随着美联储降息预期升温，贵金属价格经历了数月的高位盘整后，在9月首个交易日迎来关键性突破。本周一国际银价突破40美元/盎司大关，创2011年以来新高，沪银期价跟随国际银价一路冲高，涨幅不断扩大。

　　图为彭博对美联储每月降息次数预测

　　8月29日，美联储理事库克起诉美国总统特朗普解除其职务一案的听证会在华盛顿特区的地方法院举行。原告库克方和特朗普为首的被告方律师在法庭上就特朗普解雇的理由是否“正当”各执一词，在材料未得到充分补充的情况下法院暂时未给予裁决。而美联储在提交的法庭文件中表示，不会就库克暂时阻止解雇的请求发表意见，但希望法官“迅速裁决”以解决争议。若此次特朗普成功罢免库克并提名新理事，他的提名人将在由7人组成的美联储理事会中占多数，达到4人，这意味着他将获得对利率决策的实质控制权，这将冲击美联储的“独立性”。货币政策制定会被政治化和短期化，其公信力也将受到损害，最终影响美国长期经济稳定，总体利空美元资产。

　　图为全球最大白银ETF基金持仓量与银价（右轴：白银价格）

　　截至8月29日，全球最大SLV白银ETF基金持仓量为15310吨，当月大幅增加247.7吨，年内累计增加934吨，ETF需求驱动银价持续上涨，且在银价短暂回调时增持意愿更强。今年以来，白银投资需求不断回暖。据金属聚焦公司预测，2025年白银实物投资等需求将较2024年回升7.1%，达到6360吨。白银ETF基金为普通投资者提供了便捷参与白银市场的渠道，ETF资金的持续回流为白银价格的上行提供较强动力。当市场看涨情绪浓厚时会吸引更多资金跟风买入，强化银价上涨趋势。随着美联储降息预期升温，“宽财政+宽货币”背景下市场配置贵金属的规模仍有较大上升空间。

　　8月末美国地质勘探局（USGS）提议将铜、硅、银、钾等六种矿产纳入2025年关键矿产清单草案，称这些资源对美国经济和国家安全至关重要。该草案中，白银被纳入成市场焦点，这意味着白银的工业和投资需求双重属性带来的战略地位不断提升。有机构分析此举或为白银进口关税创造条件，白银可能面临潜在的232条款关税调查，进口关税最高可达50%。

　　今年上半年，美国对金银加征关税的传言曾驱动投资者大量囤积白银实物或运至美国，伦敦白银拆借和租赁利率出现飙升，表明现货流通拥挤。受本次传闻影响，美国进口白银需求再次升温， COMEX白银注册仓单量迅速增加。8月25—29日当周，COMEX白银注册仓单量增加928.7万盎司，环比增长3338%，“抢进口”热度再次升温，带动银价走强。

　　图为COMEX白银注册仓单库存（单位：盎司）

　　展望后市，目前在美国就业市场下行风险增大的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化—独立性受挫”的双重特征，从而打压美元指数。尽管美股风险偏好上升，但机构投资者对贵金属的配置需求持续增加，使其价格不断抬升。在9月美联储降息概率较高的情况下，美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策和市场方向起重要的指引作用。白银海外实物需求增加叠加ETF资金流入持续提振价格，但需谨防预期落空导致的价格回调，可选择逢低买入或通过看涨期权做多。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016628）