股债“跷跷板”效应凸显！

　　9月5日，国债期货跌幅再次扩大。截至下午收盘，30年期主力合约跌0.89%，10年期主力合约跌0.3%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.04%。

　　与此同时，今日银行间主要利率债收益率普遍大幅上行。截至下午4:30，10年期国债活跃券250011收益率上行1.15个基点，报1.765%；30年期国债活跃券2500002收益率上行1.55个基点，报2.0275%；10年期国开活跃券250210收益率上行1.55个基点，报1.873%。

　　那么，债市跌幅为何再次扩大？

　　对此，南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦分析称，本周三、周四股市连续两日大幅调整，一定程度上给债市反弹提供了合适的环境，但以债市反弹幅度来看，做多动力并不充足。10年国债收益率在1.75%附近的阻力十分明显，昨日尾盘现券已回吐日内的全部涨幅，并转为下跌。因此今日期债低开，而随着股市展开强劲反弹，债市大跌。

　　对于此轮债市调整，恒生前海固收投资总监李维康表示，债市近期出现波动，整体上行幅度大概在15至20BP之间，幅度小于一季度调整、去年四季度的调整。同时，本轮主要调整的是长期利率债，短期利率债和信用债表现尚可，信用利差未有显著扩张。

　　李维康认为，本轮债市调整原因主要在于近期权益和商品市场的上涨，7月末的第一轮下跌主要是债市对反内卷的担忧，但7月底政治局会议后，市场对反内卷有了更好的理解，担忧缓解。进入8月后，债市下跌主要原因是市场对权益市场上涨、风险偏好提升、资金分流等的担忧。

　　“目前债市并没有基本面、政策面上的利空，但资本市场的风险情绪较高，股债跷跷板的影响始终存在。”徐晨曦表示，市场对国庆节前后可能有更多利好政策出台有预期，加上十月中下旬可能出炉的“十五五”规划，这些都有助于将当前的乐观情绪延续下去，债市可能仍然缺乏利多驱动，但财政部不会容忍国债发行成本持续上升，因此债市底部也有政策保障。

　　综合来看，徐晨曦预计，未来一段时间内债市可能持续震荡。投资策略上，建议交易不宜追高，市场下跌后，可以逢低抄底，但需要谨慎看待上涨空间，注意止盈。

　　展望后市，富荣基金认为，债市短期难以快速回暖，9月“股债跷跷板”主线或淡化。但机构行为主导下，债市冲击前低的动力不足，且一旦利率向上突破关键点位，可能引发快速调整和交易盘的再度抛售。债市破局需看货币增量政策，九月底和四季度债市或将迎来顺风期。