。

　　【交易商协会“146号文”落地首周：21只债券披露申购期撤标情况】

　　据企业预警通数据，7 月30 日，中国银行间市场交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》（中市协发〔2025〕146 号，下称“146 号文”），剑指债券市场发行定价扭曲、非市场化操作等痛点，自8 月11 日起正式实施。新规除了要求加强银行间债券市场承销报价管理外，还特别规范和强化了债券簿记建档申购要求和发行信息披露，推动簿记建档发行流程透明化。

　　146 号文生效首日（8 月 11 日），广东环保集团与山西文旅集团便相继披露在债券申购结束前1小时的撤标情况，成为新规落地的首批实践案例。据统计，截至8 月14 日的一周内，已有19 家簿记建档管理人按要求披露了撤标情况，涉及公募债券21只，发债主体包括上海国际机场股份有限公司、华润电力等19 家，其中城投企业8 家（企业预警通口径）。从21只债券发行的结果看，截至8月14日，9只已完成足额发行，分别为“25山西文旅MTN003”、“25粤环保SCP002”、“25沪机场股SCP003”、“25华润电力MTN004”、“25昆山高新MTN003”、“25新郑投资MTN001A”、“25新郑投资MTN001B”、“25本钢集团SCP001”、“25浙资运营MTN003(科创债)”。

　　【资金迁移与供给压力双重影响超长期国债期货交易热度骤降】

　　曾经备受债市追捧、造就财富神话的30年期国债期货（TL），如今热度骤降。7月中旬以来，股市与大宗商品成交放量，风险偏好快速回升，而债市整体承压，尤其是超长期国债期货品种交易活跃度明显回落。业内认为，若股市情绪降温或降息预期升温，长债或迎来阶段性反弹，但在地方债供给上行与机构买盘疲弱的背景下，债市整体或仍将维持震荡格局。

　　在过去的两年里，30年期国债期货是利率衍生品市场中交易最为活跃的品种之一，吸引了大量投机资金布局。Wind数据显示，自2023年以来，长期限国债期货日均成交量和持仓量持续攀升，除银行、保险等传统机构投资者外，不少非债券领域的资金也参与其中，形成了一批在业内颇具影响力的活跃交易者。

　　【保险机构配债倾向转变：青睐长期政府债，国债配置趋弱】

　　今年以来，险资配置地方政府债规模创下新高，而对超长国债配置偏弱。据财联社记者统计，2025年上半年，险资在二级市场净买入债券1.6万亿元，占2024年全年净买入量的63%，较2024年同期净买入量增加4384亿元。从净买入品种看，地方政府债规模首次超过万亿元创下新高。具体来看，保险机构主要增配品种为15-30年期地方政府债，减配品种主要为20-30年期国债老券、政金债老券、银行二永债。另据中债登口径，今年4-6月保险机构对国债持有量同比分别减少 89亿元、74 亿元、12 亿元。

　　【百亿级债券ETF持续扩容】

　　债券指数化投资浪潮席卷市场。目前，债券ETF总规模近5400亿元，创下历史新高，其中，规模破百亿元的债券ETF高达24只。作为债券ETF新品种，上市1个月左右，首批科创债ETF的规模已超1100亿元，首只200亿元级科创债ETF也已诞生。与此同时，第二批科创债ETF渐行渐近，多家基金公司正紧锣密鼓地筹备上报工作。

　　【“固收+”基金正名，今年回报最多已超30%】

　　今年以来，万得债券基金总指数上涨了1.45%，而纯债基金指数只上涨了0.64%。虽然债市收益率行至低位后波动加剧，但几次调整幅度尚可，叠加权益市场复苏，“固收+”基金终于实现在稳定纯债资产收益基础上增厚收益的初衷。具体来看，今年表现最好的“固收+”基金净值增长已超过30%，多只“固收+”的净值增长超过20%。富国久利稳健配置A/C/E、华商双翼A/C、工银聚享A/C、金鹰元丰A/C/D等“固收+”基金今年已取得的回报居前。

　　【可转债退出节奏加快强制赎回成为主流】

　　伴随A股好转行情持续演绎，可转债市场退出节奏明显加快。今年以来已有91只可转债公告退出，强赎数量已超去年全年水平。业内人士认为，所谓“强赎”并非简单清退，而是通过条款设计倒逼投资者转股，最终表现为一波波集中转股潮。与此同时，可转债供给收缩与“固收+”基金等机构需求稳定并存，市场存量趋紧，价格和仓位博弈加剧。可转债行情能否延续，取决于增量资金能否持续入场，以及市场风格的平稳切换。

　　【江苏、广州新增专项债注入政府投资基金】

　　在北京率先将地方政府专项债券投向政府投资基金后，这一做法在江苏、广州得到推广。近日广东省广州市公布2025年度市级财政预算调整方案，其中披露有20亿元的市本级新增专项债券用于政府投资基金。江苏省2025年度省级预算调整方案显示，有90亿元省本级新增专项债券投向省战略性新兴产业母基金。

　　【贵州省拟发行33.0007亿元特殊再融资债，用于偿还存量债务】

　　贵州省财政厅披露，拟于8月22日发行2025年第七批贵州省地方政府债券，总额为132.2754亿元，其中33.0007亿元为特殊再融资专项债，期限30年，募资用于偿还存量债务。

