在过去十年的大部分时间里，美股一直都是那些市值最大的大型公司主导并贡献最大部分的涨幅。但现在，这一时代可能即将结束。

　　近日，美国银行美股和量化策略主管萨维塔·萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）在给客户的报告中写道：“历史表明，目前市值权重股的主导地位可能还将继续。但如果美联储的下一步行动是降息，如果‘主导指标’转向复苏阶段，我们认为，大公司的主导格局可能接近尾声。”

　　美股即将进入下一阶段？

　　美国银行的“主导指标”将市场周期分为四个部分：复苏、中期、后期和低迷期。该指标考虑了多种因素，如企业盈利修正、通胀数据和经济增长预测。

　　目前，该指标表明，美股市场正在从低迷阶段（这对盈利能力最强、市场地位最强的大型股来说是有利的）转向复苏阶段——这意味着市场格局即将发生重大变化。

　　萨勃拉曼尼亚团队的研究发现，自2015年以来，标普500指数中最大的50只股票的表现比基准指数高出73个百分点。美银指出，上一次标普500指数50只最大成份股表现如此出色的情况出现在上世纪90年代末，当时正是互联网泡沫破裂的时候。

　　然而，在2000年初互联网泡沫破裂之后，美股市场经历了巨大改变，市场主导者从大市值增长型股票转换到了价值股和小盘股。

　　萨勃拉曼尼亚认为，类似的潮流转变现在可能会出现在市场上。

　　萨勃拉曼尼亚写道：“（美联储）放宽政策的同时，大型股的表现将会落后，随着通胀上升，标普500指数的表现将逐步超过长期增长股票。”

　　市场格局将发生重大改变

　　萨勃拉曼尼亚的呼吁将标志着美股市场格局的巨大转变。

　　自2022年10月本轮牛市开始以来，随着人工智能热潮的到来，大型科技股一直是美股的明显赢家。在2023年和2024年的大部分时间里，以“七巨头”为代表的大型科技股一直在主导美股涨势。在今年4月份美股短期触底以来，情况也是如此。

　　上周，DataTrek Research联合创始人拉贝（Jessica Rabe）在客户报告中强调，标普500指数中，市值排名前20的股票自底部以来已经平均上涨了40.6%，远高于同期基准指数27.9%的涨幅。而目前全球市值最高的公司英伟达更是表现强劲：自4月9日以来，英伟达的股价几乎翻了一番。

　　拉贝写道，这意味着前20只股票主导拉高了指数，而其他480只股票相对而言一直是指数的“净拖累”。

　　但是，最近有一些迹象表明，市场格局似乎已经开始悄然变化。自2021年以来，代表美股小盘股的罗素2000指数就没有再创新高。但今年8月，该指数上涨了约6%，超过了标普500指数同期约3.5%的涨幅。