鲍威尔松口或降息美联储麻烦仍未了

　　“基于前景和风险平衡的变化，我们的政策立场可能需要调整。”当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上如是说。市场普遍将该论调解读为9月降息的信号。

　　尽管如此，美联储货币政策前景仍然充斥着不确定性。在释放降息信号的同时，鲍威尔并未对货币政策作出路径承诺，美联储内部分歧和外部政治压力的双重“炙烤”，更让其货币政策路径悬念重重。

　　鲍威尔释放降息信号

　　在全球金融市场的大棋盘上，美联储的货币政策“牵一发而动全身”。当地时间8月22日，鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上的发言，无疑是投下了一颗“重磅炸弹”，引发了各界对未来美联储货币政策路径的热烈讨论与深度揣测。

　　在发言中，鲍威尔表示，“风险平衡似乎正在发生转变”，强调就业方面的下行风险正在出现，并认为劳动力市场处在一种“奇怪的平衡”状态，它是由劳动力供求同时显著放缓所导致的。他表示，由于政策已处于限制性区间，当前基准情形预期和风险平衡的转变“可能需要我们调整政策立场”。

　　此番表态被广泛解读为美联储9月重启降息的前奏和铺垫。自2024年12月降息以来，美联储一直将利率维持在4.25%至4.50%区间不变。如今，市场投资者迅速调整预期。芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，在鲍威尔表态后，市场预计美联储9月降息的概率约为85%。

　　金融市场亦对此反应热烈。美股应声大涨，截至8月22日收盘，道琼斯指数涨1.89%，标普500指数涨1.52%，纳斯达克综合指数涨1.88%。对货币政策动向敏感的美国国债收益率大幅下跌，Wind数据显示，2年期美债收益率当日收跌7.44基点。美元指数下挫，跌破98关口，当日收跌0.94%。

　　此外，鲍威尔在演讲中还对美联储货币政策框架进行了阐述，宣布从“平均通胀目标制”回归“灵活通胀目标制”。由于过去声明中使用的“就业不足”一词容易产生歧义，美联储删除此表述并调整为“就业有时可能会高于对充分就业的评估，但这不必然会威胁价格稳定”。

　　中国银河证券在研报中对此解读称，总体上，美联储的新长期框架更加在意通胀风险，不会允许通胀明显超过目标，但对不增加通胀风险的劳动市场偏热状态依然保持了相对宽容。

　　货币政策路径仍充满未知

　　去年，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示“现在是调整政策的时候了”，释放明确的降息信号。今年，鲍威尔的一席话虽然完成了鸽派转向，但总体克制谨慎的基调也埋下了新的悬念。

　　眼下，美联储正面临着内部分歧和外部政治压力的双重“炙烤”。

　　一方面，美联储内部对鲍威尔释放的降息信号似乎并未达成一致。圣路易斯联储银行行长阿尔伯托·穆萨莱姆8月22日表示，目前美国通胀高于美联储2%的目标，就业市场的风险也尚未真正到来，在决定支持美联储9月降息之前，需要更多数据支撑。

　　另一方面，政治压力与人事变动也让美联储“麻烦缠身”。美国总统特朗普对鲍威尔迟迟不降息不满已久，一再声称这位美联储主席在降息方面“行动太迟”。除了口头施压，特朗普还多次干预美联储人事变动，不仅提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事，还在物色鲍威尔的继任者。

　　近日，特朗普又将矛头对准了美联储理事莉萨·库克。美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特8月20日公开指认库克曾同时将两处房产申报为其“主要住宅”以获取更优惠的贷款利率，并向司法部提交一份刑事指控。特朗普当天晚些时候在社交媒体上转发相关报道并称“库克必须辞职”。8月22日，特朗普又表示，“如果她不辞职，我就会解雇她”。

　　多重压力之下，美联储后续货币宽松路径仍充满挑战。鲍威尔强调，货币政策没有预设路径，联邦公开市场委员会成员将完全基于对数据的评估，以及这些数据对经济前景和风险平衡的影响来作出决策。这意味着，8月消费者价格指数、非农就业等数据将成为9月货币政策决策的关键参考。

　　民生证券研报认为，对于美联储来说，在杰克逊霍尔全球央行年会上的发声可能并不意味着“彻底妥协”，依旧保留了选择的余地：一方面，鲍威尔强调对于货币政策“没有预设路径”，进一步强化数据依赖，后续决策将完全依据对数据的评估及其对经济展望和风险平衡的影响，并未完全被市场降息预期和政治压力“裹挟”；另一方面，美联储还可以根据9月的点阵图、SEP经济预测进行额外的预期管理，在货币政策上留有“后手棋”。