■苏向杲

　　近日，中国人民银行发布的数据显示，截至今年7月末，债券市场托管余额达190.4万亿元，首次突破190万亿元大关，创历史新高。

　　笔者认为，债券市场托管余额突破190万亿元，是我国金融市场深化发展的显著标志，释放出三重积极信号。

　　其一，实体经济直接融资规模持续攀升，融资结构加速优化。

　　据笔者梳理，截至今年7月末，在社会融资规模存量中，债券余额占比已升至28.6%。债券市场加速发展，推动实体经济直接融资规模持续提升，由此前的高度依赖间接融资转向直接融资与间接融资并重的双轮驱动模式。

　　进一步分析，债券市场的深化发展，一方面降低了实体经济融资成本，提升了融资效率。近年来，随着市场利率下行，各类企业普遍能够依托市场化定价机制发行债券，融资成本有所下降。特别是信用资质优良的企业，通过债券市场融资的成本优势日益凸显。另一方面，得益于债券市场发展，实体经济融资结构进一步优化，期限错配问题得到缓解。中长期债券的快速发展能有效匹配实体经济的资金需求，降低因“短贷长投”带来的风险。此外，债券市场的发展也促进了融资对象的多元化和普惠化，科创票据等创新产品持续涌现，有力地支持了我国产业结构转型升级。

　　其二，金融机构资产配置更加多元，金融体系韧性进一步增强。

　　从全球金融发展史的视角来看，庞大的债券市场是多层次资本市场的重要组成部分。超190万亿元的托管余额表明，债券市场对金融机构行为和金融生态演变具有系统重要性影响。

　　对金融机构而言，持续壮大的债券市场规模可以缓解其资产配置压力。对债券市场而言，规模扩大意味着市场深度和流动性的提升，能够容纳更大规模的交易而不引起价格剧烈波动，吸引更多境内外投资者参与，进一步巩固其资金配置中枢功能。对金融市场而言，规模更大、流动性更强的债券市场，可形成更精准、更连续的收益率曲线，为整个金融体系提供坚实可靠的“定价锚”。对监管部门而言，规模庞大且流动性良好的债券市场能够提升货币政策传导效率，推动宏观调控方式进一步从数量型转向价格型。整体来看，债券市场规模的持续增长有利于增强金融体系韧性。

　　其三，居民资产配置方式进一步丰富，财富管理市场形成新格局。

　　近年来，债券市场与居民“钱袋子”的关联日趋紧密。规模持续扩大的债券市场，为固收类和“固收+”类产品提供了丰富的底层资产，为居民实现财富保值增值提供了重要渠道。同时，债券市场利率的市场化形成机制，也深刻影响了储蓄和理财产品的收益水平。长期来看，债券收益率的变动能够传导至理财产品收益率，进而推动存款利率市场化进程，居民能够获得更好的理财回报。

　　总之，债券市场托管余额突破190万亿元，彰显我国多层次资本市场建设取得重大进展。未来，债券市场宜继续发挥战略作用：一方面持续优化结构，加大对科技创新等领域的支持力度；另一方面深化对外开放，增强人民币债券的国际吸引力。笔者相信，债券市场将持续稳健发展，进一步推动我国从金融大国迈向金融强国。