上周，A股市场出现了连续3个交易日的大幅下跌，投资者对于股市的走势出现了比较大的分歧。有的人认为这是牛市中的正常调整；也有的人认为牛市已经结束了；还有人认为根本就不是牛市。

　　那么，现在的A股究竟是不是在走牛市行情呢？如果是，这波行情还能走多久呢？

　　如何确认牛市行情

　　股市从理论上来说是无法预测的，特别是像A股市场这样波动巨大的市场，任何预测无异于“瞎蒙”。而且A股市场有别于发达股市，发达股市牛市的判断标准不太适用于A股市场。

　　比如，海外股市有上涨20%就算金融技术性牛市，下跌20%就金融进入技术性熊市，而A股市场如果套用这样的标准，牛市和熊市交替的频率就太高了。

　　从2005年之后，A股市场公认的牛市有3次，一次是2005~2007年的牛市；一次是2014~2015年的牛市，还有一次是2019~2021年的牛市。这3次牛市有一个共同的特点，就是指数（沪深300指数）从最低点到最高点都实现了翻倍。

　　沪深300指数的基期是2004年12月31日，基期指数是1000点，指数诞生后就赶上了大牛市，到2007年10月17日，最高涨至5891点，涨了4倍多。此后步入熊市，2008年最低跌至1606点。

　　2015年6月15日，沪深300指数到达了杠杆牛市的顶点，最高涨至5362点，比2008年的最低点涨了2倍多，也成为了这一波牛市的最高点。此后遭遇股灾，股市开启了熊市，至2016年2月29日创下了2821点的阶段性低点。

　　这之后的近2年时间里，沪深300指数缓缓上升，似乎走出了慢牛走势，至2018年1月26日，创下了4403点的阶段性高点。然而，这个高点并没有比前期低点翻倍，表明这只是熊市中的一波反弹行情。指数随后又下跌了近1年，于2019年1月4日见底2935.88点。

　　股市见底后，在明星基金赚钱效应的带动下，股市走出了2年基金牛市行情，虽然上证指数的涨幅不算大，但沪深300指数最高涨至5930.91点，比前期低点刚好涨了1倍。

　　如果你相信这波行情属于牛市行情，那么沪深300指数应该比此轮熊市的低点3108点高100%，至少应该在6200点之上。

　　比较牛市顶点的市盈率

　　更有参考意义的是股市的估值，我们可以将现在沪深300指数的估值，与前几次牛市顶点的估值进行比较，看看当下的行情与牛市巅峰期还有多大的差距，使用每轮牛市中的最高收盘指数进行计算。

　　2007年大牛市中，沪深300指数的最高市盈率为50.71倍，这个市盈率太高了，哪怕没有全球金融危机的影响，通过股市走熊来修复估值也是难以避免的。未来，沪深300指数基本上不会再出现这么高的估值。

　　2015年牛市顶点时，沪深300指数的市盈率只有19倍，这个估值水平并不算太离谱，只不过因为杠杆资金的持续平仓，导致股市不得不进入熊市。

　　2018年，受美国政府发动贸易战的影响，股市没能持续反弹，沪深300指数在涨4400点附近戛然而止，此时对应的市盈率为15.79倍。

　　2021年，当基金销售一片火热之际，沪深300指数创下了历史新高，对应的市盈率为17.44倍。此后，股市受多方面因素影响，持续回落了3年多，至去年2月开始，才重拾升势。

　　如今，沪深300指数徘徊在4400~4500之间，略高于2018年1月的高点，但市盈率只有13.8倍。

　　如果，这波行情的属性与2018年初那波相似，沪深300指数的市盈率会提升到15.79倍，意味着指数大约还有600~700点的涨幅，有望见到5000点之上。

　　如果这波行情能够和2015年或2021年的行情相似，沪深300指数的市盈率会提高至17.44~19倍，意味着指数还有26%~38%的升幅，对应的上涨点数在1100~1700点，对应的点数在5500~6200点，有可能比去年的最低点高出1倍，更像是牛市行情。

　　沪深300指数历次高点对应的市盈率

　　和前几次牛市不同的是，如今的无风险收益率低了不少，无论是存款利率，还是长期国债的到期收益率，都远远低于过去的牛市，意味着如果股市走牛，巅峰期的市盈率有可能超过2015年的19倍。

　　从历史走势和估值的角度来看，目前的股市仍运行在上升周期之中，短期的下跌并不会改变上升的趋势。