债市要闻

　　【国家外汇管理局在16省市开展绿色外债业务试点】

　　国家外汇管理局日前决定，在上海、北京、天津、河北、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖北、广东、四川、宁波、厦门、青岛、深圳等16省市开展绿色外债业务试点，鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目。试点政策主要针对境内非金融企业从非居民融入本、外币资金且专项用于支持符合中国人民银行等部门相关规定条件的绿色或低碳转型项目，允许这类项目更少占用企业全口径跨境融资风险加权余额，从而扩大投资绿色发展或低碳转型项目企业的跨境融资规模上限，同时相关外债登记由银行直接办理，提升绿色外债业务办理便利化水平，有利于吸引全球金融资源向我国绿色低碳发展等领域有序聚集。

　　【5000亿“准财政”工具将出重点支持新兴产业、基础设施等】

　　据媒体报道，自今年5月以来，多地围绕新型政策性金融工具开展政策宣讲会或者项目筹备会。近期，部分地方更是进一步梳理出入库项目清单，明确了申报基金的金额。从地方透露信息来看，新型政策性金融工具的资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。

　　【央行8月25日将在香港招标发行450亿元人民币央行票据】

　　央行公告，8月25日（周一）将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第五期和第六期中央银行票据。第五期中央银行票据期限3个月（91天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币300亿元。第六期中央银行票据期限1年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币150亿元。

　　【中证协：二季度债券评级及主体评级承揽量环比上涨】

　　8月21日，据中证协网站消息，中国银行间市场交易商协会和中国证券业协会就2025年第二季度债券市场15家信用评级机构的业务发展情况、从业人员情况和自律管理动态进行了总结。二季度，15家评级机构共承揽债券产品3201只，环比上涨22.69%；共承揽主体评级3905家，环比上升77.50%。从业务集中度看，排名前三评级机构的业务量占比分别为30.66%、26.29%及12.20%，合计占全市场近七成。

　　【超10万亿存量PPP项目迎新政护航，多地已先行先试专项债偿还项目资金】

　　作为我国基础设施建设与公共服务领域的重要模式，政府和社会资本合作（PPP）项目历经十余年发展，已形成超10万亿元存量规模。随着近日2025年8月国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》（国办函〔2025〕84号，下称“84号文”）的落地，存量PPP项目迎来系统性规范方案，标志着在经历机制转型后，PPP模式进入存量与增量协同发展的新阶段。在业内人士看来，新文件在PPP项目资产处置、融资支持、履约要求方面进一步细化了实操规定，不仅有效缓解PPP项目付费拖欠的行业痛点，也有助于高效盘活沉淀资金，降低参与各方的融资经营压力，后续PPP项目的服务质量和运营效率或将得到显著提升。第三方机构法询金融撰文指出，目前云南、内蒙古、湖南等地已先行先试，其中云南安排369亿元专项债用于存量PPP项目建设及拖欠账款解决，湖南安排200亿元专项债解决拖欠企业账款，而内蒙古则专项安排50亿元化解项目风险。在法询金融研究员杨瑾看来，通过专项债置换原PPP项目的政府支出责任，将隐性债务转化为法定显性债务，可降低财政履约风险，同时加快项目建设运营，保障社会资本权益。

　　【中指研究院：20家出险房企化债总规模超12000亿元】

　　中指研究院发文称，截至2025年8月，20家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模超过12000亿元人民币。市场深度冲击，房企经营受到较大影响，2022年至今已有27家上市房企被动退市，另有几家房企私有化退市。出于主动转型和被动保壳的需要，多家上市企业剥离房地产开发业务，退出房地产业务或转型轻资产。

　　根据中指监测，截至8月18日，各地公示拟使用专项债券收回收购存量闲置土地的数量已超4300宗，拟收储用地面积超2.2亿平方米，其中多省市已发或将要发行相应专项债券合计超1500亿元。

