公募固收+“搭桥”

　　居民“存款搬家”有新路径

　　A股市场走势活跃，在银行渠道的推动下，不少资金正在通过公募“固收+”产品流入市场，间接配置权益资产。

　　“存款搬家”新路径

　　随着权益资产吸引力进一步增强，更多资金正在路上。

　　兴证研究统计数据显示，今年以来，理财产品规模增长低于去年同期，尤其是权益市场上涨后，理财规模下降进一步提速，或表明居民存款正从理财产品向权益资产进行“再配置”。此外，7月居民存款减少1.1万亿元，兴证研究认为，结合A股市场近期表现，居民存款流向权益资产的概率较高。

　　通过公募基金入市的资金也在明显增加，行业主题ETF成为主要增量。同源统计数据显示，截至8月15日，6月以来行业主题ETF净流入238亿元，成为近期ETF的主要增量，这或是近期居民资金入市的重要渠道。相比之下，主动权益基金规模增长并不显著，甚至部分产品正面对“越涨越赎”的情况。

　　公募固收+“搭桥”

　　“就大多数银行理财客户而言，转向权益基金还是有难度的。这不仅在于过去几年亏损带来的负面影响，其自身风险偏好较低也是主要原因。”一位银行渠道理财经理表示。

　　在该理财经理看来，要让风险偏好较低的投资者转向权益资产，通过资产配置类产品慢慢过渡是相对可行的方式，公募“固收+”就是比较好的选择之一。Choice统计数据显示，从业绩来看，截至8月21日，近一年公募“固收+”类产品中超九成实现盈利，平均回报达8.68%。从规模增长来看，截至二季度末，今年以来公募“固收+”类产品增幅达16%。

　　沪上一家大型基金公司市场部人士介绍：“今年以来，全行业都在推‘固收+’产品，因为渠道需求增长非常显著。”

　　天风证券研究表明，基金回本后，如果出现5%以上回撤、且回撤后一个月内净值创新高，后续两个季度投资者将出现明显超额净申购行为。后续基金批量回本后，如果“恰好”出现回调行情，然后继续新高，那么更多增量资金值得期待。

　　资产配置“旧爱与新宠”

　　事实上，随着公募“固收+”产品业绩和规模双增长，配置思路也在发生变化。

　　汇丰晋信固定收益投资部总监吴刘认为，资产配置型产品与传统“固收+”基金存在一定差异。传统“固收+”基金侧重自下而上的选股，对大类资产配置的重视程度较低。而资产配置型“固收+”基金在设计模式上可以总结为“两个重视”：一是重视自上而下的大类资产配置；二是重视客户的持有体验。“我们会基于估值-盈利框架，叠加现金流因子、动量因子，构建‘固收+’的备选池。对于核心资产，会在此基础上结合多种分析方法进行深度筛选”。

　　具体到权益资产配置方面，国金证券研报显示，上半年转债资产表现强劲，港股、新消费、科技、医药等板块方向交替表现，业绩居前的“固收+”产品分为两类：一类是股票+转债双轮驱动，且股票部分重仓医药、有色、TMT等方向；另一类是转债仓位不高，但股票部分通过对港股标的或银行板块的集中暴露，为产品带来超额收益。

　　二季度以来，“固收+”基金经理配置权益资产的观点出现分歧。部分基金经理计划增加配置比例以提升投资弹性；一些基金经理则看重动态调整策略。不过，他们对于配置方向仍有一些共识。国金证券研报显示，根据基金二季报，消费板块中，新兴消费、食品饮料、家电等行业受基金经理看好；医药生物板块中，看好创新药的基金经理占比最高，达到36.8%；TMT板块中，大量基金经理看好人工智能方向，占比达33.45%。