保险债权投资计划（以下简称“保债计划”）作为非标资管产品，已经历了近四年的收缩。与此同时，依赖该业务的保险资管公司也面临转型。

　　相关研报数据显示，今年上半年，华泰资产管理有限公司（以下简称“华泰资产”）登记保债计划17只，合计登记规模245亿元，无论是从登记产品数量上看，还是从登记产品规模上看，均位居行业首位。

　　不过，《中国经营报》记者注意到，尽管仍稳居行业首位，但华泰资产今年上半年保债计划登记规模仅为2024年全年的三成左右，已大幅缩水。

　　此外，在规模大幅收缩的同时，华泰资产还同时面临保债计划收益率持续下行的问题，部分产品收益率甚至降至“2%+”的水平。

　　就华泰资产保债计划近几年的发展情况，该业务规模收缩、收益下行带来的影响以及接下来的转型方向等相关问题，华泰资产方面拒绝了记者的采访。

　　上半年发行规模仅约2024年三成

　　中诚信国际近日发布的研报数据显示，2025年1—6月，华泰资产登记保债计划17只，登记规模245亿元。无论是从保债计划登记数量还是从登记规模来看，华泰资产均稳居行业首位。

　　可以作为参照的是，保债计划登记数量排在第二位的安联保险资产管理有限公司，登记数量为13只，保债计划登记规模排在第二位的为国寿投资保险资产管理有限公司，登记规模为193亿元。

　　实际上，华泰资产在保债计划方面长期以来一直处于行业领先。根据中诚信国际研报数据，华泰资产2024年上半年登记保债计划规模超过400亿元，2024年全年登记规模达750亿元，均位居行业首位。

　　2024年11月，华泰资产方面官方发布宣传文章中，提到“自2010年首次推出保险债权投资计划以来，始终以卓越的业绩和稳健的管理位居行业领先地位”。2024年年初，华泰资产一位副总经理在其发布的研报中提到“在保险债权投资计划方面，公司的保险债权投资计划存量规模达到1794亿元，在行业中排名第二”。

　　今年7月15日，华泰资产在官方发布的宣传文章中再次提到：“近年来，华泰资产以债权投资计划为主的投行业务快速发展，始终处于行业前列水平。”

　　所谓“保债计划”，是指由保险资产管理公司作为受托人，向包括保险公司在内的合格机构投资者募集资金，以债权形式投资于基础设施、新型城镇化、重大工程等符合国家政策的实体项目的一种资产管理产品，是过去十多年保险资管公司的主力业务。

　　值得关注的是，保债计划形态与信托公司开展的信托投资计划相似，属于“非标”资管产品。保债计划自2022年以来已经历了连续四年的收缩，与信托非标融资类业务近几年持续压降类似。

　　公开数据显示，2021年至2024年，保债计划登记数量分别为528只、485只、444只、375只；登记规模分别为9650亿元、8712亿元、7357亿元、6177亿元。

　　今年上半年保债计划收缩趋势进一步扩大。公开数据显示，今年上半年，保险资管机构共登记债权投资计划137只，登记规模2122亿元，同比分别减少23%、24.5%。

　　从上述数据来看，华泰资产今年上半年保债计划发行规模仅为2024年全年规模的32.67%，与行业整体趋势相符，也已大幅缩水。

　　对于保债计划大幅收缩，一位保险资管行业资深研究人士向记者表示，保债计划萎缩并非单一因素所致，而是融资端需求弱化、资金端竞争力下降、政策引导转向、险资主动调整四重力量叠加的结果。

　　上述人士同时表示，对比信托非标融资类业务的情况，保债计划同样面临“非标转标”不可逆、基础资产准入趋严、风险责任压实的监管趋势，本质仍是金融政策对实体经济从“债务驱动”向“资产驱动”转型的适应。

　　已有项目收益跌破3%

　　官方资料显示，华泰资产为华泰保险集团旗下保险资管公司，是原中国保监会批准设立的第一家保险资产管理公司。截至2024年年末，华泰资产受托管理资产规模突破9000亿元。

　　实际上，保债业务不仅面临发行规模大幅缩减问题，还同时面临收益率持续下行的问题。

　　中国保险资产管理业协会数据显示，2015年基础设施债权计划平均收益率为6.61%、不动产债权计划平均收益率为7.25%；2017年，注册债权计划平均投资收益率为5.78%。

　　“2023年登记的债权投资计划，其登记时点的平均投资收益率为4.65%，较2022年降低24个基点，投资收益率连续三年下降。”西部证券研发中心近日发布的研报中提到。

　　记者注意到，公开可见的少数债权计划信息显示，今年以来，新登记的债权投资计划的平均收益率已降至“3%+”的水平，一些优质资产项目的收益率甚至降至“2%+”的水平。

　　从个别公开的保债计划产品信息来看，华泰资产该业务或也面临着同样的问题。

　　相关招投标网站2019年7月发布的“齐鲁交通发展集团有限公司高速公路保险债权投资计划承做方选定项目招标评标结果公示”显示，华泰资产作为第四中标候选人，投标价为5.1%。

　　宁波市轨道交通集团有限公司官网2024年5月发布的“宁波轨道交通永续保险债权投资计划专业管理机构项目结果公示”显示，华泰资产为该招标项目第二成交候选人，预成交价为综合成本年利率3.25%。

　　浙江海港电子招标采购平台今年2月下旬发布的“浙江头门港投资开发有限公司保险债权融资服务中标结果公告”显示，华泰资产作为中标单位，利率报价为2.85%。记者通过中国保险资产管理业协会查询发现，今年5月20日，华泰资产成功登记“华泰—浙江头门港基础设施债权投资计划”。

　　关于保债计划的转型方向，前述保险资管行业资深研究人士向记者表示：“未来，保债计划或聚焦于特定场景，如绿色基建、数据中心等现金流稳定的新型基础设施，但整体规模回升可能性低，保险资管的增长动能已明确转向股权投资+ABS双轮驱动的新模式。”

　　公开数据显示，上半年，保险资管机构共登记股权投资计划11只，同比增加6只，增幅120%；登记规模约268亿元，同比增长188%。登记保险私募股权基金3只，规模约250亿元，分别同比增长50%、524.9%。

　　据统计，截至2025年上半年，保险ABS登记总规模达1800.96亿元，较2024年同期同比上升46.15%；登记数量达到38只，比2024年同期的35只增加了3只，两项指标均为历年同期最高水平。

　　不过，对比在保债计划方面的领先位置，华泰资产在股权投资和资产证券化业务方面的加码尚不明显。

　　中诚信国际研报数据显示，今年上半年，华泰资产登记了2只资产支持计划产品，合计规模100亿元，位居行业第六位。

　　记者根据中国保险资产管理业协会查询发现，上半年，华泰资产并未登记股权类产品。