机构指出，近期交流中，问及最多的：（1）美股科技会不会跌？担心拖累国内AI；（2）关税外，全球还有没有啥风险；（3）汇率升值的可能性

　　结论：美股存在短期不确定性，若担忧A股受波及，行业上可适度再平衡；正面催化，可以期待人民币升值带来的流动性改善，或是A股再上台阶的重要助推。

　　① 美股科技是否有调整的可能？短期不安情绪上升

　　8月以来，提示美股调整的论调趋于增多，逻辑包括：季节性规律（9月前后波动性容易放大、散户资金容易撤出）、AI负面评论（对就业的替代、投资无法盈利）、财报季利多结束等。若叠加降息反复、全球长债利率冲高，出现调整并不意外。

　　② 联储降息交易是否可能反复？9月非农和CPI或有扰动

　　杰克逊霍尔更多是解除9月不降息的风险，但不意味着趋势性降息窗口打开。CME降息定价没有大变化，美股美债美元也仅是v型波动、没有实质突破。9月非农低位反弹、关税税率调升CPI维持高位，均可能导致降息交易不顺利。

　　③ 近期全球长债利率冲高，市场前期对关税后的共振复苏偏乐观，基本面其实暗藏风险，如果出现一些黑天鹅，不排除恐慌放大。

　　④ 人民币能否升值，为A股港股带来流动性助推？

　　汇率有可能成为黑马。出口增速和贸易盈余稳健，人民币有一定额外上行空间。除了外资更易流入，短期出口补偿性结汇规模亦可观（上半年观望资金或达3000亿）。

　　本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月8日起算）：