“去美元化”进程将对贵金属价格形成中长期支撑

　　本周五，贵金属价格集体拉升，截至收盘，COMEX黄金期货涨1.2%，报3516.1美元/盎司，本周累涨2.86%，8月份累涨5.2%。COMEX白银期货涨2.64%，报40.75美元/盎司，本周累涨超4%，8月份累涨10.76%。

　　谈及黄金上涨的原因，新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉认为，一方面，美联储降息预期升温。7月美国非农就业数据“雪崩”使市场对美国经济增长放缓的担忧加剧，随后公布的通胀数据既体现了关税对通胀的影响，也给了美联储降息的空间。此外，鲍威尔在上周五的全球央行年会上意外“放鸽”，强调了就业下行压力，通胀持续上行的概率相对较小。同时，鲍威尔还宣布将调整货币政策框架，为9月降息做了铺垫。另一方面，市场对美联储独立性的担忧使美元指数承压。特朗普上任以来一直对美联储施压，包括持续抨击鲍威尔降息太迟、调查美联储大楼装修问题以及提名亲信斯蒂芬·米兰为美联储理事。特朗普持续干预美联储事务导致美元指数回落至98下方，对贵金属价格形成支撑。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，受多重因素影响，本周沪金、沪银期货表现强劲。一是美联储政策转向预期增强。近期鲍威尔释放明确的鸽派信号，不仅承认劳动力市场潜在风险上升，更宣布将货币政策框架从“平均通胀目标制”调整为“灵活通胀目标制”，弱化对通胀的容忍度。这一表态直接导致市场预计9月降息概率超过90%，美元指数显著回落，推动金价回升。二是美联储独立性受到质疑，削弱了美元信用。

　　展大鹏介绍，白银不仅受益于黄金上涨，其强劲的工业需求也是关键驱动力。白银在光伏、新能源、电子电力等领域的应用深化。世界白银协会的数据显示，白银工业需求占比突破55%，供需连续5年存在缺口，为价格上涨提供了额外动力。

　　“降息预期升温与美元指数回落同样推动白银价格上涨。另外，金银比持续修复也为白银价格上涨提供了动力。”李明玉说，目前来看，只要8月非农就业和通胀数据没有大幅超出市场预期，9月美联储降息的概率就较高，但不一定会连续两个月降息，预计9月和12月各降息一次。另外，特朗普解雇库克事件持续发酵。这一案件可能需要美国司法部进行调查，并呈递明确的审判结果，需关注这一事件的进展以及下周特朗普提名米兰为美联储新任理事的听证会情况。

　　中长期来看，李明玉预计，特朗普将在货币政策上获得最终决定权，美国财政与货币政策配合可能会更加紧密，不排除美联储大幅降息甚至重启量化宽松政策的可能性，美国将在财政扩张的路上越行越远。而巨额美债破坏了美元信用，强化了去美元化的中长期逻辑，对贵金属价格形成长期支撑。

　　“贵金属市场短期逻辑聚焦在美联储货币政策转向上，叠加美联储独立性存疑，黄金避险买盘持续增长。”展大鹏也表示，中期黄金交易逻辑在于全球“去美元化”进程加快；长期逻辑在于美国债务高企的背景下美元信用不断受损，黄金作为全球唯一的金属储备货币，存在战略配置价值。