理财公司IPO网下打新阵营持续扩容，业务节奏明显加快。8月份，宁银理财连续出手参与2只IPO网下打新，同时兴银理财也出现在新股网下配售的名列，正式加入打新“战局”。

　　理财公司打新队伍再添“新军”

　　8月29日，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（以下简称“艾芬达”，股票代码： 301575） 发布《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》，披露了配售对象初步询价报价情况。根据公告，宁银理财和兴银理财的3只理财产品参与了艾芬达股票IPO网下打新，并实现有效报价。

　　公告显示，兴银理财安愉五年封闭1号固收类养老理财产品报价28.01元，申购600万股；宁银理财宁赢个股甄选混合类开放式理财产品1号（最短持有期2年）和宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号报价均为27.81元，分别申购600万股。

　　华宝证券研究创新部指出，目前理财公司打新产品多采用“固收+打新”策略，即以低风险、固收类资产作为底仓基础，通过参与A股或港股IPO来增厚收益。为降低净值回撤风险，也可结合衍生品工具进行风险对冲。

　　整体而言，打新收益在当前市场环境下表现突出，对理财资金的吸引力持续增强。

　　光大证券在此前研报中指出，2025年7月，A类账户5亿元规模账户当月打新收益率约为0.257%，2025年累计收益1.000%；C类账户5亿元规模账户当月打新收益率约为0.238%，2025年累计收益0.908%。

　　中金公司在研报中指出，中性假设下，对于2亿元A/B类账户，A股（不含北证，下同）2025年全年打新收益贡献或可达到4.54%/3.69%。对于5亿元A/B类账户，打新收益有望达到2.97%/2.42%。对于10亿元A/B类账户，打新收益或可达到1.69%/1.38%。

　　业内分析普遍认为，在低利率环境下，收益优势叠加政策红利的释放，预计会有更多理财机构入场。

　　华宝证券研究创新部认为，利率下行压低信用债票息及非标资产收益，纯固收策略面临显著约束，理财公司亟待通过“固收+”（+权益、+转债、+黄金、+Reits等）策略拓展收益来源。参与A股、港股IPO是其拓展权益投资的重要抓手之一。

　　“通过A股IPO优先配售或港股基石、锚定投资，理财公司可前瞻布局优质企业，把握其上市后潜在的短期溢价或长期成长空间，力争获取相较二级市场更优的收益。”华宝证券研究创新部表示。

　　申报定价分化趋势显现

　　从打新定价来看，理财产品参与IPO打新的申报定价分化趋势显现。

　　据Wind数据统计显示，自2025年3月IPO承销新规落地以来，截至9月1日，共有3家理财公司参与IPO网下配售的初步询价。其中，光大理财参与2家公司报价，有效报价1家；兴银理财参与1家公司报价，有效报价1家；宁银理财参与5家公司报价，有效报价5家。

　　某券商保荐业务经理告诉《中国经营报》记者，新股发行定价需综合考量行业壁垒、成长性及规则博弈，理财公司因权益投研积淀较浅，往往在报价区间选择上处于劣势：报价过低可能无法入围，报价过高则可能因监管剔除机制（如剔除最高报价部分）而失效。

　　“整体来看，当前理财公司受制于机制滞后与经验欠缺，尚未形成有效的定价应对体系，定价能力不足，进一步加剧了参与打新的难度。”上述券商保荐业务经理表示。

　　华宝证券研究创新部进一步指出，理财公司的权益投研体系仍不完善，权益投研团队存在规模偏小、成熟度欠缺的问题，在企业尽职调查深度、基本面研判精度、资本流动趋势跟踪能力以及行业长期发展趋势把握能力等方面存在明显短板，进而导致其新股定价与投后跟踪能力不足。

　　华宝证券研究创新部认为，当前理财公司需系统化构建IPO资产筛选与风险评估框架。重点深化对企业的尽调深度、基本面研判精度、资本流动趋势的跟踪能力以及对行业长期发展趋势的把握能力。同时，严格执行分散化投资原则，审慎控制单一个股及细分行业的配置集中度，以有效管理个股或行业风险暴露。

　　此外，华宝证券研究创新部还强调，理财公司还需要优化产品设计，强化流动性管理，通过“长周期资产+高流动性储备”的产品策略搭配实现动态平衡，例如将港股IPO基石投资与货币市场工具、短期债券等流动性资产结合，既把握长期收益机会，又预留应对赎回的缓冲空间。