套保战略升级：从风险防御到价值赋能

　　对油脂油料企业而言，原材料价格的大幅波动直接影响生产成本与盈利能力的稳定性。套期保值作为核心风险管理工具，通过提前锁定原材料采购价格或产品销售价格，帮助企业稳定经营业绩。金龙鱼凭借业务团队的专业积淀与系统运作能力，已成功将套期保值从单纯的风险防御手段升级为支撑企业稳健运营的战略基石，实现了期货工具与现货经营的深度融合。

　　数据显示，今年上半年金龙鱼实现营收1156.82亿元，同比增长5.67%；归母净利润17.56亿元，同比增长60%；扣非净利润13.89亿元，同比增长764%。取得如此亮眼的业绩，套期保值业务功不可没。期货日报记者发现，除期货套保外，2025年上半年金龙鱼商品签出期权的衍生品投资收益为5133万元，高于2024年同期的2283万元。

　　另一家油脂企业——道道全在套期保值方面同样成效显著。今年上半年，道道全实现营收27.92亿元，同比增长1.16%；归母净利润1.81亿元，同比增长563.15%。公司在半年报中明确表示，为有效降低原材料和产成品价格波动对经营业绩的不利影响，利用商品期货开展套期保值业务以规避市场价格风险，保障公司经营的稳定性和可持续性。

　　避险网创始人刘文财介绍，从长期跟踪情况来看，当前粮油加工行业套期保值参与率总体较高，A股上市的粮油企业无论规模大小，基本开展了套期保值业务。从发展趋势来说，粮油行业套期保值业务已进入“全面覆盖、精细运营、战略提升”的新阶段。

　　刘文财进一步表示，在参与主体上，中小企业加速入场，与龙头企业形成协同生态；在工具运用上，从单一期货工具拓展至基差贸易与期权组合，从传统期现对冲延伸到跨品种价差套利、跨期套利、现货转交割等复合策略。

　　“当前不少粮油企业已将套期保值业务定位为公司战略业务，实现期货与现货经营的深度融合，通过策略优化改善企业盈利。这一模式已成为行业普遍实践，金龙鱼的套保业务无疑是这方面的标杆。”他认为，未来随着数字工具的发展以及政策支持力度的加大，期货套保将从成本防御工具升级为增强供应链韧性的核心组件，护航粮油企业穿越周期波动。

　　在广州金控期货研究中心副总经理程小勇看来，金龙鱼报告期内套期工具和被套期项目合计实现盈利58亿元，需要理性看待。上市公司进行商品期货和衍生品套期保值的核心目的是规避价格波动风险，期现对冲后实现盈利是理想状态，但基差变动始终存在不确定性。今年上半年，多数农产品基差呈现不收敛的特点，金龙鱼的套保盈利主要来源于卖出保值带来的基差收益和签出期权收益。这种盈利模式比较依赖对基差规律的把握，若基差朝不利方向变动，则可能出现亏损。

　　套保信披变化：从“雾里看花”到行业标杆

　　曾几何时，一些企业的套期保值业务犹如“黑箱”，因期货损益的会计处理问题让投资者困惑不已，金龙鱼也不例外。

　　2023年年初，沪深证券交易所修订规则，要求上市公司披露套期保值效果时，必须结合被套期项目全面说明风险管理目标实现情况，即使不满足套期会计要求也需阐明实质效果。金龙鱼积极响应，在2023年3月发布的2022年年报中首次将套期工具与被套期项目合并披露，清晰地展现了全年118亿元的套保盈利，这一做法让投资者不再“雾里看花”。

　　在今年的半年报中，金龙鱼的套保信披更加充分、规范。在第二节主要财务指标部分，公司针对非经常性损益展开说明。

　　在正文的衍生品投资情况部分，金龙鱼为投资者提供了全面且详细的套保信息，包括以套期保值为目的的衍生品类型，如期货合约、期权组合等，以及相应资金变动情况，让投资者对资金流向一目了然。同时，将期货与现货作为一体进行实际损益情况说明，明确报告期内“套期工具和被套期项目合计实现盈利58亿元”。此外，公司还对套期保值效果、衍生品持仓的风险分析及控制措施等进行了深入阐述。

