美东时间8月27日，AI巨头英伟达公布了2026财年第二季度业绩。财报显示，英伟达当季营收达467.43亿美元，同比增长56%；净利润为264.22亿美元，同比增长59%，GAAP下的毛利率为72.4%。
从数据看，这份成绩单符合预期。但作为全球算力和AI风向标，英伟达两位数高增长，已被视为常规。随着英伟达市值冲上4万亿美元，外界对其期待更甚，公司的一举一动都牵动着科技界和资本市场。
此次业绩会上，Blackwell、中国市场、AI需求仍是关注重点。尤其是中国市场，成为最大变量。
在财报会上，英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，预计中国市场今年会有500亿美元的机会，如果公司有强竞争力的产品可以满足市场，预计接下来有50%的年增长。他还预计，到2030年，AI基础设施的支出会达到3万亿—4万亿美元，这将为英伟达带来巨大的长期增长机遇。
Counterpoint Research VP Neil Shah向21世纪经济报道记者表示，尽管终端市场的变现目前尚未大规模落地，但超大规模云厂商与主权资本的资本开支并未放缓。在这场科技竞争中，超大规模云厂商与各经济体正持续构建大规模AI基础设施，这将显著推动AI服务器在计算、存储与网络解决方案等关键组件上的巨大需求。
数据中心增长，GB300爬坡量产
具体看核心业务，数据中心是近年英伟达的最强增长引擎。本季度，数据中心业务实现411亿美元营收，同比增长56%，占总营收比例高达88%。
目前，数据中心业务几乎代表了英伟达估值的核心，自二季度起，主力产品Blackwell架构机柜已进入全面放量阶段，GB200出货、GB300爬坡。
值得注意的是，在数据中心业务之下，网络连接板块大幅增长。英伟达高管在财报会上指出，二季度数据中心计算的营收同比增长50%至338亿美元，但环比下降1%，这源于H20销售的收入减少了40亿美元。
而数据中心网络二季度的营收73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，这得益于GB200和GB300系统的NVLink计算结构增长、XDR InfiniBand产品的普及，以及云服务商和消费者互联网公司采用以太网AI解决方案。
除数据中心外，英伟达其他业务部门同样增长。其中，游戏和AI PC业务营收达43亿美元，同比增长49%；汽车和机器人业务同比增长69%，达5.86亿美元；专业可视化业务同比上升32%，营收6.01亿美元。
黄仁勋在财报中表示，Blackwell实现了代际飞跃，Blackwell Ultra的量产正在全速推进，需求异常强劲。英伟达NVLink机架级计算具有革命性意义，它的到来正值推理型AI模型推动训练和推理性能实现数量级增长之际。AI竞赛已然开启，而Blackwell正是这一竞赛的核心平台。
他还指出，Blackwell平台生产全速推进，GB200向GB300机架的转型过程顺利，GB300正在爬坡量产中。
谈及ASIC的竞争和GPU的竞争，黄仁勋回应道，市场上有很多做AI ASIC的企业，但极少有产品能真正投入生产，因为加速计算与通用计算截然不同，无法仅通过编写软件并将其编译到处理器中来实现，加速计算的技术栈已经异常复杂。
这也和英伟达的新定位相符，黄仁勋说，英伟达要成为一家AI基础设施公司，它提供的不仅仅是芯片，也不仅仅是数据中心，而是体系化的全栈解决方案。从计算到连接，从硬件到软件，英伟达的生态还在拓展。
中国市场存变量
进入今年第二季度，投资者此前对英伟达的担忧逐渐消散。摩根士丹利在研究报告中指出，市场此前对来自AMD GPU和互联网公司自研ASIC的竞争压力，以及Blackwell 架构在机架组装与出货方面的延迟担忧，已经缓解。
随着中国市场的波动、GB200和GB300的放量，英伟达第三季度的指引成为关注点。根据财报，英伟达预计第三季度营收540亿美元，上下浮动2%，毛利率预计73.5%，上下浮动50个基点。不及分析师最高的600亿美元预期。
黄仁勋在财报会上表示，中国市场今年可能带来500亿美元的机会，预计年增长50%。
他说道：“中国是全球第二大计算市场，也是AI研究人员的聚集地，全球约有50%的AI研究人员在中国。我认为，对于美国科技公司来说，进军这个市场至关重要。”
英伟达CFO Colette Kress指出，英伟达准备出货价值20亿至50亿美元的H20芯片，但仍在等待政府和企业进行讨论，来确定后续采购和规划。
不过，对于英伟达下季度业绩，多位分析师给出积极预判。Baird高级研究分析师Tristan Gerra对英伟达三季度每股收益和营收预期给出了乐观的展望，理由是产品的销量强劲，GB200出货在7月显著加速，GB300预计将于9月底发布。他将英伟达的目标价从195美元上调至225美元。
与此同时，Wedbush分析师Matt Bryson则将英伟达的目标价从175美元上调至210美元，他认为云厂商AI基建支出的持续爆发和GPU需求强劲是主要支撑因素。
算力需求推高，产业链共振
根据高盛近期发布的研究报告，英伟达股价历年展现出鲜明的“季节性波动”规律——年初因大型云厂商明确资本支出预期而急升，但下半年因缺乏新的硬催化进入盘整状态。例如，2024年上半年英伟达股价上涨约149%，下半年仅上涨约12%；2023年同期则分别上涨约189%与17%。
高盛指出，未来走势仍取决于云计算巨头的资本支出指引、Rubin 平台推出节奏以及中美政策变化等关键变量。该行仍对英伟达给予“买入”评级和200美元的12个月目标价。
尽管出口管制仍为英伟达带来变量，但是算力基建的需求还在增长，谷歌、微软、亚马逊、Meta等互联网大厂对AI基建的资本支出还在增加。同时，中国市场方面，昇腾等国产算力快速演进，共同带动算力产业链上升，资本市场涨势明显。
围绕英伟达和算力周期，A股多条产业链出现业绩与市值共振走强的现象。近期，AI服务器整机、光模块、液冷与高端PCB等环节的涨势尤为明显。
AI服务器领域，富士康在财报与业绩展望中多次强调AI服务器动能，A股上市的工业富联上半年营收与利润创同期新高，二季度单季营收首次突破2000亿元、AI服务器营收同比增幅超60%，带动估值重估，市值接近万亿。
光模块龙头“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）持续狂飙。比如新易盛过去三个月市值暴增，8月25日，新易盛盘中创下历史最高的304.08元，市值一度超过3000亿元。近三年来，新易盛股价累计涨幅超过28倍，总市值激增逾2700亿元。
随着英伟达GB200 NVL72等机柜化方案放量，液冷渗透率显著提升。集邦咨询最新研究预计，2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33%。英维克上半年营收同比增长超50%、股价年内大幅上涨，Wind数据显示，今年以来英维克股价累计涨幅高达109.16%。
此外，高多层/高阶HDI及载板需求抬升带动板厂景气，PCB厂商胜宏科技年内股价涨幅一度超过450%、总市值突破2000亿元。
整体来看，在英伟达带动与产业周期的叠加效应下，不少算力产业链价值正在被重新定价。随着资本支出持续落地，英伟达及其生态链，仍是这场全球“算力大浪潮”的核心焦点。
