『品种趋势概览』

　　『品种专题解读』

　　股指：市场再度上行，创业板指反弹上涨6.55%

　　股指。从经济基本面来看，1-7月工业企业总体利润降幅收窄0.1个百分点至-1.7%，工业企业盈利缓慢修复。8月制造业PMI较7月回升0.1个百分点至49.4%，仍处收缩区间，但显现止跌企稳迹象。资金面与情绪上，M1同比回升与财政支出加速资金活化进程改善，中央汇金明确其类“平准基金”定位增持ETF，A股中报验证景气改善，提振市场信心。当前经济仍处于“弱复苏+结构优化”路径中，流动性宽松与政策托底约束下行空间，股指中长期上行趋势不改。临近美国财年交替，机构资产再平衡，风险偏好承压可能传导至全球资本市场，叠加A股主要指数估值相对较高，面临情绪修正，短期或有回调。

　　黑色系板块：关注需求

　　钢材:上周盘面震荡，周五反弹主要受反内卷预期带动，但周末并未有相关政策落地。上周钢联数据来看，螺纹和热卷都呈现供需两弱的格局，9月供需基本面对价格影响的影响预计会更大，关注成材能否逐步开启去库，当下随着供给回升，累库压力还是在的，预计盘面总体震荡偏弱。

　　铁矿：现货与基差：周五主流港口进口铁矿现货价格涨跌互现小幅波动，成交比较冷清。目前低价主流交割品781仓单价820与主力收盘价789.5基差30.5环比+2。 逻辑：今日再传周末将会公布九大行业反内卷政策细节但疑似AI编辑，涉及钢铁行业故焦煤再度强势，在钢厂利润上涨动力不足的情况下，铁矿维持震荡并未跟涨，接下来仍需关注旺季需求成色，非农数据，反内卷到各行业的政策细则。 观点建议：关注卖看跌期权与1-5正套策略。

　　双焦：1、现货：日内山西焦煤竞拍涨少跌多，焦炭进入降价通道，控制原料库存，对于高价煤接受度不高，安泽低硫主焦在降10元，至1420。短期入炉煤成本持续下移。蒙5原煤报价跟随盘面，下游高价接货意愿不足。焦炭现货压力逐步回升，钢厂打压意愿增强，首轮提降下周一落地。 2、逻辑:基本面角度上看，近期下游持货意愿减弱拖累现货价格；山西煤矿生产受阅兵影响短暂回落，干扰结束后或将快速修复，中期煤矿整顿不确定性尚在，价格存潜在支撑，后续关注产地政策的落实情况；下游钢厂利润收窄，刚需韧性存有支撑，短期库存摆动拖累原料价格。静态推演9月份焦炭现货风险点增加，当前焦化利润明显修复，钢厂到货恢复后打压意愿增加，现货压力预计体现在9前三周。 3、日内盘面受《山西省安全生产抓落实工作机制》文件以及反内卷预期影响，出现快速拉涨，05合约触及涨停。前半周盘面先行回落走出贴水，交易产业去库行为。日内偏低估值配合消息驱动，盘面情绪再度回升，后续关注政策实际落地情况 4、观点：短期现货存在压力，盘面震荡或与现货存在分化，观望或逢低做多为主。

　　玻璃：宏观面上，反“内卷”政策预期再次反复，玻璃期货在宏观政策和煤炭的带动下，强势反弹。基本面上供应端玻璃产线平稳运，业开率继续持稳，产量维持位，需求端加订单环有所改善，但是同还是偏弱。整体来看，玻璃产销平稳，库存幅回落，供需盾依旧存在，预计玻璃期货盘维持震荡格局，但是后续需要密切关注宏观层面“反内卷”政策预期的反复、房地产实质政策的出台、供给端收缩成效以及国内消费预期提振对去库进程的影响。

　　纯碱：宏观面上，反“内卷”政策预期再次反复，纯碱期货在宏观政策和煤炭的带动下，触底反弹。基本上纯碱期供需格局并未改变，供应端产量保持稳定，在下半年新增产能投放的背景下，期供给压较，需求端光伏近期基本改善，价格回升，重碱需求幅回升，但是纯碱整体需求依旧般，中下游按需采购为主，本周纯碱库存略有回落，但是库存依旧维持在历史位，短期去库难度较。预计纯碱期货盘维持震荡偏弱格局，后续险重点关注原材料价格波动对成本端的影响、淘汰落后产能的具体落实情况以及供给端调节对库存消化的影响。

