近年来，权益市场的波动愈发显著。无论是结构性行情下板块间的快速轮动，还是投资者情绪在宏观环境与政策预期之间的反复切换，都让市场的不确定性成为常态。过去两年，AI、创新药、新能源等主题接连引领短期行情，而此前的消费白马、互联网龙头亦曾因估值调整经历深度下跌。热点更替背后，许多投资者面临一个现实困境：短期交易节奏与长期价值判断之间的张力日益凸显。
在这样的背景下，能够穿透市场噪音、依托系统研究框架，找到价值锚点并坚持长期主义的基金经理显得格外稀缺。财通资管权益投资总监李响便是其中之一。
作为价值投资、长期投资的坚守者，不被短期市场情绪所左右，可谓是李响投资生涯中学会的第一课。无论市场如何变化，她始终坚守“以合理价格买入优质资产”的投资理念，以企业基本面为出发点，结合商业模式、管理层、行业周期等因素，构建进攻与防守兼备的投资体系。
2023年5月，李响从东证资管转战财通资管，开启了一段新的历程。在东证资管时期，她接受了严格的研究训练，并在多年的投资实践中总结出适合自己的打法；加入财通资管后，她将这种积累延伸至全市场框架，并持续磨炼跨行业比较研究、逆向思维与风险控制等方面的能力。
在她看来，长期主义不仅是理念上的自我认同，更是通过方法论落地，在复杂市场中保持稳定的底层逻辑。正是这种特质，使她能够在短期波动中保持冷静，从容寻找具备长期价值的投资机会。
锚定企业价值，在周期底部逆向布局
在与李响交流的1个多小时中，粗略统计，她提到“价值”一词有32次，提到“周期”有41次，而“价格”一词也出现了15次。俗话说，三句不离老本行。从她每一次回答中，不难发现对于价值投资的深度信仰。
从2008年入行时开始接触价值投资理念到如今，李响已经在这条道路上探索了17年，在长期的耳濡目染和投资实践中，对于价值投资有自己的独特见解。
价值投资的本质是以合理价格买入优质资产，赚取企业成长的钱。这要求以更长远的眼光看待企业，将投资收益的根基锚定在企业本身创造的价值上。
在经典价值投资理念之上，将自身的投资实践和认知相结合，她进一步丰富了自己投资框架：以企业长期价值回报为核心，重视深度研究，在合理的价格买入并持有具备持续竞争优势的优质标的，获得可控风险下的合理回报。在强调个股质量的同时，还注重投资时机、组合风险的把控，更加符合市场资金的现实需求。
价值投资，本质上是相信均值回归的基本规律，在股票价值低估时买入，在价值被高估时卖出，因此股票投资的核心能力在于定价能力，即对于一家公司在某个阶段的价格状态需要有自己的判断。
在李响看来，定价能力来自于深度研究、寻找认知差。这也是超额收益的重要来源。在一笔投资中，大部分盈利来自于对产业规律、企业竞争力的理解，同时价格因素也很重要。在合理或显著低于公司价值的价格买入，能够为投资提供更高的安全垫。在投资中，她比较看重投资的胜率和确定性。
李响相信规律和常识、相信周期的力量，因此偏好逆向投资，在周期的底部布局，把握宏观经济周期、行业景气周期和企业经营周期共振的机会。
她表示，在经济周期、行业周期底部时介入，投资胜率往往较高，如果叠加企业经营周期底部，投资的确定性就会更高，同时由于市场普遍悲观，也往往能够以更低的价格购买到优质资产。
“很多时候我们需要与企业共情、与投资者共振，知道它们都在想什么，带着善意和价值共创的想法去投资——当众人皆弃的时候，更应该冷静审视企业的真实基本面，尤其是那些被市场所忽视的亮点。”在李响看来，这种逆向投资思维与价值投资的本质相契合，也是投资获利的关键。
“市场总是倾向于线性外推，对短期因素过度反应，而对长期因素反应迟缓；在投资时，人多的地方不要去。”李响总结道。
价值投资理念对李响的影响，不仅仅体现在“术”的层面，即传授分析公司、跟踪行业及投资的基本方法，更重要的是在“道”的层面，帮助她建立起全新的思维方式——透过现象看本质，坚持长期主义。
“践行长期价值投资的人，无论做人做事，往往正直且积极。在看待一些问题时目光更长远，坚持做长期而正确的事，做时间的朋友”，李响表示，“投资最终是认知和心性的变现。”
选股 “三板斧”：商业模式、人与周期
“消费行业的稳定需求和清晰逻辑，让投资回报更容易显现。但当视野扩展到科技、制造等更复杂的行业，就必须更深刻理解不同行业的投资逻辑和内在规律。”李响坦言。
从消费研究员到全市场基金经理，李响经历了方法论的系统重构。这一过程不仅要求跨越行业边界，也迫使她对原有框架进行深度拓展。但万变不离其宗。从自下而上维度，筛选公司的核心方法论是相通的：关注商业模式、管理层以及周期阶段。
商业模式是“护城河”。在她看来，好的商业模式往往能让企业与客户之间形成正反馈循环，从而扩大企业的低成本优势，往往决定了超额盈利的稳定性。
