债市周四（9月4日）期现券表现有所分化，银行间现券早间偏强整理，午后收益率转为上行，国债期货主力合约则多数收涨；公开市场单日净回笼2035亿元，资金利率稍有回升。

　　机构认为，阶段性债市交易的主线或仍在风险资产行情对债市的影响上，目前流动性稳定宽松，下一步主要关注央行如何对冲本周五到期的1万亿元买断式逆回购。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.26%报117.330，10年期主力合约涨0.13%报108.260，5年期主力合约涨0.06%报105.755，2年期主力合约跌0.01%报102.432。

　　银行间主要利率债收益率日内“先下后上”，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.1BP至1.857%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.5BP至1.7525%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.05BP至2.0075%。

　　中证转债指数收盘下跌0.19%，报468.84点，成交金额809.27亿元。鹿山转债、微导转债、振华转债、东时转债、利扬转债跌幅居前，分别跌11.22%、9.65%、8.56%、8.43%、7.95%；远信转债、东杰转债、景兴转债、天创转债、晓鸣转债涨幅居前，分别涨5.34%、3.98%、3.96%、3.17%、3.17%。

　　【海外债市】

　　欧元区市场方面，当地时间9月3日，10年期法债收益率跌4.2BPs报3.538%，10年期德债收益率跌4.6BPs报2.737%，10年期意债收益率跌6.2BPs报3.611%，10年期西债收益率跌5.2BPs报3.344%。其他市场方面，10年期英债收益率跌5.2BPs报4.746%。

　　亚洲市场方面，日债收益率全线显著回落，10年期日债收益率下行3.7BPs至1.593%。

　　北美市场方面，当地时间9月3日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.68BPs报3.610%，3年期美债收益率跌2.83BPs报3.579%，5年期美债收益率跌3.12BPs报3.691%，10年期美债收益率跌4.27BPs报4.217%，30年期美债收益率跌6.15BPs报4.897%。

　　【一级市场】

　　国开行3期金融债中标收益率多数低于中债估值。国开行1年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3519%、1.6702%、1.87%，全场倍数分别为3.37、3.86、4.62，边际倍数分别为3.91、19.53、1.28。

　　河北省2期地方债中标结果显示，投标倍数均超20倍。具体来看，10年期“25河北债58”中标利率1.99%，全场倍数20.6，边际倍数2.07；15年期“25河北债59”中标利率2.22%，全场倍数20.94，边际倍数1.64。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2126亿元，中标量2126亿元。数据显示，当日4161亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2035亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.316%；7天期上行0.4BP报1.437%；14天期下行1.0BP报1.476%；1个月期上行0.2BP报1.519%。

　　【机构观点】

　　中信证券：完全排除MLF以及逆回购到期的因素，9月流动性缺口或较8月进一步收窄，预计政府债供给扰动有限，货币政策偏呵护。如果资金利率围绕政策利率平稳运行，杠杆策略的空间将有所显现，信用债套息也有较厚的安全垫。配置盘可以结合负债端稳定性择机入场，交易盘操作可能仍面临压力，建议谨慎博弈。

　　申万固收：股债跷跷板只是表象，更深层次原因是低利率环境下居民资产配置行为发生了实质性变化，存款与纯债均进入低回报区间，资金开始寻找更有性价比的替代资产，对股债混合型产品的配置需求抬升。从“低利率+低利差”的角度看，债券是“低赔率资产”，但对标其他性价比更高的资产，债券则是“赔率和胜率双低”资产。

　　华安证券：9月来看，股市资金结构的稳固性仍面临考验，当前估值水平较高，回到基本面，终端需求仍未出现显著的复苏信号，政策虽积极，但实际效果仍待实体经济验证，内生弱动能与政策强刺激的博弈还在继续。相信经济基本面迟早会改善，方向笃定、节奏未知，当下债市或仍有回暖空间。