　　能源化工：美国就业数据再爆冷、OPEC+增产，油价下跌

　　原油。油价下跌，因周五美国就业数据连续第二个月爆冷，引发滞胀忧虑。同时市场担忧的OPEC+进一步增产也在周日兑现，OPEC+仅仅花了11分钟就达成了10月进一步增产13.7万桶/日的共识，这充分显示了OPEC+力争重夺市场份额的决心。今早外盘原油变化不大，上周市场已经一定程度上反应了增产预期，后续关注俄乌和谈进展以及潜在的美国对俄制裁。

　　沥青。9月第1周行业数据显示炼厂供需双减，炼厂开工下降带动厂库低位下跌。此前持续顽固的社会库存本周略有下降，但曲线仍然显著落后于往年同期，随着旺季不断深入将限制沥青上行空间。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。 LPG。9月CP出台持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性。此前快速下跌后放利空压力释放，近期东亚化工需求坚挺之下国际市场底部支撑良好。进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格有所上调，尽管偏高仓单水平对盘面造成压力，现货端的企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱。

　　橡胶。目前全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅上升，新疆蓝德检修装置重启，山东威特装置临时停车，上游丁二烯装置开工率继续缓慢回升。国内全钢胎继续大幅下降，而半钢胎开工率重新大幅下降，检修轮胎企业明显增多，轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.1万吨。综合来看，需求如期走弱，橡胶库存下降，市场情绪改善。

　　纸浆。针叶浆月亮现货报价5400元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5200元/吨；阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳。截止2025年9月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.9%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，关注仓单变化。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然一般。操作上区间震荡思路对待。

　　甲醇。Bushehr重启恢复，因气田轮检导致Kimiya或有检修计划，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运行。装船良好背景下伊朗甲醇进口预期上修，但需关注我国国内船舶政策限制对到港节奏的影响以及国内转出口印度的情况。国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕，但进入秋季检修期后产量瓶颈也将开始有所体现。目前传统下游需求已经进入季节性旺季，关注“金九银十”旺季预期的兑现情况和前期停车的沿海MTO装置的重启进度，但下游行业利润不佳仍有制约。目前港口倒流内地的套利窗口已经开启，鉴于秋季检修、“金九银十”的消费旺季预期和国内外限气停车风险等利多因素尚无法证伪，可择机寻找01合约的低多机会。

　　聚烯烃。PP月初检修阶段性增加，但重心下移。PE检修保持高位，高点出现在9月上旬，总量压力不大。需求上升窗口期，聚烯烃季节性去库，其中PE由于检修偏多，去库幅度更大。近期PP检修增多，PE略有下滑，预计L-P价差阶段性小幅收缩，但大方向做扩不变。

　　PTA。近期受OPEC+增产影响，国际油价回落，成本支撑减弱PTA价格承压。台化150万吨装置重启出料，PTA产能利用率升至70.42%，供需平衡表去库直接下游聚酯利润转好，负荷小幅提升，纺织终端开工率全面回升，轻纺城成交放量，但是聚酯产销偏弱，下游采购心态谨慎，目前旺季成色不足。展望下周，PTA加工费已至不可持续状态，成本进一步压缩空间有限，底部支撑明显。需求端聚酯高负荷高利润格局延续，若终端订单能持续改善，PTA有望小幅反弹。

　　有色金属：非农大幅低于预期，施压有色板块

　　贵金属。现货黄金涨1.22%，报3589.29美元/盎司，本周累计上涨4.07%。美国非农数据惨淡，8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高，市场对美国经济衰退的担忧加剧，降息预期升温，黄金大涨。预计特朗普贸易政策等因素下黄金将维持长期上涨趋势。

