随着半导体市场的复苏，MOSFET厂商尚鼎芯科技业绩也恢复增长，并向港交所递交招股说明书，拟募集资金用于产品研发、市场推广、扩充办公空间等项目。
然而，《财中社》发现公司的财务数据难以自洽，如公司MOSFET产品毛利率高于国内头部企业，且缺乏研发投入、研发人员、专利数量方面的支撑；另外，在公司资金状况紧张的情况下，尚鼎芯却进行大额派息，实际控制人刘道国夫妇获得了大部分分红。
毛利率畸高且缺乏支撑
尚鼎芯是一家无晶圆厂功率半导体供应商，其主要产品是MOSFET，MOSFET销售收入占营业收入的比重超过9成，其中，沟槽MOSFET、SGT MOSFET是公司主要收入来源。
据招股说明书，2022年至2024年，尚鼎芯沟槽MOSFET收入分别为6132万元、4609万元、5323万元，占当期营业收入的比重分别为36.6%、41.5%、43.8%；SGT MOSFET收入分别为1.01亿元、5969万元、5957万元，占当期营业收入的比重分别为60.3%、52.8%、48.9%。
值得一提的是，与国内其他MOSFET厂商相比，尚鼎芯MOSFET产品具有较强的盈利能力，在满槽MOSFET、SGT MOSFET产品平均销售价格逐年下降的情况下，公司相关产品毛利率却不降反升。
2022年至2024年，尚鼎芯沟槽MOSFET产品毛利率分别为54.6%、54.9%、57.6%；SGT MOSFET产品毛利率分别为56.6%、55.8%、57.1%。对于2024年毛利率提升的原因，公司将其归集为毛利率较高产品型号销售额的增加。
另外，据财报数据，2024年，同样采用Fabless模式且产品以MOSFET、IGBT的新洁能（605111）芯片产品毛利率为33.7%、功率器件产品毛利率为49.32%；东微半导（688261）的功率半导体产品毛利率为14.18%；采用Fabless模式与IDM模式相结合的扬杰科技（300373）半导体器件产品毛利率为32.21%，半导体芯片产品毛利率为32.32%。对比来看，尚鼎芯产品毛利率显著高于其竞争对手。
不过，《财中社》注意到，尚鼎芯研发费用、研发人员以及专利数量等数据无法支撑其“优异”的毛利率。
招股说明书显示，2022年至2024年，尚鼎芯行政开支-研发成本分别为951万元、727万元、577万元。同期，新洁能研发费用分别为1.01亿元、8731万元、1.04亿元，东微半导的研发费用分别为5493万元、8505万元、7572万元。
研发人员方面，截至2024年年末，尚鼎芯科技总员工人数为64人，其中研发人员仅有11人，占员工总人数的比重为17.19%；同期，新洁能研发人员134人，占员工总数的比重为32.13%；东微半导的研发人员为69人，占员工总人数的比重为43.67%。
在专利数量方面，截至2024年年末，尚鼎芯共有4项发明专利、4项专利、5项实用新型专利、19项集成电路布局设计专有权；新洁能拥有119项发明专利、44项集成电路图布局专利；东微半导拥有154项发明专利、215项集成电路布局专利与境外专利。
从数据来看，尚鼎芯研发投入、研发人员数量与占比、专利数量等体现研发能力的核心数据均显著低于竞争对手，但却取得了远超同行的毛利率，实在是令人匪夷所思。
另外，根据拓普泰克回复函，尚鼎芯曾是日本鼎日株式会社的代理商，且公司拥有一家名为“鼎日半导”的子公司，专门从事功率半导体的进出口贸易业务。不过，在招股说明书中，尚鼎芯并没有披露其代理业务占比情况，仅着重强调了“自主可控”。
突击分红肥了实控人
尚鼎芯资金状况并不乐观，截至2024年年末，公司账面现金及现金等价物金额为1622万元，按公平值计入损益的金融资产为3089万元，计息银行及其他借款金额为1138万元。
另外，尚鼎芯业绩恢复增长，但其造血能力却在下降。2022年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5113万元、5078万元、2482万元。
在上述情况下，2022年与2024年，尚鼎芯向股东分别派发股息3250万元、5130万元（其中，1700万元作为股东通过保留溢利的出资，以增加公司实缴股本）。
需要指出的是，同期，公司归属于母公司股东的净利润仅分别为5361万元、3511万元，计算可知，分红金额占当期利润的比重分别为60.62%、146.11%，这种“清仓式”分红很大程度上掏空了公司的积累。
而且，上述分红绝大部分进入了实际控制人刘道国夫妇的口袋。企查查显示，2022年，刘道国直接持有公司65%的股份，尚晶投资、朱广良分别持有公司30%、5%的股份。2024年8月以前，尚晶投资股东分别为刘道国、宇拓志城投资，双方持股比例各为50%。宇拓志城投资的股东为刘道国夫妇，夫妻两人持股比例均为50%。
据招股说明书数据，2024年年末，刘道国夫妇合计拥有尚鼎芯已发行股本总额的95%，其中，刘道国直接持有公司52.4%股份，间接持有公司23%的股份，吴映灵间接持有公司19.6%的股份。按照持股比例计算，上述两年总计分红8380万元中的7960万元都流入了实控人夫妇的口袋。