　　在附注中的“与金融工具相关的风险”章节，金龙鱼详细披露了套期工具的风险管理规则、套期项目和套期工具匹配以及各类资产的公允价值套期关系等。这一系列的信息披露举措，让投资者能够清晰了解公司套期保值业务的运作情况和成效，加深了投资者对公司的理解与信任。

　　“金龙鱼的半年报是上市公司依据《企业会计准则第24号——套期保值》确认套保损益的披露典范。”程小勇认为，此前部分上市公司套保披露引发误解，根源在于会计处理不规范——未将套期工具公允价值变动与被套期项目联动披露，且混淆符合与不符合套期会计要求的衍生品损益科目。这不仅掩盖了潜在的投机行为，而且不利于期货风险管理功能的发挥。

　　不只是金龙鱼，道道全的半年报也详细披露了报告期内资金变动情况，如初始投资金额、期初金额、报告期内购入/售出金额和期末金额等。此外，道道全还明确报告期内“套期工具与被套期项目合计实现损益约1.9亿元”。

　　刘文财表示，透明化信息披露意义重大。一是提高透明度，详细披露公司金融风险管理方式，包括套期保值工具类型、名义金额及所对冲具体风险等，增强投资者对公司管理层的信任；二是助力风险评估，让投资者能更好地评估公司金融风险暴露程度及对冲效果，理解市场波动对公司收益和现金流的潜在影响；三是明晰财务表现，帮助投资者理解套期保值活动对公司财务表现的影响，包括相关成本及损益，这对评估公司盈利能力和稳定性至关重要；四是辅助决策制定，投资者可利用披露信息做出明智投资决策，更好地预测未来表现并准确估值，也便于比较同行业公司风险管理实践；五是保障合规，确保公司遵守财务报告法规要求，维护金融市场完整性和投资者利益；六是便于比较分析，使投资者能在公司间比较套期保值策略和风险暴露，识别风险管理表现更优的公司，以获取更稳定回报。

　　行业启示：透明信披与稳健经营同等重要

　　金龙鱼的信息披露实践为油脂油料行业树立了典范。当行业内不少企业仍在期货盈亏的会计迷雾中挣扎时，金龙鱼已建立起一套从风险对冲到价值创造的完整披露链条。今年半年报发布后，多家机构给予金龙鱼买入评级，同花顺财务诊断系统将其成长能力评分提升至行业前列。“这充分说明，在波动的大宗商品市场中，提供清晰的财务叙事与稳健的经营业绩同等重要，透明披露的最终回报是赢得资本市场用真金白银投下的信任票。”刘文财说。

　　“对油脂油料行业的其他企业而言，金龙鱼的成功经验具有重要的借鉴意义。”业内人士认为，一方面，企业应充分认识到套期保值业务在风险管理和价值创造中的重要作用，不断提升业务团队的专业能力，制定科学合理的套保策略；另一方面，企业要重视信息披露工作，按照监管要求，全面、准确、及时地披露套期保值业务的相关信息，消除投资者的疑虑，建立良好的市场信任关系。

　　“粮油企业套期保值信息披露的基本要求是及时、合规披露，核心目标是通过充分信披不仅展示财务数据，而且要还原实际业务叙事。”刘文财表示，未来，企业要努力实现信息披露从合规性向实质性转变，主动提前澄清、消除误解，避免市场误读，助力企业与投资者建立信任。

　　程小勇认为，基差风险、资金风险和对手方违约风险等都可能影响套保效果，相关企业必须有专业团队，从策略制定、交易执行到风险控制进行全流程把控。他结合行业痛点提出具体建议：一是培养专业团队，夯实人才基础；二是严守套保初心，确保期货头寸与现货经营匹配，动态优化组合规模与期限；三是规范会计处理，严格区分不同类型衍生品的损益科目，通过清晰信披展现业务实质。

　　业内人士表示，监管部门应进一步完善相关法律法规和监管政策，为企业开展套期保值业务和信息披露提供更加明确的指引和规范，促进油脂油料行业的健康发展。

　　未来，油脂油料企业面临的价格波动风险可能会持续存在甚至加剧，套期保值业务将成为企业不可或缺的重要工具，透明、规范的信息披露将成为企业赢得市场信任、实现可持续发展的关键所在。油脂油料企业应积极向金龙鱼等标杆企业学习，不断优化套保业务和信息披露工作，共同推动行业的进步与发展。