冉学东

　　近期，人民币汇率出现大幅升值，最主要的原因是人民币中间价的大幅拉升。

　　人民币兑美元中间价从4月16日到达最低点7.2133后，就开始调升。彼时，正是特朗普在全球范围内，实行对等关税，发动贸易战，破坏全球贸易秩序，市场发生对美国政府信用危机担忧，美元从最高104点以上，开始下滑，跌幅较大。目前美元指数是97以上，大约下跌6.7%，今年来下跌9.80%。但是人民币对美元的涨幅并不大，今年来才涨了2.93%。

　　在8月之前，人民币对美元中间价的升值幅度较小，基本跟随美元贬值的幅度。

　　但是美元兑人民币中间价到了8月下旬开始，尤其是最近几日突然加快拉升。人民币中间价较在岸市场价偏强幅度逐步从0扩大到当前的400到500基点。8月25日，人民币兑美元汇率中间价一下跳升了160个基点，到了7.1161元，这可是去年11月以来新高。到了8月28日，这个中间价又涨了45个基点，到了7.1063元，继续去年刷新11月以来的记录。

　　由于人民币兑美元汇率中间价的拉升，人民币兑美元的即期汇率也开始大幅升值。在岸和离岸市场的人民币汇率也均创下了9个月新高。8月28日那天，人民币即期汇率收盘报7.1385，比前一天涨了237个基点，更厉害的是当天深夜，一天之内大涨超340点，最高涨到了7.1182元。8月29日早盘，离岸人民币兑美元汇率直线拉升，盘中最低触及7.1155元，较开盘价大涨53个基点，较最高点7.1293大涨超130个基点，为2024年11月6日以来首次突破7.12元，创近10个月以来新高。

　　而事实上，近期劳动力市场急剧恶化，5、6、7三个月的非农就业数据大幅下修，下跌幅度超出预期，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发出了清晰的降息信号，市场确信今年9月份美联储将降息25个基点，美元在贬值，但是贬值幅度相对温和。

　　那么在美元并未大幅贬值的情况下，人民币却出现大幅升值，升值的原因显然是人民币中间价连续大幅上涨，为什么中间价会以如此大的幅度上涨呢？

　　中间价就是维持汇率稳定的一个重要工具。人民币兑美元中间价是由央行根据银行间外汇市场前一日的交易价格加权平均计算得出的，它为外汇市场提供了一个相对稳定和公平的参考点，为外汇市场的交易提供指引。无论是企业进行跨境贸易结算，还是个人进行外汇兑换，汇率中间价都有助于减少交易中的不确定性和风险。人民币兑美元中间价的走势反映了监管维护市场稳定的意志。

　　因此，此次中间价的大幅上调，显然是为了稳定人民币汇率，尽管人民币对美元是温和升值，但是CFETS人民币汇率指数在今年7月4日达到了95.3000，该数值已经创下自2021年来的新低。

　　CFETS人民币汇率指数由中国外汇交易中心（CFETS）发布的综合反映人民币对一篮子外币汇率水平的指标，2015年12月11日首次发布的官方汇率综合指标，基期为2014年12月31日（基期指数100点）。这个指数的货币篮子涵盖24种外币（2017年从13种扩容），包括美元、欧元、日元等主要贸易伙伴货币，权重根据转口贸易调整后的贸易数据确定。

　　就是说今年以来，在美元持续贬值的形势下，人民币对美元并未出现大幅升值，同时对于欧元、日元、英镑、瑞士法郎等国际货币形成了较大的贬值压力。

　　今年以来，人民币对欧元已经贬值9.37%，对日元贬值3.85%，对英镑贬值7.92%，对瑞士法郎贬值11.78%，目前，在人民币中间价大幅上调之时，这些货币的对人民币的升值幅度均有所收敛。

　　所以笔者认为，央行拉升人民币中间价的目的，就是为了稳定CFETS人民币汇率指数，减缓人民币对欧元日元英镑和瑞士法郎等国际货币的贬值压力。目前CFETS人民币汇率指数已经趋于稳定，从7月4日最低点的95.3000，上升至8月29日的96.5700。