最近A股走势是大家最关心的话题了。8月20日，上证指数下探回升，再次创下10年内新高；科创50大涨超3%，创近两年半新高。半导体产业链午后强势爆发，寒武纪涨超8%站稳千元关口；消费电子、汽车股表现抢眼，白酒股连续低位反弹。大家都在问：A股能不能继续“牛”下去？

　　这一轮A股是怎么“牛”起来的，咱们从一系列全球性利好因素来看。今年上半年，由美国发起的贸易战持续扰动国际市场。不过最近，随着美方和多个国家陆续达成协议，政策不确定性有所下降，市场情绪得以修复。

　　更关键的是，美国财政政策预期在过去一个季度里发生了巨大转变：一季度市场还预期所谓的“政府效率部”会带来财政收缩，结果二季度“大而美”法案横空出世，未来十年减税规模高达4万亿美元，财政直接转向扩张预期。这让美股甚至是全球风险资产上涨，都有了强力支撑。

　　如果说政策转变点燃了行情，那么宽松的美元流动性，就是推动全球市场走牛的“燃料”。美元指数年初以来已经下跌了将近10%，美元流动性外溢表现非常明显。资本开始从美国流向A股还有其他的新兴市场。

　　最近美联储降息预期升高，美债实际利率从4-5月的高点回落了差不多20个基点，这对一些成长股的估值修复是个大利好。许多国家的央行比美联储更早降息，也增加了全球货币供应，直接带动资本流向非美市场。

　　除了全球性利好之外，A股自身的韧性是更关键的。上半年中国GDP实际增长5.3%，领先其他主要经济体。

　　先从资金面来看，人民币升值预期加强，A股资产吸引力自然上升。那么政策方面呢，确定性是关键，这也是压低风险溢价的核心资产。从去年开始，中央政府拿出了一系列大招：化债、改革等等，可以说是有效降低系统性风险，这是A股能够“长期反转、底部抬升”的最大基础。

　　从结构看，这一轮资金集中流向医药、电子这些热门板块。两融余额快速增长，这说明杠杆资金正在加速入场。那外资更是猛猛加仓，全球对冲基金正在快速买入中国股票。还有一部分资金值得关注，那就是保险资金，这是有国家政策大力引导的，我们预计接下来还会继续成为重要的长线力量。

　　这一轮“牛”能持续多久？实际上，A股接下来的走势还会受到外部环境影响。如果美国政策又有变数，美元指数发生反弹走强，可能导致全球流动性收紧，影响A股表现。不过至少国内环境相对确定，相对宽松的环境，还是为融资和主题行情活跃提供了很好的基础。所以短期来看，只要内外部宏观不出现大幅波动，市场乐观情绪就能够延续。不过，各位投资者也要保持谨慎理性。