北信瑞丰外延增长主题灵活配置被第三方基金评价机构指出风格漂移，重仓水电股。近年该基金业绩长期低迷，其基金经理称自己“看错市场风格”，但仍坚持自己投资方向未漂移。

　　第三方基金评价机构济安金信日前公布关于2025年第二季度公募基金不予评价的说明，将部分基金剔除评级，其中包括北信瑞丰外延增长主题灵活配置基金。根据基金合同，北信瑞丰外延增长主题灵活配置成立于2016年5月17日，比较基准为中证800指数收益率*60%+中证综合债券指数收益率*40%。该产品重点投资于外延增长主题的上市公司，并对“外延增长主题”股票进行了界定，包括并购已实施、并对公司的经营持续性产生影响的，或已公告并购预案，在对其进行分析后判断具备较强可操作性的总共六类上市公司。

　　从历史持仓情况看，自2024年一季度起，北信瑞丰外延增长主题灵活配置的前十大重仓股基本上来自水电能源板块。至今年年中，该基金前十大重仓股分别为长江电力、桂冠电力、华能水电、川投能源、国投电力、国电电力、黔源电力、湖北能源、南网储能、大唐发电。

　　业绩方面，今年以来北信瑞丰外延增长主题灵活配置净值下跌2.15%，跑输同期基准收益率近11个百分点；近一年收益率为-1.62%，跑输同期基准收益率25个百分点；近两年收益率为-16.49%，跑输同期基准收益率近35个百分点；近五年的收益率为正，净值涨4.89%，但仍然跑输同期基准收益率近4个百分点。

　　其基金经理王玉珏在去年三季报中表示，近年国内电力能源企业并购的速度明显提升，电力能源企业的频繁并购重组不仅会持续提高企业自身的资产规模与盈利稳定性，并指出投资方向是符合“外延增长”题中之义的。而在今年二季报里，他写了长文进行反思。

　　二季报显示，基金经理王玉珏称“我看对了利润与现金但却看错了市场风格”。他指出，自己主要采用“基于净现金积累的深度价值策略”，以实现低波动中等收益的投资目标；虽然此策略可能在超过2/3的时间内有效，即水电股“悲观条件下隐含收益率也超过5%”，但当前行情下，这种策略显得有些不适应。

　　“自我评价我的持仓是科学合理的”，他认为如果投资者此时开始持有，虽然短期未必有立竿见影的收益，但起到平抑投资者投资组合波。最后他还重申对电力能源企业的“投资方向是符合‘外延增长’题中之义的”。

　　王玉珏在季报中还提到，面对全新的市场环境，深感自己能力圈的不足和思想认知的局限，也自觉可能有愧投资者的信任。“近期我也在抓紧时间学习成长股、题材股的投资方式，希望可以扩充能力圈，不辜负投资者的信任。”

　　记者注意到，产品季报中净值预警说明部分内容提到该基金“自2020年1月3日至2025年6月30日期间资产净值低于五千万元，已经连续六十个工作日以上”。可见，由于业绩不佳，投资者正在“用脚投票”，还有持有人在交流平台表示不满，要求更换基金经理。