伴随着股市行情的回暖，投资者对融资的需求也随之增加。在此背景下，券商两融业务的佣金与利率竞争愈发激烈。近年来，国内多个行业纷纷开启“反内卷”模式。在笔者看来，券商两融业务同样有必要“反内卷”，合理的利率与周到的服务才应是竞争的重点。

　　自今年5月份开始，沪深股市一扫多年前的阴霾。在各路资金的推动下，具有“风向标”之称的上证指数不仅创出十年新高，还持续不断刷新年内高点。股市行情向好，市场财富效应显现，两融余额也随之水涨船高。

　　自6月份开始，两融余额逐步攀升，截至8月28日已达2.244万亿元，同样创出历史新高。客观来看，在券商两融业务中，融资余额往往占据绝对的比重。例如8月28日当天，融资余额占两融余额的比重高达99.28%，融券余额则几乎可以忽略不计。

　　融资余额的上涨，无形中会使市场对融资利率更加敏感。毕竟，在利率不变的前提下，融资余额越多，投资者付出的融资成本就越高，这无形中会放大其投资风险。也正因如此，融资客对于降低融资利率会有自己的诉求。

　　国内券商行业曾经普遍面临靠“天”吃饭的困境。市场行情好时，其三大业务（投行、自营、经纪）能为其带来丰厚的利润；一旦行情持续低迷，则常常遭遇行业性亏损的现象，且类似现象不止一次出现。为了生存，也为了竞争，此前不乏多家券商铤而走险违规，最终落得关停并转的结局。

　　为了破局券商行业的困境，券商的资产管理、两融业务应运而生。此后，虽然也有个别券商出现年度亏损的现象，但行业性亏损的情况则不再重演。

　　券商不再出现行业性亏损，两融业务中的融资业务功不可没。其中，较高的融资利率也是不可忽视的重要因素。例如，两融业务自2010年开启以来，最初的融资利率就高达8.35%，这为券商实现盈利创造了有利条件。

　　随着融资规模的不断扩张，以及融资客对高利率的敏感度日益增加，在市场竞争加剧的背景下，融资利率也呈现出逐渐下滑的态势。例如，2015年之前融资利率还普遍在8%以上，到了2021年和2022年则降至6%—7%。如今，4%以下的利率也开始出现。

　　由于买卖股票的佣金早已降至低位，券商两融业务的竞争主要体现在利率上。哪家券商的利率更低，显然更能吸引融资客。而且，与一位投资者可开立多个股票交易账户不同，融资账户只能开立一个。这也意味着，只要能吸引融资客融资，就基本上锁定了客户。

　　但“卷”利率的危害性也是不容低估的。一方面，券商的部分资金也是从证金公司融入的，本身就有融资成本，再加上人员、运营等费用，其资金成本并不低。一味“卷”利率，并非行业竞争的有效方式。另一方面，“卷”利率有可能导致券商陷入“赔本赚吆喝”的尴尬境地，这既不利于券商自身的发展，也不利于两融业务的可持续发展。

　　在笔者看来，券商的两融业务，在维持一定利率水平的同时，也需要提升服务水平。维持一定的利率水平，避免盲目内卷，有助于券商通过开展两融业务获取合理的利润，而不是做无用功。提升两融业务的服务水平，券商可以通过发布研报、帮助投资者规避投资风险等方面入手。

　　如果通过提升服务水平能够让融资客从中获益，将更有利于券商在两融业务中扩大市场份额，从而占据更有利的竞争地位。在规模扩张的同时，进一步实现自身利益的最大化。（作者系财经评论员）