受税期扰动的影响，资金面近日边际收敛。今日早盘，DR001升至1.50%上方，三个交易日飙升约20BP。尽管业内普遍预计，今日税期走款结束后，资金面将回归平稳，但在债市调整的背景下，当前央行的呵护态度变得尤为重要。今日，央行开展了5803亿元7天期逆回购操作，单日净投放4657亿元。

　　刚跨入8月时，资金面较为宽松。8月初，DR001曾短暂探至1.30%下方，DR007接近1.40%。

　　长江证券固收赵增辉团队认为，月初银行信贷投放压力一般较小，政府债发行、同业存单到期规模均不大，资金面迎来季节性宽松。

　　不过，从8月15日起，资金利率从低位开始攀升，DR001回到1.40%上方。昨日，DR001升至1.45%；今日早盘，DR001一度攀升至1.50%上方。

　　华西证券宏观固收团队指出，18日是8月税期走款首日，尽管8月并非常规大税期，但缴税走款带来的资金抽水现象仍为银行间流动性带来了一定挑战。与7月税期的万亿元投放相比，或因往年8月税期资金压力不大缘故，央行近期投放节奏相对保守。不过随着资金面超预期收敛，19日净投放规模有望扩大。

　　8月15日，央行终结了连日的净回笼，通过7天期逆回购操作向市场投放2380亿元资金，实现净投放1160亿元。昨日，央行扩大7天期逆回购操作规模至3865亿元，净投放1545亿元。而今日，央行进一步扩大投放规模，开展了5803亿元7天期逆回购操作，单日净投放4657亿元。

　　长江证券固收赵增辉团队预计8月18日、19日税期走款仍将对资金面形成短暂扰动，但税期结束后，资金利率有望重回8月中上旬的稳定宽松水平。

　　近期受权益市场风险偏好提升影响，债市收益率明显上行，而资金面的边际收敛是否会进一步影响债市的调整幅度？

　　民生银行的资金情绪指数近几日上升，在8月18日已达到57.2（60以上为紧张），接近季末以及一季度资金面紧张时的水平。今日早盘，国际货币CNEX全市场资金情绪指数已突破60，中小银行的资金情绪指数已达64。

　　图：民生银行资金情绪指数

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　交易员表示，缴税走款之际流动性压力确实有所显现，不过央行公开市场连续单日净投放，6个月5000亿买断式逆回购还于税期开始当日落地，呵护意味浓厚。叠加8月缴税规模有限，预计后续几日资金面紧张会逐渐缓解。

　　中信证券FICC首席明明表示，虽然8月上半月资金面整体宽松，但伴随税期临近和超长债发行压力抬升，以及存单到期压力上行，央行选择维持买断式逆回购净投放的操作模式，且相较于6月份、7月份的净投放规模有所加量，释放了相对宽松的政策信号。

　　华西证券宏观固收团队认为，央行的呵护当下变得尤为重要。倘若税期后在资金偏松的背景下，央行逆回购单日净投放延续加码，提升至3000-4000亿元水平，债市收益率可能会持稳或小幅回落。但若要长端利率在股市不跌的情况下回到调整前水平，需要央行重启买债或表示对债市的关切等更强力的信号作为支撑。