沪深两市全天成交额2.87万亿元，较上个交易日放量1250亿。截至收盘，沪指跌0.45%，深成指跌2.14%，创业板指跌2.85%。算力板块萎靡，通信ETF收跌5.77%，创业板人工智能ETF跌6.21%。
资料来源：wind
【下跌因素分析】
近日未出现人工智能领域的较大利空，今日下跌无基本面驱动，我们认为倾向于资金获利离场。从60日涨跌幅上看，通信ETF与创业板人工智能ETF分别上涨94.65%、75.3%。今日大盘下行压力较大，算力板块作为前期大盘上行的核心主线，今日也受到较大影响。
资料来源：wind
消息面上，上海市经济信息化委发布《关于贯彻落实国家“人工智能+”行动组织开展2025年度上海市“人工智能+”行动项目申报工作的通知》。其中提出，聚焦落实国家“人工智能+”行动，以促进产业高质量发展为导向，推进人工智能与科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力等重点领域深入融合，重点提升模型基础、语料服务、算力供给、行业公共服务等能力。
【后市展望】
估值层面，经历今日下跌之后，性价比越发突出。截至最新交易日9月2日，通信ETF标的指数PETTM为53.38x，位于上市以来72.19%分位。
资料来源：wind
援引Wind 30天领先指标来看，截至2025年9月2日，由于部分公司30天内无相关预测，剔除后合计权重94.18%。在剩余公司中可见，2026年合计利润预期达1222亿元，同比增长37%，对应2026年26倍PE。涨幅与当前基本面相匹配。（不构成任何个股投资建议）
资料来源：wind
资本开支角度，北美方面四家云厂商(MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌)2025Q2资本开支总计958亿美元，同比增长64%。四家云厂商对于2025年资本开支的指引保持乐观。国内方面，2025年第二季度BAT三家资本开支合计达615.62亿元，同比增长168.68%。
资料来源：wind
算力硬件层面，据英伟达最大的组装厂鸿海预期，2025Q3营收预期同比增长超过170%，Q3机柜预期QoQ成长300%。通常而言，下游机柜批量交付时，PCB、光模块等短料厂商也可能接到不错的订单，相关厂商的业绩值得期待。
软件层面，国内方面，8月14日，国务院新闻办公室举行关于“十四五”时期数字中国建设发展成就的新闻发布会。据相关信息，2024年初，我国日均Token（词元）的消耗量为1千亿，截至今年6月底，日均Token消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍。北美方面，Alphabet（谷歌母公司）在1Q25共推理≈634万亿（634T）tokens；到2025年4月，月度推理量已升至480T，较一年前的9.7T激增50倍。到2025年7月，每月处理量翻倍至980万亿。
展望后市，短期波动不改长期成长。AI的趋势是明确的，北美方面已经能通过云收入的快速成长反哺算力基建，形成正向循环。国内方面，近期云厂商也显示出这一态势。总体而言，AI成长有望加速。今年以来在英伟达GB200放量之后，云厂商算力资源获得补充，软件层面发展速度也已提升。不论北美还是国内，今年持续有性能良好的大模型发布，AI迎来产业化东风，目前仍处产业趋势早中期。对于光模块、PCB等环节，市场规模总体扩容，今年看增速大概率仍未见顶，估值仍有上修空间。
配置上，建议兼顾北美算力和国产算力，同时为了避免短期波动，可以结合网格策略、定投等方式参与行情。
北美算力方面，通信ETF（515880）“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过75%（截至8月27日），良好的代表了算力硬件的基本面。其中，光模块占比超过48%，服务器占比接近20%，光纤占比超过7%。同时，创业板人工智能ETF（159388）中，光模块占比超过48%，同时有20cm弹性，在情绪高时或有更好表现。此外，国产算力方面可以关注“半导体四兄弟”：科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）、半导体设备ETF（159516）。
