新兴市场资产在今年表现强劲，基准MSCI新兴市场指数每月均录得上涨，而这一情况此前仅在2017年特朗普美国总统第一任期的第一年、1993年克林顿担任美国总统时出现过。

　　然而，新兴市场的资本涌入并不意味着前景光明。在华尔街看来，由于特朗普的关税政策，新兴市场中的企业正遭受重创，可能对未来的盈利构成威胁。

　　从目前发布的财报来看，新兴市场企业利润总体不及预期，平均而言，已经连续13个季度低于预期。与此同时，企业自身对未来的盈利预测也越来越保守，表明商业信心的下降。

　　瑞士宝盛银行股票策略师Nenad Dinic表示，该机构对新兴市场股票保持谨慎，因为关税相关风险继续对新兴市场造成影响。在90天的关税暂停期过后，2025年每股收益预期再次回落至下行趋势，反映出人们对下半年关税压力加剧的担忧。

　　矛盾的市场

　　关税只是特朗普政府政策中的一个变量，还有其他的多重因素正在微妙地重塑市场。

　　大部分新兴市场基金经理原本在今年准备迎接美国走强，以及新兴市场股票的疲软，因为关税的一个结果是引发美国内部的通胀走高，并推迟美联储宽松周期的开始。

　　然而，近期美联储高层的发言已经转向鸽派，大大提高了今年剩余时间内降息的概率，从而削弱了美元，也提振了新兴市场的投资情绪。

　　另一方面，特朗普的移民政策、贸易政策以及其在政策上的不确定性，又迫使全球投资者寻找美国之外的避风场所，从而加大了美国投资组合的外流，而承接这部分资金的主要市场就在新兴市场。

　　Tellimer驻迪拜策略师Hasnain Malik表示，特朗普政府对新兴市场的主要利好是通过美元贬值实现的。讽刺的是，对美国权力制衡被削弱的担忧，推动了资本流入新兴市场。

　　但这并不代表新兴市场已经没有风险。MSCI新兴市场指数中的大部分公司在其最新季度业绩中都披露不及预期的利润，尤其是大宗商品和工业等出口导向型的企业，其预期利润与实际利润的差距达到平均11%。

　　宝盛银行的Dinic警告，投资者可能尚未看到特朗普加税措施的全部效果，因为企业在关税生效日期之前加快了对美出口。对于新兴市场的收益而言，这意味着随着时间的推移，风险状况将更加倾向于下行。