为了实现“双碳”目标，全国范围内选择了100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设，各地不断探索新路径、新模式、新机制，推动经济结构转型升级，加快形成绿色低碳产业竞争优势。

　　“双碳”目标的顺利实现，离不开金融体系的有力支持与积极推动。在经济活动低碳转型的进程中，金融机构充分发挥引导作用，对各项资源进行科学合理的配置与投放，促使更多的资金流向低碳转型的崭新技术、创新模式以及新兴领域。金融市场也不断出现创新的服务模式。作为推动资本市场高效配置资源的重要力量，投行服务边界的拓宽和运用，在绿色产业发展中起到了重要作用。

　　我国零碳能源转型将在七个领域催生出巨大的投资市场，包括再生资源利用、能效提升、终端消费电气化、零碳发电技术、储能、氢能以及数字化。在“双碳”领域长期坚持不懈打造投行的专业化优势，形成相关领域全产业链核心定价能力，才有机会在30多年的转型过程中，更大程度地享受“双碳”目标所带来的巨大发展机遇和红利。

　　本文旨在从广义投行的视角出发，探讨如何通过拓宽投行业务边界和思维逻辑，构建更加适应绿色产业需求的金融服务模式。通过深入剖析投行在绿色产业中的角色定位，探索创新的金融工具和服务路径，推动资本市场向绿色金融的转型升级。

　　一、广义投行的边界及其服务绿色转型的范围

　　（一）广义投行的边界

　　传统意义上，投行主要从事资本市场的核心业务，如保荐上市、证券承销、并购重组等。随着金融市场复杂性的不断提升，投行的角色和服务范围也在不断拓展。广义投行的概念突破了传统的狭义界定，不仅包括资本市场的常规业务，还可以涵盖跨行业的综合性服务。不仅限于企业融资和并购顾问，还包括政策研究、市场分析、战略规划、风险管理等，进一步延伸到绿色金融、可持续发展、社会责任投资等新兴业务范围。

　　广义投行拓展了证券公司对实体经济提供服务的边界，需要服务提供者对企业所在行业趋势有深度洞察、具备跨领域整合资源的能力及创新性金融工具的设计能力。细分到绿色金融领域，广义投行需具备为绿色产业提供全方位金融服务的能力，包括但不限于碳市场的一级开发和二级做市，为绿色企业或项目提供专业的资金运作、风险评估和市场开拓等一体化解决方案。

　　（二）广义投行服务绿色转型的方式

　　广义投行在绿色产业金融领域的思路拓展，源自其在绿色转型中的核心角色。绿色产业金融服务要求投行超越单纯的产品设计、审批和销售。涵盖更广泛的战略支持、风险管理、绿色创新驱动等多维度服务。寻找与绿色产业需求匹配的金融工具和服务模式。

　　表1：绿色金融领域广义投行业务范围

　　二、广义投行在“双碳”目标中

　　具体服务模式

　　（一）碳配额交易

　　目前，全国碳排放权交易市场（简称“碳市场”）的纳入范围相对有限，仅涵盖了发电行业的重点排放单位。就有色金属行业而言，仅有部分拥有发电厂和自备电厂的电解铝企业被纳入全国碳市场，其余企业则暂未被纳入其中。

　　2023年10月，生态环境部正式发布了《关于做好2023-2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》（以下简称《通知》），将石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业中，年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的重点企业，纳入了年度温室气体排放报告与核查工作范围，标志着全国碳市场扩容的基础性工作正式启动。

　　《通知》对水泥、钢铁和电解铝这三个行业，单独发布了相关的企业温室气体排放核算与报告填报说明。明确要求这三个行业企业的碳排放报告核查工作，须于每年9月30日前完成，其他重点行业企业的碳排放报告核查工作，则应于每年12月31日前完成。

　　在可见的将来，碳市场将处于快速扩容阶段。虽然碳排放交易与股票交易存在一些相似之处，但两个市场有着根本性的不同。

　　首先，交易标的价格驱动因素不同，其次，监管机构和监管强度也不同。碳市场的初始价格并非受制于企业的财务业绩和市场状况，而是由政府政策和法规所决定。碳市场虽然也能够在交易所场内进行交易，但通常情况下是在场外或通过政府拍卖的方式进行交易。碳排放配额作为控制温室气体排放以及促进环境可持续性的关键工具之一，是当前碳排放交易市场的主要产品之一，通过合理运用碳配额的各种交易策略和方法，可以有效地激励企业减少碳排放，并推动企业向更加可持续的商业实践过渡。

　　然而，碳排放交易同时也是一个复杂且极具挑战性的过程。要有效地实施碳配额交易，就必须仔细考虑市场条件、监管要求以及各市场参与方的目标，并采用符合这些因素的交易策略。

