“卤味巨头”绝味食品（603517）越来越不赚钱了。

　　近日，公司披露半年报，期内实现营收28.2亿元，同比减少15.57%；归母净利润为1.75亿元，同比减少40.71%。

　　这一业绩并非短期波动，回溯2024年，绝味食品全年营收62.57亿元，同比下滑13.84%；归母净利润2.27亿元，同比下滑34.04%，创上市以来利润新低。

　　如今上半年营收、净利降幅再扩大，意味着公司处境更加艰难。

鲜货产品少卖5亿元

　　从外部环境看，2025年上半年消费市场承压。据国家统计局数据，2025年上半年，社会消费品零售总额中餐饮收入同比增速放缓至4.3%。消费者对价格敏感度显著提升，非计划性购买行为有所减少，这对依赖即时消费的卤味行业形成一定冲击。

　　卤味赛道中，煌上煌、周黑鸭、紫燕食品三家上市公司上半年收入也存在不同程度下滑，但绝味食品以15.57%的降幅领跌。这表明除外部环境因素外，公司自身经营策略问题或许更为突出。

　　核心业务的疲软是拖累业绩下滑的关键因素。

　　上半年，绝味食品鲜货类产品贡献了21.12亿元营收，较上年同期的26.12亿元直接减少5亿元，下滑超19%；占主营业务收入的比重也从79.88%下滑至76.59%，拖累整体营收表现。

　　拆分鲜货类细分品类，其中禽类制品（以鸭货、鸡货为主）收入15.91亿元，同比下滑20.8%；蔬菜产品、其他产品收入2.77亿元、2.26亿元，同比降幅达11.6%、14.3%；畜类产品收入不足0.2亿元，同样呈下滑态势。

　　同属卤制食品的包装产品上半年表现亮眼，收入同比增长16.3%至2.28亿元，但因其营收占比偏低，仅能部分对冲鲜货类产品的下滑影响，难以拉动整体业绩回升。

　　为拉动销售增长，绝味食品在上半年砸下重金营销。

　　期内，公司花出9231万元用以广告宣传，同比增加超1420万元，但从效果看，这笔投入未能扭转销售颓势。上半年，销售费用总额为2.83亿元，虽同比下滑5.2%，但受营收大幅收缩影响，销售费用率从上期的8.9%攀升至10%。

　　此外，上半年绝味食品的管理费用因职工薪酬增加同比提升10%；研发费用也因数字化投入加大，同比增长9.44%。多维度费用压力叠加，导致公司净利润降幅远超营收降幅，盈利能力持续弱化。

券商下调预期

　　产品销售不畅，很大程度与渠道收缩有关。

　　卤味销售高度依赖线下门店，而绝味食品此前凭借加盟模式“跑马圈地”，2019年突破万店规模，至2023年年底中国大陆地区门店总数达15950家。彼时公司营收也从2019年的51.72亿元逐步增长至2023年的72.61亿元，门店扩张与业绩增长形成正向联动。

　　但这一趋势在2024年出现逆转，公司当年未在年报中披露门店数量及增长情况，市场普遍预判其规模收缩。

　　2025年半年报中，绝味食品仍未公开门店数据，但华创食饮研报指出，绝味业绩调整主要源于闭店数目过多，且单店经营仍存压力；参考窄门餐眼数据，截至9月3日，绝味在营门店仅10838家，较官方给出的2023年底15950家店数据，减少超5000家。

　　门店收缩的背后，是加盟商信心的减弱。

　　反映在财务数据上，截至2025年6月，绝味食品合同负债为1.43亿元，同比下滑9.4%。作为“已收款待发货”的指标，合同负债直接体现加盟商的拿货积极性，其下滑意味着下游渠道对公司产品未来销售预期趋于谨慎，进一步影响业绩兑现节奏。

　　更直观的信号来自加盟商管理收入：上半年，公司来自该业务的收入为2712万元，较去年同期的3402万元下滑明显，而该项费用是企业向加盟商授予特许经营许可，在合同有效期内提供管理服务而收取的。收入减少从侧面印证加盟商数量在缩减。

　　近期，开源证券也因绝味门店经营承压，下调了公司2025年—2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润3.9亿元、5亿元、5.3亿元，而今年年初时预测为6.3亿元、6.8亿元、7.2亿元。