机构认为债市不再定价基本面：1、近期以来经济数据没有明显变化，但债市整体偏弱，这并不代表市场不再定价基本面，而是债市对基本面的定价会以一个宽区间的形式存在，基本面定价下+-20的空间都很正常。另外，2024年末的预期和情绪抢跑就达到30-40bp，考虑央行投放利率10-20bp的调降，情绪回升，利率中枢回吐至在1.75-1.85%左右。2、另外，债市利率短期定价也依赖于银行、保险及多空对冲资金等微观主体的行为。当前这些机构压低利率中枢的能力均受限：①银行因负债端资金流出、政策约束及收益不足而定价能力弱化，且临近年末弱化加剧；②保险对高收益要求提升，入场点位更高，购债特别是地方债迫切性下降；③灵活型资金则主要将超长债期货作为博弈工具，其支撑难以扩展到现券。3、此前市场预期“长期低利率”的核心前提是货币政策主导配合财政相对审慎，此环境下货币政策需要降低至与自然利率匹配。若财政政策转向常态化扩张，通过政府加杠杆拉动投资并提升通胀预期，便会动摇利率下行的基础。而当前政策组合已呈现“财政主导、货币配合”格局，利率下行趋势可能因此减缓甚至停滞，中长期债市持续偏弱的概率增大。4、长期内债市可能难破前期低位，债市可能维持震荡上行，预判通胀可能成为重要指标，债市波动幅度和波动周期都会加大，反而可能有利资管机构操作。短期内债市或在1.75%-1.85%保持弱震荡格局，30年国债（老债）在2.0%以上其配置价值会逐步凸显，可以将其做为短期博弈超跌反弹的重要抓手，同时关注保险对地方债在2.3%以上的配置力度。早盘资金均衡偏松，股市震荡偏弱，债市情绪较好，国债期货小幅低开后震荡上行，一路走强至10日均线上方，10:30附近虽有短暂震荡回调，但下方支撑较强，午后多头情绪延续，国债期货维持缓步拉涨格局，一路走强至108元。

　　现券市场：10年期、30年期国债活跃券收益率分别下行1.15bp、0.05bp，DR001、DR007分别下行1.73bp、下行7.04bp；国债期货技术指标（T合约）：RSI较上一交易日上行，指向债市情绪升温；MACD柱状线为正且上升，指示上升动能边际走强。

　　在债市调整且信用债ETF普遍贴水10-20bp的背景下，平安公司债ETF（511030）近一周场内成交贴水最少（2bp），且全周净申购流入0.52亿，而对比上周同期科创三宝净赎回3.4亿,优势相对突出。

　　本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月8日起算）：

　　（数据来源：WIND资讯）