9月2日，北京证券交易所（下称北交所）迎来设立四周年。

　　设立四年来，北交所助力创新型中小企业实现上市，同时加大资金引导力度，向科技创新、先进制造等领域聚焦。设立以来，北交所市场规模稳步提升，上市公司已达274家，总市值超9000亿元。

　　受访专家表示，北交所设立四年来，总体上展现出稳健发展的态势，逐步构建起多层次资本市场体系的重要一环。北交所持续致力于改善市场流动性并吸引长线资金入市，目前已取得积极成效。

　　构成多层次资本市场体系的重要一环

　　作为打造服务创新型中小企业“主阵地”，北交所的成立开启了我国资本市场3家证券交易所共同发展、错位发展的新篇章。

　　设立四年来，北交所市场规模稳步提升，上市公司已达274家，总市值超9000亿元。其中，中小企业占比近八成，国家级专精特新“小巨人”企业占比超一半。投资者队伍持续壮大，合格投资者超900万户。北交所各项功能持续优化，市场运行保持稳中向好良好态势。

　　清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，北交所设立四周年以来，总体上展现出稳健发展的态势，逐步构建起多层次资本市场体系的重要一环，尤其在服务创新型中小企业方面取得显著成效。

　　截至8月31日，274家北交所公司全部完成2025年半年报披露，平均实现营业收入3.36亿元，同比增长6.01%。从业绩情况看，225家公司实现盈利，盈利面82.12%，168家公司（占比61.31%）营业收入同比增长，137家公司（占比50 %）净利润同比增长。

　　从营收规模来看，一批北交所公司的表现亮眼。以摘得北交所营收、归母净利润“双料冠军”的贝特瑞为例，半年报数据显示，贝特瑞上半年营收78.38亿元，同比增长11.36%，归母净利为4.79亿元。

　　市场流动性明显改善

　　作为中国资本市场的新兴交易平台，一直以来，北交所的流动性表现备受关注。田轩向央广财经介绍，北交所自设立以来，持续致力于改善市场流动性并吸引长线资金入市，目前已取得积极成效。

　　北交所流动性显著改善，成交量、成交额和换手率等指标明显提升。据Wind数据，截至2025年8月底，北交所累计成交额达4.70万亿元，日均成交额达291.51亿元，而2024年北交所日均成交额不到100亿元。

　　在吸引长线资金方面，北交所不断优化市场生态，推动公募基金、社保基金、保险资金等专业机构投资者入市，机构投资者持股比例稳步提升，市场透明度不断提升，管化效能不断提升，投资者信心持续增强。

　　同时，北交所通过完善信息披露制度、提升公司治理水平，增强了市场的吸引力和公信力，越来越多的优质企业选择在北交所上市，进一步丰富了市场投资标的，为长线资金提供了更广阔的配置空间。

　　截至2025年8月底，北交所合格投资者数量已超过900万户，北交所主题基金规模超160亿元，社保基金、保险资金等长期资金持股比例持续提升。

　　今年以来，北证50指数累计上涨超过50%，在主要股指中表现突出。“这背后是政策驱动与市场信心回暖的双重作用，也反映出市场对北交所上市公司成长性和发展潜力的认可。”田轩说道。

　　适配性监管制度创新激活市场功能

　　北交所四年来的稳健发展，离不开适配性监管制度的创新与持续深化。

　　2023年9月1日，证监会发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。《意见》共有19条内容，被称之为北交所“深改19条”。

　　西部证券北交所首席分析师曹森元介绍，“深改19条”推动投资者门槛优化、做市商扩容，并引入社保、险资等长期资金。此后，北交所深化制度改革，落实“深改19条”，推动新股发行提质、并购重组活跃及可转债等产品创新，提升市场吸引力。

　　2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称“并购六条”），相关政策措施一体适用于北交所上市公司。为落实“并购六条”，今年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入“小额快速”审核机制和重组简易审核程序，对股份对价分期支付机制进行了细化明确。

　　随着各项改革措施推进，北交所市场功能被逐步完善和激活。

　　2024年4月22日，北交所正式为增量公司启用 920代码号段。对于存量北交所上市公司的代码切换，采用先选取少量股票试点、再对剩余股票批量切换的方式分批次进行。曹森元表示，预计今年三季度末或四季度初完成独立代码切换，此举可强化北交所市场辨识度与独立性。

　　“双指数”开启差异化资产配置时代

　　北证专精特新指数2025年6月发布，叠加北证50指数，推动北交所“双指数”时代正式开启。在曹森元看来，“双指数”标志着北交所进入差异化资产配置时代，带来产品创新红利。他进一步介绍，北证50聚焦市值龙头，专精特新指数覆盖130多家“小巨人”企业，为ETF、指数基金提供更灵活、更加多样化选项，预计相关产品发行将吸引更多的增量资金。

　　资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南指出，“双指数”的推出首先预示着未来北交所也会像科创板、创业板一样继续推出更具象化、更行业化的表征指数，跨进三指数、多指数；其次表明公募机构将可基于“双指数”研发并推出对应的公募基金产品，既给北交所送来更多的新增资金，也让更多的基民有参与北交所投资和分享北交所红利的机会；“双指数”的推出也意味着随着北交所的高质量扩容、上市公司规模的不断壮大、新型指数的持续推出，基于这些指数基础之上的北证ETF将“加速度”落地。

　　此外，多层次市场的互联互通体系初具雏形。曹森元介绍，新三板呈现层层递进机制，企业可从基础层、创新层逐步升级至北交所，形成优质创新型中小企业培育闭环。企业通过新三板挂牌规范运营、融资发展后“无缝衔接”北交所，实现“边融资、边发展、边上市”。互联互通体系审核效率提升，从受理到注册平均140天，最快仅用时37天。

　　除了与新三板基础层、创新层构建了“挂牌—培育—晋级”的全周期服务体系，北交所还与科创板、创业板形成错位发展、功能互补的格局，为中小企业提供了“成长阶梯”。

　　聚焦增强市场吸引力深化改革

　　在曹森元看来，北交所现在面临的挑战主要在于流动性分层、上市公司结构单一及跨层次互通不足。他建议，一是要持续扩大做市商覆盖度，并推动社保基金、职业年金提高持仓比例；二是可以通过发布公开可转债、ETF等新产品引入更多的外部流动性；三是探索北交所与科创板、创业板转板试点。

　　对于北交所当前和下一阶段的改革重点，田轩指出，北交所应聚焦于增强市场吸引力与服务能力。一是进一步优化发行上市机制，探索契合创新型中小企业特点的多元化融资制度，增强市场包容性。二是着力提升市场流动性，通过引入更多长期资金、优化做市商制度、丰富交易品种等方式，改善北交所的交易活跃度，增强对投资者的吸引力，形成“企业愿意来、投资者愿意投”的良性循环。三是强化持续监管与服务，加强信息披露监管，提升企业治理水平和透明度，同时针对中小企业的特点，提供差异化、个性化的服务。