ETF发展热潮中，细分产品ETF-FOF受到关注。业内人士表示，ETF快速扩容为FOF进行大类资产配置提供了丰富的工具。未来，随着资产配置理念持续深化和ETF市场不断发展，ETF-FOF有望成为FOF布局的重要方向。

多家基金公司布局ETF-FOF

　　作为FOF的细分品类，ETF-FOF经过一段时间的试点、探索，逐渐成熟。

　　2021年8月，为丰富场内基金类型，为FOF投资者提供流动性及退出通道，上交所推动上市FOF申报，富国、华夏、工银瑞信、汇添富、万家旗下5只ETF-FOF率先试点。

　　随着ETF市场快速发展，基金公司加大了对ETF-FOF的布局力度。今年6月，中欧积极多元配置3个月持有期混合、平安盈轩90天持有期债券两只ETF-FOF成立。此外，兴证全球盈丰多元配置三个月持有混合（ETF-FOF）正在发行，鹏扬多元均衡三个月持有期混合、浦银安盛盈鑫多元配置90天持有期混合、招商智享优选3个月持有期混合等9只产品已经上报。

　　谈及基金公司密集布局ETF-FOF的现象，工银瑞信FOF投资部基金经理周崟认为，ETF的快速发展为ETF-FOF产品运作提供了基础。“国内ETF产品体系日益完善，目前产品数量超过1200只，规模超过5万亿元，涵盖宽基、行业、主题、商品、跨境等多元领域，形成更低成本、更高效率和更高透明度的底层资产。相较主动基金，ETF在费率、流动性、透明度、风格持续性方面具有显著优势，有助于提升FOF产品的可解释度与可管理度。”周崟表示。

　　兴证全球基金公司基金经理刘水清指出，传统股债二元组合波动和回撤较大。ETF-FOF通过加入海外股票、黄金等ETF资产，可有效降低风险，同时又能保留权益资产配置比例，实现较好的“风险—收益”性价比。

　　在他看来，ETF的费率优势也是推动FOF配置ETF的重要因素。“主动基金管理费通常在1.2%左右，而被动ETF费率在0.15%左右，这1个点的稳定超额收益非常重要。”

资产配置成核心竞争力

　　对于ETF-FOF来说，资产配置能力是核心竞争力。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，FOF配置ETF，非常考验管理人大类资产配置能力。基金经理需要具备扎实的宏观经济分析能力和市场洞察力，能够准确判断股票、债券、商品等各类资产走势，根据市场动态调整配置比例。同时，基金经理还须具备深厚的调仓能力和回撤控制功底，以应对市场波动风险。此外，ETF覆盖范围很广，基金经理需深入研究行业和主题配置策略，优化投资组合的收益风险比。

　　“首先是基准框架搭建的能力，其次是在强基准的基础上做出α的能力。此外，捕捉各类套利和定价失真机会的能力也很重要，包括利用QDII折溢价的情况进行套利，或参与网下IPO的机会，或者大宗交易来取得超额收益。”刘水清表示。

　　中欧积极多元配置基金经理侯丹琳表示，相较于主动管理型基金，ETF的Beta暴露较为纯粹，但缺乏Alpha层面的保护，因此对基金经理的纪律性要求更高。必须坚定贯彻长期资产配置理念，以系统化方法控制风险，保证持续稳定的资产增值。

　　FOF配置ETF面临的挑战不容忽视。盈米基金研究院研究员张琦炜认为，除了对非传统国内股债资产的跟踪和投研框架迭代深化、洞察行业轮动及风格切换等更中观层面的机会外，还有ETF本身的限制。比如美债ETF工具较少，部分细分ETF流动性不足、场内溢价等问题。

对FOF市场有积极意义

　　“ETF-FOF的快速发展对FOF市场有多重积极意义。”周崟分析，一是能够推动FOF市场结构优化，ETF-FOF的兴起丰富了FOF产品图谱，拓展了从主动基金优选到资产配置主导的多维发展路径，提升了FOF的适应性与灵活性；二是增强产品的可解释性与透明度；三是降低投资门槛，提升普惠性。

　　“未来，随着资产配置理念持续深化和ETF市场的发展，ETF-FOF有望成为FOF市场的重要发展方向。”周崟表示。

　　吴粤宁表示，ETF-FOF为FOF市场注入低费率、高透明产品，可以降低底层风格漂移风险，提升资金效率与再平衡便利，促使基金管理人强化资产配置与风控能力。

　　至于如何甄别这类产品，张琦炜建议，首先要了解产品定位与资产配置策略。ETF-FOF有不同的风险等级，要注意与风险偏好是否匹配。此外，选品时还要重点考察基金管理人及团队的资产配置能力和轮动框架，基金经理的从业经验、过往业绩、大类资产研究经验，以及基金公司能否给FOF团队赋能都是重要的参考指标。