【导语】近期国内锌锭社会库存不断累库，而海外伦锌库存却进入去库通道。在传统的消费淡季，内外库存表现不一，市场供需矛盾加剧，或导致内外价差扩大，国内部分供应有望作为出口进入海外地区，从而改变进出口格局，并带动国内需求回温。在此背景下，随着“金九银十”旺季国内需求有望迎来同步改善，9月现货锌价有望突破23000元/吨关口。
具体来看，近期国内外锌库存出现分化表现。数据显示，截至8月18日，国内锌锭社会库存总量为11.61万吨，相比于8月初累库幅度超27%，且已经连续五周累库，且累库幅度逐渐增大，反映出国内传统需求淡季下，市场消费进一步转弱。
反观海外，近期伦锌库存非但没有累库，反而出现明显的去化。根据伦敦金属交易所数据，截至8月18日，伦锌库存总量在75850吨，目前已经下滑至近2年低点。伦锌库存逐步去库，其主要原因多在于供应的收紧：能源成本高企导致部分欧洲锌冶炼厂维持低负荷运行，供应偏紧。此外，印度、东南亚等地基建投资增加，带动锌消费增长，部分LME库存被转移至亚洲市场，也进一步导致了伦锌库存的去库。
当前电解锌市场供应端面临“内松外紧”的格局，国内高库存压制价格，而海外去库支撑外盘锌价。近期国内现货价格整体延续低位震荡，而伦锌价格近期则有上行趋势，在内外价格走势出现分化的同时，沪伦比值逐步下滑，目前下滑至8附近，逐步接近2024年5月份的低点。
短期来看，根据往年库存季节性规律，国内社会库存累库或持续到9月份，海外供应紧张问题短期或难以缓解，预计内外价格走势或延续分化表现，沪伦比值或有进一步下探概率。在海外锌锭具备价格优势的背景下，欧洲等市场对国内电解锌的需求进一步提升，或带动国内锌总需求的进一步回温，从而缓和国内市场供大于求的矛盾。
另外，从国内市场自身来看，随着“金九银十”传统消费旺季临近，国内锌市需求端有望迎来双重提振：一方面，除对欧洲市场的出口需求或增加以外，印度及东南亚地区基建项目加速推进也有望带动锌产品采购。另一方面，国内房地产竣工或季节性回升及汽车产销旺季来临，镀锌板及锌合金需求预计环比增长10%-15%。在内需外需同步改善的背景下，市场供需矛盾有望得到明显缓解。
此外，宏观层面利多因素正在积聚。市场普遍预期美联储将于9月降息，美元指数走弱，为大宗商品价格提供支撑。同时，国内稳增长政策持续发力，基建投资增速有望回升，进一步提振锌市需求预期。
反映到价格走势上，短期国内现货价格或在22000-23000元／吨区间震荡整理。随着旺季效应逐步显现，预计9月现货锌价有望突破23000元／吨压力位，并向伦锌价格走势靠拢。不过考虑到国内库存仍处高位，价格上涨节奏可能相对温和，建议重点关注库存去化速度及下游实际采购情况。若随着需求的进一步释放，以及国内促消费举措的落地，锌社会库存去库进程超预期，不排除锌价出现加速上行的可能。