　　碳配额目前主要通过各地的环境能源交易所，以及全国碳排放权交易系统开展碳配额大宗协议交易，交易体系中，中介机构扮演着关键的角色。现阶段，中介机构主要采取居间模式和咨询模式，为中介机构开展大宗交易的基本商业模式。由于不能在全国碳排放权交易系统开户，中介机构只能通过特定的方式获得收益。

　　居间模式方面，支付居间费的交易一方大多为民营电厂。在当前的市场环境下，民营电厂为了实现碳配额的优化配置和交易效益的最大化，选择支付居间费来获取中介机构的专业服务。然而，现阶段，绝大部分国有企业即使需要承担更高的交易成本，还是不能接受居间费方式。这反映了国有企业在交易过程中的谨慎态度和严格的合规要求。

　　咨询模式方面，支付咨询费的交易一方大多事先通过招标方式选定第三方碳资产管理机构。这种方式确保了咨询服务的专业性和公正性。大部分集团发电企业，均指定集团内部专门成立的碳资产管理公司或授权售电公司，统一管理集团碳配额交易业务，体现了企业对碳资产管理的高度重视和集中化管理策略。集团内电厂向碳资产管理公司支付定额咨询费用，以获取专业的碳资产管理建议和服务，提高碳配额交易的效率和效益。

　　以广义投行视角，可以为各类型企业提供碳资产管理服务，包括但不限于碳排放现状评估、碳减排策略设计以及碳资产的交易与优化。通过对企业碳排放数据的深入分析，投行能够帮助企业评估现有排放水平，提出切实可行的减排措施，并根据市场动态合理调整碳资产的持有与交易策略。投行也可以为企业提供专业的碳交易市场操作服务，帮助其在国内外碳交易市场中进行碳配额的购买与出售，实现碳资产的增值。通过这些服务，广义投行不仅帮助企业优化了碳资产管理，还在碳交易中为企业争取到了更多的市场机会和收益，从而推动其绿色转型的顺利进行。

　　图1：碳交易市场的参与碳资产管理的流程

　　（二）绿电交易

　　可再生能源的绿色电力交易，是一种基于电力购买协议和体现可再生能源属性的电力交易制度安排。

　　绿电交易通常涉及发电企业、电力交易商、电力用户这三类市场主体，能够实现从发电到输配再到最终使用整个电力供应链的可再生能源属性的确认。绿电交易不仅仅是一种将电力价值交易与可再生能源属性交易融为一体的交易制度，同时也是一种电力交易与可再生能源电力溯源有机结合的交易制度。因此，绿电交易是一种能够同步促进可再生能源电力生产、消纳和使用的交易制度。

　　需要特别注意的是，由于受到绿电交易市场边界的限制，对于部分电力用户而言，直接参与绿电交易可能会存在一定的障碍。

　　投行可在绿电交易服务中发挥重要作用，代理有需求的公司向发电侧集中采购绿电，连接起电力的供应与需求两端。通过多种方式达成交易电量，确定合意电价。可以用集中撮合的方式，打造一个高效做市平台，汇聚供需双方的诉求，通过专业的机制进行匹配，提高交易的效率和成功率。

　　（三）碳资产开发

　　碳资产开发是将碳排放权转化为具有经济价值的资产的重要过程，涵盖了林业碳汇项目、可再生能源发电项目、甲烷回收利用项目、工业节能项目、燃料替代项目和过程减排项目等多个领域。碳资产开发不仅对减缓气候变化具有重大意义，还能为企业带来可观的经济收益。

　　碳资产的开发途径丰富多样。首先，碳减排项目是碳资产开发的重要途径之一。通过实施各种节能减排措施，企业可以减少自身的碳排放，从而获得相应的碳减排额度，这些额度可以在碳市场上进行交易，转化为实际的经济收益。

　　其次，碳汇项目也是碳资产开发的重要方向。林业碳汇项目通过植树造林、森林管理等方式，增加森林的碳吸收能力，从而产生碳汇额度。

　　此外，碳交易与碳金融产品也为碳资产开发提供了广阔的空间。企业可以参与碳交易市场，买卖碳排放权，或者利用碳金融产品进行融资和风险管理。

　　最后，其他创新途径也在不断涌现，如碳捕获与封存技术、绿色建筑项目等，都为碳资产开发带来了新的机遇和挑战。

　　具体看，广义投行可提供的业务场景包括碳减排项目和碳汇项目。其中，碳减排项目场景下包括：提高能源效率、发展清洁能源、工业节能与过程减排、燃料替代、碳捕捉与储存、甲烷回收利用、生物质能利用等。碳汇项目场景下包括：林业碳汇、湿地保护与恢复等。

