连续下行的可转债能否企稳？

　　截至9月2日午后1点，万得可转债等权指数下行1.82%，这是该指数连续6个交易日，累计下跌超6个百分点，几乎抹去了8月初以来的涨幅。

　　另外一个数据也显示机构对可转债的态度有所转向，从博时可转债ETF来看，该ETF年内最新规模超过632亿元，是全市场最大的债券ETF，该基金以周度数据来观察，自6月底以来，首次出现了规模净下滑。

　　今年以来，受权益市场较好的动能与趋势影响，可转债表现亮眼，Wind数据显示，博时可转债ETF年内资金净流入近200亿元，而9月1日单日资金净流出超3亿元。

　　财联社记者从业内获悉，机构资金确有止盈固收+的迹象。市场数据显示，8月28日、9月1日，全市场机构资金从固收+产品中流出明显。此外，亦有百亿私募人士表示，公司在今年8月中已经逐步减仓可转债。

　　可转债下行，机构观望态度浓厚

　　9月1日午后1点，可转债再次下跌，博时可转债ETF下跌1.27%、海富通上证可转债ETF下跌近1%，两只可转债ETF领跌债券ETF。尽管午后市场在机器人带动下反弹，可转债ETF亦有小幅修复，但截至下午2点半跌幅仍近1%。

　　对于本轮可转债市场的急跌的原因，兴证固收团队认为，压力来自获利盘过多所致。在调整前，本轮转债价格明显突破了过去10年的高点，转债在4月调整后，几乎没有调整，6月开始，有大量的资金涌入转债市场，资金的推升造成了更强的获利盘止盈压力，高企的估值带来更脆弱的防御性。

　　转债的风格偏向于小微品种，在历经近期的拔估值后，有资金开始提前撤离市场，市场的成交博弈加剧，并在最近的3个交易日内出现了罕见的正股波动不大的情况下、估值快速调整。配置盘需求依然偏强，但阶段性止盈也较强。

　　这一持续的下跌自然也引起了机构的注意。有业内人士透露，近两日，债券市场交易活跃度大幅下降，机构观望氛围浓厚。从超长特别国债交易来看，9月1日成交笔数仅1255笔，较8月中下旬几近腰斩。

　　可转债近期罕见净卖出，微盘股同步调整，在机构看来，权益依然保持较好的动能与趋势，但内部结构分化进一步加剧，科创50、创业50涨幅加速，“买科技”+“买大票”为近期机构与活跃资金的共识，风格切换可能随时到来。因此，转债出现“抢跑”也就不足为奇了。

　　可转债后市展望，震荡期寻找高切低的布局机会

　　可转债的持续调整，给固收+产品带来一定的压力。即便是当下急跌，转债的估值仍不低，后市如何看？

　　估值高企依然是可转债的风险，数据显示，8月最后一周，平价在90-110之间的转债转股溢价率为27.5%，价格中位数为126.5，估值已来到历史较高位置。国金固收团队指出，尽管当前权益市场在风偏推动下表现出突破上行的趋势，但可转债整体估值已逐步来到2018年以来的历史高位，性价比大幅回落。同时，当前平价水平较高，预计后市波动将会明显增加。因此，整体观点偏向中性，倾向于高切低的结构调整。

　　兴证固收团队表示，未来一段时间的重点，是在权益震荡期找寻好的布局机会。本轮转债提前压缩高估值，带来转债估值结构更为健康，但更好的配置时点，依然需要结合权益判断，可以根据性价比逐步布局一些具备弹性与赔率的品种。

　　也有观点认为，可转债配置增量资金依然值得期待，今年上半年全市场固收+规模激增2400亿元。有机构指出，从历史规律看，目前还处于增长的初期，未来有较大的增长空间。今年二季度，固收+的转债仓位11.7%，较年初水平下降了2.7%。从一些微观数据来看，7月依然有明显的被动稀释带来的仓位下降。