　　铜。国内电解铜供应仍保持在偏高水平，9月后冶炼厂检修量将增加，供应端面临持续收缩的压力，终端需求方面铜价冲高抑制了下游点价的积极性，仅国网订单有所支撑，短期基本面驱动有限，但8月非农数据大幅低于预期，失业率创近4年来新高，使得市场衰退交易有所升温，对铜价构成压力，后续仍与关注通胀与就业数据情况。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，部分厂家检修带动开工继续小幅回落，周内库存延续累增，累库势头较前期略有放缓，基本面过剩的格局未发生变化，价格上方预计仍将承压。电解铝方面，9月国内电解铝供应维持高位，铝水比例预计将小幅抬升，下游初端开工复苏势头较好，各板块开工继续抬升，光伏以及汽车相关订单持续放量，铝锭进一步累库空间有限，后续需要关注终端需求回暖情况，铝价预计维持高位震荡。

　　锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。冶炼端供应总体维稳，国内进入累库阶段，关注旺季消费成色。

　　镍：印尼示威游行，镍不锈持续走强。二者均处于高供应高库存的状态，关注印尼政策变化。

　　碳酸锂：锂价上涨释放其它品类的产能，弱化停产动态影响。同时，停产将抬升锂价重心，关注重要整数关口支撑情况。后续关注原料端的供应是否有明显的增加以及库存的变化情况。

　　双硅：消息扰动，政策预期再度走强，盘面大幅上涨。供需基本面有所走弱，政策仍将主导行情走向。

　　农产品:短期内以震荡为主

　　油脂。上周以来油脂维持震荡走势，因基本面多空交织。国际上，美豆出口需求下降，但同时机构预测美豆产量低于USDA月度报告；国内方面，近期大豆到港量较多油脂库存增加，但市场担忧后市供应会减少因巴西大豆出口进入淡季，而美豆因高关税暂时无法进口。后市等待USDA月度报告和MPOB月度报告的进一步指引。

　　豆粕/菜粕。上周两粕震荡收涨。美豆主产区目前存在干旱扰动，USDA干旱数据显示美豆干旱区域面积较前值增长4%至16%，未来2周产区降雨仍低于常值，且部分地区存在霜冻影响。国内三季度进口大豆大量到港，油厂高开机率下豆粕持续累库，豆粕短期供应宽松，不过本月中下旬饲料企业进行节前补库，或延缓豆粕累库进程，目前我国进口大豆11月至次年1月船期采购缺口仍存，支撑豆粕价格，豆粕供应维持近松远紧格局。本月菜籽到港量较少，市场关注重点在中加贸易走向上，商务部决定将对加进口油菜籽反倾销调查期限延长至2026年3月9日，加剧了市场对供应收缩的预期。预计两粕近期仍以偏强震荡为主，菜粕走势偏强，关注美豆产区天气及本周将发布的USDA月度供需数据。

　　白糖。巴西制糖比创新高，产糖量同比大增，原糖近期偏弱震荡。广西和云南8月销售数据同比回落，且随着三季度国内进口糖逐步到港，但国内库存压力不大支撑下方空间。后期关注国内双节备货情况。

　　棉花。下游基本面或将有好转迹象，旺季订单启动，纺企开机率有所回升，商业库存持续降低，市场进入金九银十需求旺季阶段，三季度末有可能会面临库存不足的问题，但下游对于高价接受程度相对有限，使得盘面价格向上空间相对有限。 关注下游旺季走货边际变化及新棉上市情况。

　　生猪。现货受到调运新政影响多数涨价，部分省份大区内有A票可正常调运流通，跨大区调运受限。部分省份反馈外调受限，区域价差扩大。北方地区仍有部分减重动作，但整体因体重水平不大缺少调整空间，南方地区变化不大。整体看短期现货向下空间有限，但看不到二育压栏行为托底，偏弱反弹看待。

　　鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，红蛋均价3.01元/斤，蛋价触及饲料成本线（现金流成本），养殖处于轻度亏损。旺季蛋价弱势，说明供应水平较高。9-10月仍处于旺季，消费端有一定支撑，食品厂和终端节前备货或利好鸡蛋消费。不过蛋鸡高存栏暂难逆转，冷库蛋积极出库，预计鸡蛋供应充足，预计现货难有超预期表现。

　　玉米。售粮窗口逐渐收窄，新作上市临近，余粮出清步伐加快，加大了市场供应压力，推动陈粮价格持续下行，陈粮价格逐渐向新作价格靠拢。新作上市的节点临近，交易题材将逐步向新作靠拢，目前新作有一定的丰产预期，但由于2024/25年度期末结转库存偏少，以及进口替代量有可能继续延续低位，2025/26年度预计存在一定缺口预期。