　　【美国银行：美联储调整投资组合或将给财政部带来2万亿美元】

　　美国银行表示，美联储美债持仓结构的潜在调整可能导致该央行在未来两年内购买近2万亿美元的国库券，这使其足以吸收财政部在该期间内的几乎全部发行量。策略师Mark Cabana和Katie Craig预计美联储将调整其投资组合，以更好地匹配资产和负债，此举将防范利率风险和负资产，同时缩短负债久期。这最终也将为财政部带来一笔急需的收益。自上个月提高债务上限以来，财政部已发行大量短期债券，以填补不断扩大的赤字并补充现金余额。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，8月15日以固定利率、数量招标方式开展了2380亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2380亿元，中标量2380亿元。Wind数据显示，当日1220亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1160亿元。本周央行公开市场将有7118亿元逆回购到期，其中，周一至周五分别到期1120亿元、1146亿元、1185亿元、1287亿元、2380亿元。此外，本周二和本周三分别有1200亿元和1000亿元国库现金定存到期。

　　信用债事件

　　■建业地产：预计上半年股东应占亏损约11亿元至15亿元；

　　■中泰化学：上半年净利润亏损1.94亿元，上年同期亏损2.43亿元；

　　■冀中能源：上半年净利润3.48亿元同比下降65.24%；

　　■陕西榆林能源：上半年净利润17.13亿元同比下降15.17%；

　　■遵汇旅投：100%股权拟被无偿转至遵义汇川城投汽车服务；

　　■方圆地产：涉及房地产合同纠案件，诉讼请求金额合计3661万元；

　　■江北产投：重大诉讼终审判决赔偿6300万元；

　　■正兴隆房地产：“21绿景01”、“21绿景02”合计1.47亿元债券已完成注销登记；

　　■融创房地产：“H融创05”等4只境内债自8月18日起停牌；

　　■ST岭南：控股子公司恒润数字被申请破产清算；

　　■上交所：因未按时披露2024年年度报告对同济堂医药破产管理人书面警示；

　　■华业资本：涉与中铁信托公证债权文书强制执行案件，第三人所持恒丰银行3197万股股份拟被拍卖；

　　■“20中南建设MTN002”持有人会议：拟将本金再次展期6个月或12个月兑付；

　　■“H21合景1”、“H16天建2”等债券的部分担保资产涉司法拍卖；

　　■深圳特区建发：华南城控股清盘预计不会对公司存续债偿付产生重大不利影响；

　　■16隆鑫MTN001违约进展：现金债权合计已清偿77.25亿元；

　　■23中原环保MTN002：票面利率下调295BP至0.1%，回售申请期为2025年08月20日至2025年08月26日；

　　■佳源创盛：因部分下属公司处于重整/清算阶段等，无法按期披露2025年半年报；

　　■陕西延长石油集团：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25陕延油MTN002”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行8.46BP报1.4019%，7天期上行3.74BP报1.4798%，14天期下行0.22BP报1.505%。

　　Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行8.3BP报1.398%；7天期上行3.9BP报1.465%；14天期上行1.3BP报1.505%；1个月期上行0.1BP报1.526%。

　　银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨10.0个基点报1.46%；FR007涨1.0个基点报1.49%；FR014持平报1.52%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨8.0个基点报1.4%；FDR007涨5.0个基点报1.48%；FDR014持平报1.5%。

　　【利率债|7月经济数据出炉；30年国债收益率先下后上】

　　上周五，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.29%报117.480元，10年期主力合约跌0.05%报108.295元，5年期主力合约跌0.02%报105.660元，2年期主力合约持平于102.346元。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行1.3bp报1.745%，10年期国开债活跃券250210收益率上行1.4bp至1.8625%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.6BP至1.994%。

　　业内人士指出，债市对权益市场的反应开始钝化，经济数据出炉后30年国债期货上涨0.27%左右。不过周末前避险情绪较强叠加资金面收敛，下午国债期货止盈盘增多，叠加重要文章强调促进民营经济健康发展，债市情绪转弱，基金转为卖出，30年国债翻绿，收益率上行近2bp。

　　【信用债|信用债收益率表现分化，全天成交超千亿】

　　上周五，信用债收益率表现分化，信用利差多数收窄，全天成交超千亿，“22定远城发01”、“23桐经开债”涨超5%，“22定远城发01”跌超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.37个基点报1.6894%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.37个基点报1.7794%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.93个基点报1.7017%，AA级城投债中，1年期收益率上行1.93个基点报1.7826%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“22定远城发01”、“23桐经开债”、“22万科07”涨幅居前，分别涨5.97%、5.88%、1.77%，分别成交10287.63万元、16969.6万元、628.02万元。

　　跌幅超2%的信用债共1只，“23万盛经开01”、“22宿迁交通MTN002”、“22临港债02”跌幅居前，分别跌2.13%、1.99%、1.87%，分别成交2141.7万元、786.12万元、14275.94万元。

　　高收益债：共96只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23华阳新材MTN012”、“23万州经开MTN005”收益率居前，分别为8.29%、8.15%、7.71%，分别成交2513.73万元、3734.33万元、623.14万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.7个基点报4.694%】

　　上周五，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.7个基点报4.694%，法国10年期国债收益率涨9.6个基点报3.466%，德国10年期国债收益率涨7.7个基点报2.786%，意大利10年期国债收益率涨9.9个基点报3.586%，西班牙10年期国债收益率涨8.6个基点报3.348%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.60个基点报3.740%】

　　上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.60个基点报3.740%，3年期美债收益率涨2.79个基点报3.725%，5年期美债收益率涨1.90个基点报3.834%，10年期美债收益率涨3.11个基点报4.318%，30年期美债收益率涨4.46个基点报4.917%。