随着汽车金融公司融资租赁（回租）业务加码，车企系融资租赁公司的业务空间正在被挤压。

　　近日，浙江智慧普华融资租赁有限公司（以下简称“智慧普华”）发布2025年中报。根据中报，公司营业收入5.37亿元，同比2024年中报减少9.03%；归母净利润-1.57亿元，同比2024年中报减少578.38%。同时，智慧普华上半年营业总成本同比增长6.1%至3.65亿元。

　　根据财报，计提信用减值损失3.33亿元、营业成本增加、信用减值或成为智慧普华亏损的主要原因。

　　《中国经营报》记者注意到，近年来，业务扩张也造成了智慧普华负债率逐年高企，公司也在通过多元融资补血强化营运能力。

　　对于智慧普华如何应对亏损以及高负债率问题，记者向浙江吉利控股集团有限公司（以下简称“吉利控股”）及智慧普华发送采访函，截至发稿，对方未予回复。

　　资产质量承压

　　智慧普华成立于2013年8月9日，注册资本为10786万美元。公司业务范围包括融资租赁、租赁业务、租赁财产购买与处理等。公司股东包括吉利国际（香港）有限公司、浙江吉利汽车有限公司等多家知名企业。

　　天眼查显示，智慧普华的控股股东为浙江众尖投资有限公司（以下简称“众尖投资”），持股52%。而众尖投资最终由吉利控股实控。

　　智慧普华官网显示，公司业务包括直租业务、回租业务、商用车业务、摩托车业务和对公业务。其中，2024年，智慧普华租赁摩托车二手车业务正式上线，并率先在全国20个城市试点。

　　从财报来看，智慧普华净利润下滑趋势此前已有迹象。2023年，智慧普华净利润为3.05亿元，同比减少28.99%。2024年，智慧普华净利润则为-5.82亿元，同比减少290.48%。

　　此外，半年报中计提信用减值损失3.33亿元，一定程度反映了公司融资租赁业务相关资产质量的下降。

　　公开信息显示，随着业务的扩增，近年来智慧普华司法纠纷规模也在扩大。天眼查显示，智慧普华案由为“融资租赁合同纠纷”的案件就达2359件。同时，有部分案件即将开庭，涉及主体如广州市润达物流有限公司、福州福瑞新能源汽车有限公司、广州弘翔物流有限公司、广州市南悦汽车服务有限公司等。

　　一个案例可以折射相关融资租赁业务租金欠款追讨的情况。2025年5月，四川省仪陇县人民法院发布的“成都某公司；张某追偿权纠纷一审民事判决书”就提到了智慧普华的摩托车业务纠纷。裁判文书显示，张某在某摩托车公司购买一辆摩托车，支付首付款10000元后，剩余39999元车款向智慧普华申请办理了融资租赁，租赁期限24个月，租金总额46546.01元。合同采取售后回租模式，承租人将车辆转卖给出租人，出租人取得车辆的实际所有权。但是，张某仅向智慧普华支付了部分租金，经原告公司及智慧普华多次催收未果。原告只能按与智慧普华《阶段性担保合同》代被告向智慧普华偿还了余下租金21487.38元。

　　采访中，多位法律人士对记者表示，从智慧普华存在的诉讼情况可以看出，其售后回租模式引发的诉讼情况较多，由于部分租金欠款不能追回，致使公司存在信用减值的情况。此外，在市场环境方面，2023年8月，新版《汽车金融公司管理办法》施行之后，多家汽车金融公司已经先后推出了融资租赁（回租）业务，一定程度上挤占了车企系融资租赁公司的业务空间。

　　大公国际金融部赵子媛认为，预计2025年，融资租赁公司的资产质量整体保持稳定，租赁资产减值风险整体可控，但需关注部分融资租赁公司业务面临收缩压力，进而影响其盈利能力，且部分小型融资租赁公司资产质量面临下行风险，拨备的相应增加将进一步削弱其盈利能力。

　　负债率高于同业均值

　　财报显示，截至2025年6月，智慧普华总资产104.04亿元，总负债91.49亿元，其中有息债务88.25亿元，资产负债率87.93%。2022—2024年，智慧普华的负债率分别为82.29%、83.58%和87.6%。

　　东方金诚研报显示，2023 年，融资租赁公司资产负债率在 67.14%— 87.23%，均值为 80.37%。整体来看，金融租赁公司的资产负债率高于融资租赁公司。

　　《智慧普华2023年第一期资产支持票据募集说明书》中提到，由于业务经营的不断扩张，公司资产规模和负债规模也随之上升。联合资信在《智慧普华2023年度第二期资产支持票据计划2025年跟踪评级报告》中也关注到，2024 年，智慧普华财务数据变化较大，需对资产质量后续表现保持关注。

　　与此同时，智慧普华则通过发行ABS来补充营运资本，支持新增业务投放。2021年，智慧普华发行“吉利控股集团智慧融资租赁1—6期资产支持专项计划”，发行规模为100亿元。2023年8月，智慧普华发行“智慧普华融资租赁星河1—6期资产支持专项计划”，发行规模为60亿元。同年，智慧普华还发布了2023年度第二期资产支持票据募集说明书，本期发行金额125180万元，所募集的资金用途为补充营运资金。

　　2025年6月，智慧普华借势“两新”业务，发行了“智慧普华融资租赁星河6期资产支持专项计划（两新）”，发行规模13.7亿元。

　　对于此次发行，智慧普华表示，旨在通过资产证券化方式盘活存量资产，为二手车市场提供更高效的金融支持，即通过创新金融工具赋能二手车市场，降低交易门槛，提高资金周转率。

　　对于如何化解高负债问题，记者向吉利控股及智慧普华发送采访函，截至发稿，对方未予回复。

　　记者还注意到，智慧普华债券存量也较大。企业预警通显示，截至2025年8月，智慧普华存量债券28笔，规模为57.2亿元，其中，1年内到期的债券规模为16.67亿元，1—3年内到期的债券规模为26.04亿元。

　　公开资料显示，吉利旗下金融子公司覆盖广泛业务，形成金融生态。吉利控股的金融版图已涵盖众尖投资、吉致汽车金融有限公司（以下简称“吉致金融”）、智慧融资租赁、盛宝银行集团、盛宝金融科技以及合众财险等多个领域。吉致金融专注于为吉利、沃尔沃和领克三大汽车品牌的经销商及客户提供全面的金融解决方案。而智慧普华则主要开展汽车融资租赁及供应链金融服务。

　　2018年5月，吉致金融首次获得申请发行ABS的资格，“18吉时代1”的发行总量为19.39亿元。截至2025年6月，吉致金融资产负债率为85.24%，而2022—2024年的资产负债率为87.6%、86.4%、85.9%。