　　【险资另类投资结构生变：债权计划收缩股权与资产证券化业务扩容】

　　中国保险资产管理业协会8月20日披露信息显示，中意资产、长江养老合计登记3只债权投资计划。不过，从行业整体新增登记情况来看，债权投资计划正经历调整周期。行业数据显示，2025年上半年债权投资计划登记规模同比降幅超20%，登记规模近年来持续萎缩。其收益率也逐步走低，已降至2%—3%的水平。受融资需求减弱、利率持续下行等因素影响，保险资管的另类投资业务结构正经历转变。在收缩债权投资计划的同时，股权投资、资产证券化等业务迅速增长，成为险资应对“资产荒”和获取更高收益率的新方向。业内人士认为，在另类投资转型过程中，保险资管公司的投研能力、项目筛选能力、风控能力均有待提升。

　　【月内信用债ETF净值表现惨淡，最大跌幅0.31%，但规模仍有增长赎回压力可控】

　　债市这轮调整自8月以来愈演愈烈，10年期国债昨日再次向上触及1.79%高位，直逼1.8%关口，但信用债表现仍略好于利率债。信用债ETF方面，财联社据Wind数据统计，截至8月20日，全市场21只信用债类ETF（含科创债ETF）总规模3458.76亿元，较月初3320.55亿元仍保持小幅增长。不过净值表现上较为惨淡，仅短融ETF录得8月以来唯一正收益0.08%，其余信用债ETF和科创债ETF均小幅下跌，上证公司债ETF跌幅达0.31%。

　　【8月以来信用债取消发行规模超330亿元，市场波动是主因】

　　财联社根据企业预警通统计，上周（8.11-8.15）取消或推迟发行债券18只，合计规模155.2亿元。本周以来（8.18-8.21）已有16只债券取消或推迟发行，规模达139.25亿元，接近上周取消/推迟发行规模总和。从债券取消/推迟发行的原因来看，8月最主要的原因还是市场波动，规模占比78.57%。

　　【云南：对支持化债力度较大金融机构和化债成效明显、风险管控较好地区给予激励奖补或政策倾斜】

　　云南省人民政府发布全面深化财税体制改革加快建设“五个财政”的实施意见，其中提到，标本兼治防范债务风险。坚持在发展中化债、在化债中发展，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制。完善专项债券管理制度，因地制宜用好专项债券用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房政策。统筹各类资金资源资产，用好用足增量政策，全力化解隐性债务，坚决遏制新增隐性债务。实施国有企业负债规模和资产负债率双重管控，推进平台类国有企业市场化、实体化转型。有效解决政府拖欠企业账款问题，建立严防拖欠企业账款长效工作机制，硬化预算执行刚性约束，完善政府投资和采购项目全生命周期管理制度，强化源头治理。统筹推进中小金融机构风险化解和改革发展，防范金融类风险向财政领域传导。分类处置存量PPP项目，规范实施政府和社会资本合作新机制。对支持化债力度较大的金融机构和化债成效明显、风险管控较好的地区，给予激励奖补或政策倾斜。

　　【北京市拟提前偿还1.45亿元专项债券】

　　北京市财政局公告，决定提前偿还部分北京市政府债券，债券简称为20北京债09，期限20年，债券余额为83.2亿元，票息为3.42%，提前偿还方式为采取自愿原则以竞争性招标方式确定提前偿还价格。本次计划提前偿还面值1.45亿元，招投标工作通过“财政部政府债券发行系统”进行，2025年8月27日9:30-10:10为竞争性招投标时间。

　　【广东：科技创新债券发行实现三类主体“全覆盖”】

　　据中国人民银行广东省分行消息，债券市场“科技板”推出三个月以来，中国人民银行广东省分行多措并举，着力支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科技创新债券，以债券市场金融活水助力科技创新领域高质量发展。截至2025年8月18日，广东省共2家金融机构、12家科技型企业、4家股权投资机构在银行间市场发行科技创新债券合计441.05亿元，实现三类主体“全覆盖”。