　　三、延展广义投行绿色低碳服务的方式

　　欧盟推出的碳关税（CBAM）以及循环经济行动计划（CEAP）等一系列政策举措，对全球供应链产生了极为深远且广泛的影响。这些政策的施行，不仅仅对企业在生产过程中的绿色转型提出了迫切要求，同时也为投资银行带来了前所未有的转型机遇与艰巨挑战。

　　在这一关键的转型进程当中，投行的定位应当是成为一揽子综合解决方案的卓越提供者，在必要的时候甚至可以作为代理机构深度参与到全链条的绿色转型之中。

　　作为资本市场中至关重要的核心参与者，投行必须要充分适应这一重大变化，努力成为企业绿色转型过程中的亲密合作伙伴。依据欧盟的相关政策要求，企业必须全力以赴地证明其产品在整个供应链中的绿色属性。在这个过程中，需要投行提供一系列广泛而全面的服务。

　　（一）数字产品护照（DPP）的建立和运用

　　DPP是欧盟在《可持续产品生态设计法规》提案中精心提出的一个具有创新性的概念。其主要功能是采集并核验产品从设计阶段开始，历经制造、物流、使用，一直到回收等各个环节所关联的各类绿色可持续信息。五矿证券能够在助力企业处理数据资产入表的同时，紧密结合企业的生产数据，为其建立起完全符合企业实际需要的生产数字管理平台，进而帮助企业成功建立并有效运用数字产品护照，以此来充分证明其产品的绿色可持续水平已经顺利达到欧盟国家的产品进口标准。

　　（二）碳足迹管理体系的搭建和服务

　　投行可以在协助企业进行碳核查以及数据平台建设的基础之上，为企业精心搭建起内部的碳足迹数字化管理系统，并且逐步构建起完善的行业企业碳足迹数据库。通过综合运用大数据、区块链、工业互联网标识解析等先进技术手段，大幅提升数据监测、采集、存储、核算以及校验的可靠性与即时性，显著提高企业碳足迹管理的效率和精细化水平，真正实现碳足迹数据的实时监控和动态管理，助力企业全面、深入地掌握和优化自身的碳排放情况，以便清晰地了解产品对气候变化所产生的影响，并能够从产品生命周期的角度精准地实施降碳措施。

　　（三）企业绿色智库和绿色运营的综合解决方案

　　投行可与绿色智库、行业专家合作，共同为企业提供绿色运营、ESG管理的综合解决方案。通过深入研究绿色发展的趋势、政策走向以及最佳实践案例，为企业在应对欧盟政策要求、实现绿色转型的道路上提供坚实的智力支持和科学的决策依据。绿色智库可以定期举办研讨会、培训活动等，提升企业对绿色转型的认识和理解，促进企业间的经验交流与合作。

　　四、投行在绿色转型中的挑战和机遇

　　（一）合规风险管理挑战

　　随着欧盟碳关税和循环经济行动计划等政策的全面实施，投行需要不遗余力地帮助企业应对全新的合规要求，其中包括对碳足迹的精准量化和详细报告，以及对产品全生命周期的绿色可持续信息进行高效管理。

　　（二）技术与人才投入挑战

　　为了切实满足数字产品护照等绿色标识的严格要求，投行需要投入大量的资源用于相应的技术研发与人才培养，全力帮助企业建立起完善的碳足迹管理体系，大幅提升数据管理和分析能力。

　　（三）市场准入与竞争挑战

　　随着绿色贸易规则的愈发严格，投行需要竭尽全力帮助企业提升产品的绿色竞争力，以从容应对可能出现的市场准入限制和激烈的竞争压力。

　　（四）绿色金融产品创新机遇

　　投行可以充分发挥自身的创新能力，大力开发和积极推广绿色金融产品，例如绿色债券、碳信用交易等，以此来满足企业在绿色转型过程中的资金需求。

　　（五）ESG投资咨询机遇

　　投行可以提供与ESG（环境、社会和治理）相关的专业咨询服务，帮助企业显著提升其ESG表现，增强在未来商业世界的竞争力。

　　（六）零碳能源转型的投资银行业务机遇

　　在零碳能源转型催生的七个领域，投行可以凭借其专业的金融知识和丰富的市场经验，为新能源企业提供精准的融资方案，帮助企业扩大规模、提升技术水平。

　　在一级市场，投行可以通过股权投资的方式，为具有潜力的新能源初创企业提供资金支持，助力其快速成长。

　　在二级市场，投行可以通过股票保荐承销等业务，为成熟的新能源企业提供上市融资的渠道，提升企业的知名度和品牌价值。此外，投行还可以在并购重组领域发挥重要作用，促进新能源企业之间的资源整合和协同发展。在衍生品市场，投行可以开发与新能源相关的金融衍生品，为投资者提供更多的投资选择和风险管理工具。