进入9月以来，港股市场涨势有所放缓。浙商证券指出，由于港股仍由机构和外资主导，在观察资金面时需密切关注美国经济数据及美联储动向。

　　首先，7月美国CPI数据呈现喜忧参半的局面，但市场整体反应积极，主要因关税对通胀的实际影响明显低于预期。

　　具体来看，7月美国CPI同比上涨2.7%，与前值持平，低于市场预期的2.8%；环比增长0.2%，符合预期，低于前值的0.3%。核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3.0%及前值2.9%；环比增长0.3%，符合预期，高于前值0.2%。

　　从分项看，非黏性通胀方面，食品和能源类别的同比与环比增速均明显回落。剔除能源食品后的核心CPI中，商品通胀环比仅微升0.01个百分点，显示关税对商品价格的推升力度弱于预期。而黏性较强的核心服务通胀同比持平，环比则有所上升。美联储尤为关注的“超级核心通胀”（即剔除住房的核心服务通胀）同比与环比均出现反弹。

　　浙商证券认为，总体而言7月CPI数据呈现结构分化：整体通胀放缓、关税影响不及预期，与服务通胀黏性较强、“超级核心”指标反弹形成对比。市场反应偏积极，主因关税对通胀的传导弱于预期。数据发布后，市场对9月降息的预期升至90%以上。

　　9月港股市场展望及配置建议

　　展望港股后市，浙商证券基于宏观和市场环境作出如下分析：

　　基本面方面，当前国内经济虽不乏亮点，但整体仍偏弱，处于筑底企稳阶段。

　　需求端：消费继续走弱且不及预期，一方面受国补退坡及政策效应递减影响，另一方面反映地产市场热度进一步下降。进出口则双双超预期，出口韧性得益于“抢出口”行为、产品竞争力提升及新兴市场拓展，但“抢出口”的可持续性尚待观察。投资方面，受高基数、补贴退坡、“反内卷”及地产走弱等因素共同影响，基建、制造业及地产投资同比均转负，地产仍是主要拖累。

　　供给端：7月工业生产弱于前值且不及预期，一方面反映“反内卷”政策加码导致短期生产放缓，另一方面受天气等因素扰动。工业企业利润较上月改善，出口链仍是利润重要支撑，也部分体现“反内卷”政策对企业利润率的提振。

　　通胀水平：7月国内通胀数据虽有亮点，但整体仍然偏弱。

　　货币/信贷：7月金融数据内部分化，社融和信贷不及预期，但M1、M2继续改善并超预期。

　　经济景气度：8月PMI稳中略升，符合市场预期，显示经济呈现筑底企稳特征，后续需关注需求端变化。

　　政策方面，近期“反内卷”成为市场关注焦点，相关政策已在汽车、光伏、水泥等多个行业部署并见效。

　　“反内卷”旨在纠正市场失灵，打击低于成本价的倾销、同质化低水平重复建设，以及依赖财政补贴和政策洼地的无序扩张，这些行为扭曲资源配置，损害行业创新与生态健康。

　　资金面方面，8月港股内外资金面均有所改善。美联储主席鲍威尔在央行年会上释放鸽派信号，叠加劳动力市场明显降温，使9月降息概率大幅上升。

　　8月南向资金净流入1122亿港元，虽环比略降，但仍连续第26个月保持净买入，单月规模维持在千亿以上。南向资金成交额占港股总成交额比例持续高于50%，显示其对市场有较强影响力。

　　目前美联储9月降息概率已接近90%，较上月底显著提升，主要得益于非农等就业指标走弱、关税对通胀影响低于预期，以及鲍威尔的明确鸽派信号。

　　浙商证券指出，港股周线与月线级别趋势已进入右侧区间，即使短期出现波动，也不建议过度悲观，对中短期走势维持谨慎乐观。

　　板块配置上，看好行业景气较高且受益于政策支持的汽车、新消费、创新药及科技等；业绩与股价稳健、低估值的国央企红利板块；以及基本面相对独立、受益于降息周期的香港本地银行、电信与公用事业红利股。同时，需警惕中美贸易争端的潜在影响，尽量避免对美业务敞口较大的行业与公司。