　　【白宫：美国与欧盟已就贸易协定框架达成一致】

　　当地时间8月21日，美国白宫发表声明称，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致。根据白宫公布的声明，美国与欧盟的这项贸易协议的框架内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。 声明还明确，美国承诺对欧盟原产商品适用以下两者中较高的关税率：美国最惠国（MFN）关税税率或由MFN关税与互惠关税组成的15%关税率。此外，自2025年9月1日起，美国承诺仅对欧盟的以下产品适用MFN关税：不可再生自然资源（包括软木）、所有飞机及飞机零部件、通用药品及其原料和化学前体。美国和欧盟同意考虑其他对各自经济和价值链重要的部门和产品，将其纳入仅适用MFN关税的产品清单。此外，细则还规定，美国对大多数欧盟商品征收关税税率将不超过15%，涵盖汽车、药品、半导体芯片和木材。白宫的声明中明确显示，欧盟将取消对美国所有工业产品的关税，并对包括坚果、乳制品、新鲜及加工果蔬产品、加工食品、种子、大豆油及肉类产品等在内的美国水产品及农产品提供优惠市场准入。此外，欧盟将立即采取措施，延长2020年8月21日宣布的《美欧关税协议联合声明》中关于龙虾的条款（该条款原定于2025年7月31日到期），并扩大产品范围以涵盖加工龙虾。

　　【日债又陷抛售潮】

　　出于对日本财政状况和通胀持续的担忧，日本债市再陷抛售潮，长期国债收益率一度飙升至十年以来高位。8月21日，日本长期国债收益率集体飙涨。日本10年期国债收益率亦升至1.61%，为2008年10月以来新高。与此同时，日本20年期国债收益率一度升至2.655%，创下1999年以来的最高水平；30年期国债收益率也攀升至3.18%，逼近7月份创下的3.2%的历史高点，显示出收益率曲线整体上移的压力。截至北京时间20点左右，日本10年期国债收益率报1.611%；日本20年期国债收益率有所回落，报2.645%；30年期国债收益率继续上扬，报3.191%。市场分析认为，触发日本长期国债收益率上涨的主要原因，是投资者预期日本执政联盟在7月参议院选举失利后，会推出新的财政刺激措施。随着日本债券发行量大增，日本债务规模将进一步扩大，给本就紧张的长期债券市场带来更大压力。另一方面，日本持续的通胀压力，增加了日本央行采取加息行动的可能性，也推高了债券收益率。与此同时，海外投资情绪似乎也受到影响。有数据显示，7月海外投资者对10年期以上日本国债的净购买额降至4800亿日元（约合33亿美元），仅为6月份购买额的三分之一。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，8月21日以固定利率、数量招标方式开展了2530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2530亿元，中标量2530亿元。Wind数据显示，当日1287亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1243亿元。

