兄弟姐妹们啊，今晚全世界的投资者都在紧盯着美联储主席鲍威尔的在怀俄明州杰克逊霍尔年度央行会议上的讲话，市场希望从中寻找利率路径的线索。

　　泰勒整理了其中的讲话要点，以及市场的最新反应！

　　一起来看看。

鲍威尔“放鸽”

　　鲍威尔为9月16日-17日会议降息留了余地，他表示：“基线展望以及风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场。”

　　他还说：“失业率和其他劳动力市场指标的稳定性，使我们在考虑政策调整时能够谨慎行事。”

　　在谈及劳动力市场时，鲍威尔指出，“虽然表面上处于平衡，但这是一种奇特的平衡，源于劳动力供给和需求的双双显著放缓。这种异常情况表明就业面临的下行风险正在上升。”

　　他表示，一个“合理的基本情境”是关税带来一次性的物价水平上升，但这些影响需要时间才能完全传导到经济中。

　　鲍威尔称：“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行——这是一个具有挑战性的局面。”

　　鲍威尔还表示，美联储已经采用了新的政策框架，删除了“央行追求通胀在一段时间内平均达到2%”的表述，以及“基于就业未达最大化水平来作出决策”的表述。

市场反应

　　鲍威尔讲话之后，市场的初步反应明显偏鸽。美元指数跳水至日内低点，跌约0.5%。美债全线反弹，两年期国债收益率大跌9个基点至3.70%。

　　几乎所有人原本都预期鲍威尔不会释放任何将9月降息摆上台面的信号。而过去一两天，包括波士顿联储主席Collins在内的官员表态似乎也强化了这种预期，结果——形势瞬间逆转。

　　鲍威尔表示，不断“变化”的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。这番言论表明鲍威尔站到了负责制定利率的联邦公开市场委员会中“鸽派”阵营，也释放出他可能支持美联储在9月的下次会议上降息25个基点的信号。尽管鲍威尔承认政府贸易战对消费者物价的影响如今“清晰可见”，但他暗示这种影响不太可能持续，反而可能只是一次性冲击，央行可以不予理会。他表示：“鉴于劳动力市场并非特别紧张，且面临越来越大的下行风险，（通胀持续上升的）这种结果似乎不太可能出现。通胀面临上行风险，而就业则面临下行风险，这是个颇具挑战的局面。”

　　交易员目前预计9月美联储将降息的概率约为90%，而鲍威尔讲话前这一概率为75%。交易员再次完全定价美联储年底前降息两次。

　　股市方面，美股三大指数集体暴涨，道指涨超700点，纳指涨近2%，标普500指数涨约1.5%。

　　中概股指数涨超2%！

以下是鲍威尔的讲话全文

　　在过去一年里，美国经济在重大政策变化的背景下展现出韧性。就美联储的“双重使命”目标而言，劳动力市场依然接近最大就业，通胀虽然仍有些偏高，但已从疫情后的高点大幅回落。同时，风险平衡似乎正在发生转变。

　　今天我的讲话将分为两部分：首先讨论当前经济形势和货币政策的短期前景；其次介绍我们第二次公开的货币政策框架评估结果，并阐释我们今天发布的修订版《长期目标与货币政策策略声明》。

　　去年此时，我在这里指出，经济正处于转折点。当时我们的政策利率已维持在5.25%-5.50%一年以上，这一紧缩立场有助于降低通胀并推动供需恢复可持续平衡。通胀接近目标，劳动力市场从过热状态降温，通胀上行风险减弱。但失业率却上升了近一个百分点——历史上除衰退之外并不常见。此后在三次联邦公开市场委员会（FOMC）会议中，我们重新校准了政策立场，为劳动力市场在过去一年维持接近最大就业的平衡创造条件。

　　今年，经济面临新的挑战：

• 　　贸易伙伴普遍提高关税，重塑全球贸易格局；

• 　　移民政策趋紧，劳动人口增速急剧放缓；

• 　　税收、财政支出及监管政策的长期变化，也可能深刻影响经济增长与生产率。

　　这些政策最终会走向何方、对经济产生怎样的持久影响，都存在高度不确定性。

　　7月就业报告显示，近三个月非农新增岗位月均仅3.5万，远低于2024年的16.8万。这一放缓幅度远超此前评估，主要由于5月和6月数据被大幅下修。尽管如此，就业放缓并未造成明显的劳动力市场闲置。7月失业率略升至4.2%，仍处于历史低位，且过去一年整体稳定。其他指标如辞职率、裁员率、职位空缺与失业比率、工资增速，也仅出现轻微走弱。

　　总体来看，劳动力市场表面上处于平衡，但这是建立在供需双双显著放缓的基础之上。这种“奇特平衡”意味着就业的下行风险正在上升，而一旦风险爆发，可能迅速表现为裁员激增和失业率上升。

　　今年上半年，美国GDP增速放缓至1.2%，仅为2024年2.5%的一半。主要原因是消费支出减速。

　　关税推高了部分商品价格。至7月，PCE同比上涨2.6%；剔除食品和能源的核心PCE上涨2.9%。其中，核心商品价格同比上涨1.1%（而2024年曾小幅下降）。住房服务通胀仍在下行，非住房服务通胀略高于与2%目标相符的历史水平。

　　关税效应已明显传导至消费者物价，并将在未来数月逐步积累。基准情形是关税导致一次性物价水平上升，而非持续的通胀问题。但也存在风险：

• 　　工资-物价螺旋（工人要求更高工资以抵消实际收入下降）；

• 　　通胀预期上升（拖高实际通胀）。

　　目前劳动力市场并不紧张，失业风险反而上升，因此第一种风险可能性不大。至于通胀预期，尽管通胀已高于目标超过四年，但长期预期依然锚定在2%。我们不会允许一次性的价格水平上升演变为长期通胀问题。

　　短期内，通胀风险偏上行，就业风险偏下行，这是一个具有挑战性的局面。当“双重使命”目标发生冲突时，我们必须平衡考量。

　　当前政策利率已比一年前更接近中性水平100个基点。失业率和其他劳动力市场指标的稳定性使我们可以谨慎推进，但在紧缩区间内，基线展望和风险平衡的变化可能需要调整政策立场。

　　货币政策没有预设路径。FOMC的每次决策都将基于数据和对经济前景及风险平衡的评估。