但人，尤其是核心管理层，往往是一家企业的灵魂。李响表示，无论是消费品公司依赖的品牌壁垒与渠道建设，还是科技企业需要的创新迭代与研发投入，背后都离不开优秀的管理层。
她进一步解释道：“优秀企业家能精准把握市场机遇，从产品打造到渠道建设，再到激励机制与执行力，这些能力决定了企业能否完成从0到1和1到N的跨越。”这种对管理层的重视不仅源于消费行业的特性，更是她在全市场投资中得出的普遍结论。
“优秀企业很多时候只是结果，在行业低谷期，我们相信优秀企业先于行业走出低谷的可能性更大。”李响补充道。
与此同时，在选股环节，李响还会重点考量行业和个股所处的周期阶段。她指出，当前许多行业正经历从高速成长向成熟阶段的过渡，周期底部常常孕育低估机会。她以煤炭、制造等行业为例解释道：“在极端悲观的情绪下，往往能发现被低估的企业价值，这类公司不仅能提供确定回报，后续估值修复也会带来超额收益。”这种兼顾成长与周期的视角，使她能够在市场波动中找到更坚实的价值锚点。
这种融合商业模式、管理层与周期的框架，让李响能更好地在不同市场环境中把握机会，既能识别具备长期成长性的企业，也能在周期低谷捕捉被低估的价值标的。
追求绝对收益目标下的风险可控
过去，李响从价值投资视角出发，更偏好处于稳定期、成熟期的大公司；加入财通资管后，在与公司成长风格选手互学共鉴的过程中，进一步完善了自身的投资框架。尤其是最近几年，经历了宏观经济周期逆转，也使得其对组合管理、回撤控制有了更多的思考。在李响看来，坚持绝对收益目标，追求风险可控前提下的合理回报，是构建投资组合的起点。
如何实现这样的目标？她认为，需要从个股选择、仓位管理、行业分散和估值约束等多个维度入手，力求在追求回报的同时降低波动。
首先，从绝对收益视角选择股票，在组合管理过程中，根据股票的风险收益比进行动态平衡，把握买入的时机和价格，充分考虑时间成本和资金效率，在确定性不足时，分散投资并在合理价格买入或许是更有效的方法。
“投资的目标不是为了争第一，而是避免一直落在后面，客户的持有体验我们尤为看重。”李响表示。
其次，胜率优先，注重资产结构的多元和组合的层次感。据李响介绍，对于组合而言，主要仓位会放在投资胜率较高（确定性）且估值具有安全边际（价格低位）的资产，尽管绝对回报未必很高，但风险相对清晰可预测。
再次，中观视角下的分散投资，“顺大势、逆小势”。李响表示，人类的发展很大程度是由科技创新驱动的，这个过程中应该怎么选择这是“大势”。“顺大势”，即顺应市场客观规律、产业方向和人性。而“逆小势”，即寻找一轮周期的相对低位参与，避免在过热的市场环境中去追高。她强调，投资需回归中观框架，既要避免掉入价值陷阱，又要警惕短期由情绪驱动的高估值风险。
最后，适度择时，在明确宏观环境和个股所处周期位置、价格与价值的关系后，再确定投资和交易策略，从而实现组合在可控回撤下的稳定增长。
李响特别提到抄底的难度：“抄底容易犯错，过早介入有时往往让人陷入被动，因此在投资过程中应避免在左侧过早买入，而需要在行业底部明确后再投资，即使错过部分底部收益，也能降低时间成本和压力。”
“控制失误，方得始终。”李响认为，少犯错是长期制胜的关键，也是组合管理的精髓。
从“孤勇者”到“军团作战”：价值投资的薪火相传
一个人走得快，但一群人走得远。“一个人的认知边界是有限的，依靠团队去投资或是最优选择。我们权益团队基础较好，研究端能够较好地为投资端赋能。”李响表示。
据了解，财通资管权益团队现有约40人，其中研究员超20人，在31个申万一级行业全覆盖的基础上，在科技、制造、医药、消费等领域配备了较多投研力量，强化对主流赛道的深度覆盖能力。今年以来，公司权益产品整体表现较好，尤其是科技、制造、医药、消费等行业主题产品表现亮眼。
“在团队架构、产品布局、业绩积累、客户口碑等方面，我们权益团队都已经有一定的基础，已经走过了从0到1的初创阶段，正处于从1到N迈进的关键时期。我希望能更好地发挥自身价值，将自己过去积累的价值投资理念和研究经验，切实帮助公司业务发展和团队成员的成长。”李响如是说。
谈到公司权益业务未来的发展规划，李响表示：首先，将进一步加强投研团队人才梯队建设，持续补充后备力量；其次，结合市场需求或产业长期趋势判断，对产品进行前瞻性规划，同时加强港股的研究覆盖和产品布局；此外，持续完善人才考核、晋升等制度机制，注重考核的长期性和人性化，助力研究人才向投资转化。 “我们的目标是，能够打造一支持续创造价值的‘长期主义军团’，相信规律、敬畏周期，以‘价值共创’的初心和逆向投资的勇气，力求提升投资者的体验感。”李响如是说。