　　信用债事件

　　■佳兆业集团：预计上半年公司拥有人应占亏损净额不多于110亿元；

　　■中国奥园：预计中期取得净亏损不超过95亿元，同比盈转亏；

　　■美锦能源：上半年净亏损6.74亿元，上年同期净亏损6.83亿元；

　　■吉视传媒：上半年净亏损2.32亿元，上年同期净亏损1.95亿元；

　　■甘肃能化：上半年净亏损1.82亿元，上年同期净利润8.97亿元；

　　■合肥建工及下属子公司：实质合并重整获裁定，公开招募重整投资人；

　　■瀚蓝环境：公司主体信用等级由“AA+”被上调为“AAA”，评级展望为稳定；

　　■中诚信亚太：上调菏泽投资集团长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”；

　　■富力地产：“H16富力4”等6只债券8月22日开市起停牌；

　　■鸿坤伟业：延期披露2025年半年度定期报告；

　　■海南空港开发集团：无法按时披露2025年中期报告；

　　■紫光芯盛：清盘人收到担保债券重组初步条款，重组对价待定；

　　■华南城：境内子公司业务维持正常营运，清盘人继续探讨全面重组方案；

　　■弘阳集团子公司弘昇：未能按期偿付HONGSL 5 08/19/29；

　　■邹城城资：拟无偿划转济宁银行4.14%股权、济宁财信担保3.32%股权至邹城财金控股；

　　■陕西镇巴县城市建设投资开发有限责任公司：已剥离政府融资功能；

　　■荆州城发：“25荆州城发MTN001”出现撤标；

　　■茅台租赁：新增借款60.633亿元，占2024年末净资产108.06%；

　　■24农垦MTN001等5只债券持有人会议：审议通过广西国控资本运营集团无偿划入资产议案；

　　■海宁城投：拟将“22海宁城投MTN002A”票息下调280BP至0.1%，回售申请自8月21日起；

　　■益阳交投：拟将“23益阳交投MTN003”票息下调293BP至2.07%，回售申请自8月22日起；

　　■取消发行：“25冀建投MTN003A”、“25冀建投MTN003B”、“25晋能煤业MTN014”、“25南京铁建SCP002”等取消发行。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.99BP报1.4639%，7天期下行5.4BP报1.514%，14天期下行1.47BP报1.5904%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.7BP报1.466%；7天期下行3.9BP报1.495%；14天期下行0.3BP报1.593%；1个月期上行0.1BP报1.533%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌5.0个基点报1.54%；FR007跌3.0个基点报1.55%；FR014跌1.0个基点报1.59%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.48%；FDR007跌5.0个基点报1.53%；FDR014持平报1.6%。

　　【利率债|资金面紧张情绪缓解，30年国债收益率下行约2.5bp】

　　周四，国债期货30年期主力合约涨0.34%报116.110元，10年期主力合约涨0.06%报108.000元，5年期主力合约涨0.06%报105.450元，2年期主力合约持平于102.326元。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行1.25bp报1.7675%，10年期国开债活跃券250210收益率下行2.75bp至1.86%，30年期国债活跃券2500002收益率下行2.5BP至2.0175%。

　　业内人士指出，权益市场涨势趋缓，叠加央行连日净投放呵护流动性，银行间资金情况也有所转松。债市全天呈现修复行情，上午30年国债期货围绕在前一日结算价附近小幅震荡，下午受到权益市场走弱以及有关债券借贷的传闻影响，30年国债期货快速拉涨约0.45%，对应30年国债收益率相应下行超过2.5bp。

　　【信用债|信用债延续弱势多数下跌，全天成交超千亿】

　　周四，信用债延续弱势多数下跌，“24诚通控股MTN001B”跌超3%，“21万科04”跌超2%；收益率多数有所上行，信用利差均有所走阔，全天成交超千亿。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.3个基点报1.7351，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.3个基点报1.8251%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.68个基点报1.7373%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.32个基点报1.8282%。

　　涨幅超2%的信用债共1只，其中“19柯桥国投债02”、“24无锡新创PPN001”、“24临汾01”涨幅居前，分别涨6.38%、1.69%、1.54%，分别成交4680.8万元、14252.06万元、1019.52万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“24诚通控股MTN001B”、“21万科04”、“24徐州新盛MTN010”跌幅居前，分别跌3.3%、2.62%、1.9%，分别成交2225.69万元、317.79万元、4019.5万元。

　　高收益债：共129只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23晋控Y1”、“22晋能煤业MTN023”收益率居前，分别为8.3%、8.04%、7.66%，分别成交7034.19万元、622.61万元、6013.95万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨5.7个基点报4.727%】

　　周四，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨5.7个基点报4.727%，法国10年期国债收益率涨4.9个基点报3.460%，德国10年期国债收益率涨3.9个基点报2.755%，意大利10年期国债收益率涨5.5个基点报3.578%，西班牙10年期国债收益率涨4.8个基点报3.342%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.19个基点报3.781%】

　　周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.19个基点报3.781%，3年期美债收益率涨3.92个基点报3.736%，5年期美债收益率涨3.49个基点报3.841%，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.316%，30年期美债收益率涨2.14个基点报4.908%。