行情果然在半信半疑中成长。

　　近期，市场涨势如虹，A股市值突破100万亿元、日均成交突破2万亿元、两融余额突破2万亿大关，行情来得如此之快，超出了很多投资者的预期。

　　在指数不断创出新高的同时，一场群体性“焦虑”却开始蔓延。有人踏空拍断大腿，也有人担忧“高处不胜寒”。

　　在股市喧嚣中，我们或许该冷静下来重新思考，行情来了，普通投资者该如何操作？

　　01

　　A股过热了吗？

　　行情走到哪里了？

　　随着沪指站上3700点，不少投资者不禁要问，市场过热了吗？

　　我们通过三个指标来判断：

　　股债性价比在什么位置？

　　历史经验告诉我们，牛市中衡量股债性价比的股权风险溢价往往会逼近甚至低于0%。而当前这一指标仍在2.95%左右，处于历史64%分位点的相对均衡区域，意味着当下尚未进入过度狂热的阶段。（来源：Wind，截至2025-8-18）

　　数据来源：Wind，统计区间为2015.8.18-2025.8.18。风险溢价=1/市盈率-10年期国债收益率，一般来说风险溢价越高，股票资产的相对价值越高。

　　主要指数都回到21年高点了吗？

　　虽然上证指数突破2021年的高点创近10年新高，但是从主要宽基指数来看，距离2021年高点还有一定距离，部分指数还需涨超40%才能超越2021年高点。

　　数据来源：Wind，统计区间截至2025.8.19。风险溢价=1/市盈率-10年期国债收益率，一般来说风险溢价越高，股票资产的相对价值越高。

　　哪些行业/风格仍然低估？

　　从不同板块表现来看，并不是所有板块都已经上涨至高位，还有部分资产涨幅依然滞后。

　　数据来源：Wind，截至2025.8.19。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

　　另外，尽管年内大幅上涨，不少行业的市盈率依然处于近15年50%分位以下，依然存在布局机会。

　　02

　　盈亏众生相

　　投资又该如何操作？

　　这轮行情的特殊性在于，结构性分化格外明显，板块轮动、此起彼伏。即便仓位相同，有人仍陷踏空的焦虑中，有人却已实现回本盈利，甚至手握颇为可观的浮盈。

　　尤其是不少投资者还处于“指数3700点了，但是账户还停留在3000点”的状态。

　　分化之下，投资者的选择和应对也大相径庭：有人如释重负赎回离场，有人小心翼翼分批止盈，有人反而坚定加仓，还有新入局者正跃跃欲试。

　　那么针对不同盈利/持仓状态的投资者又该怎么办？

　　对于已经盈利较高又怕盈利回吐的投资者，不妨考虑“两步走”：

　　第一步：基础锁利，落袋为安。可考虑部分赎回，将部分盈利转化为实实在在的回报，增强投资的安全感。相比“赚过”，“赚到”才是真本事。

　　第二步：审视持仓，判断价值。如果持有的基金长期业绩稳定、基金经理策略清晰，且自身风险承受力能接受短期波动，可继续持有。若基金本身质地一般，或自己对波动的容忍度降低，剩下的份额也可逐步赎回，转向更稳健的配置。

　　如果是即将回本或刚刚回本的投资者，则不要轻易腾挪：

　　评估估值水平与资产趋势，若所持资产或者相关行业已接近估值高位，适度降低仓位或转向低波动资产是较为理性的选择；反之，如果市场和行业定价仍然合理，可继续持有。

　　对于仍在等待解套的投资者，现在策略的选择尤为重要：

　　评估持仓质量是关键。如果策略足够合理，可根据自身情况逢低补仓。若基金整体优良，如基金经理投资风格未漂移、业绩在同类基金中处于中等偏上水平等，可继续持有并适时补仓，但应控制补仓比例，避免重仓单一赛道；若标的基本面受损，则应果断止损或换仓。

　　对于轻仓踏空的投资者，既担心错过机会，又忧虑入场时机，不妨这么操作：

　　先用低波动的产品稳住底仓，再逐渐建仓权益类基金。围绕宽基、红利建立底仓，以科技成长、内需消费为矛进行多元分散化资产布局。如果判断机会较好可考虑增加首次投入的金额；相对谨慎的情况下，可考虑分批投入，以分摊风险。

　　当前时点，投资者的不同选择，本质上是风险偏好、投资目标、过往经历以及对后市判断差异化的集中体现。市场永远在奖励耐心与理性，但理解自身风险边界才是穿越周期的关键。

　　03

　　哪些坑不能踩？

　　投资又该如何操作？

　　周期演绎向来曲折前行，市场从不缺机会。

　　比起短期预测更重要的是，把握模糊的正确，看懂市场所处的大概阶段以及大趋势。

　　一旦被情绪主导，特别容易踩中下面这些坑：

　　第一，追逐热点、频繁交易。看到别人暴富，容易跟进，甚至卖掉原本持有的标的去追逐新的热点。可那些牛股牛基被发现时，往往已过涨幅顶峰，很容易成为接盘侠。而被抛掉的弱势股，有的反而可能是未来潜力股。

　　第二，借钱投资、加杠杆。杠杆可以放大收益，但也能成倍放大亏损。5倍杠杆，跌20%就可能亏光本金；10倍杠杆，跌10%就可能本金归零。杠杆让心态和决策都容易扭曲，操作失误频发。

　　第三，后知后觉，盲目追涨。在市场已经大幅上涨后，投资者害怕继续错过，便在高点仓促买入。这种操作看似解决了“踏空焦虑”，实际上却增加了被套牢的风险。

　　事实上，一轮上涨行情通常伴随着持续的换手，回顾A股历史上的慢牛行情，“消灭低估值”都是必经阶段。因此，与其丢西瓜捡芝麻，不如左侧守仓，持股待涨。

　　在“我在____躲牛市”的玩梗中，已经有不少低估值板块完成了反转。

　　（来源：网络，不作为投资依据和建议）

　　不妨考虑一“哑铃策略”两端下注，一端配置进攻类资产、搏收益弹性；另一端守防御类资产、应对不确定性风险。

　　哑铃策略

　　1）弹性一端：

　　主线聚焦中长期产业趋势明确的高景气方向，如AI算力、医药等，逢低配置；阶段捕捉中短期低位轮动的机会，如军工、金融、有色、基建等，顺势而为。

　　2）防御一端：

　　抱守红利、现金流策略，不受经济周期和科技叙事波动的影响，永续经营、并且稳定分红的行业。

　　3）宽基底仓

　　结构性行情下，宽基指数锚定市场大势的特征及配置价值更加凸显，以配置为主，重点关注A500、沪深300。（文章来源：华夏基金）